广东
6月8日下午，今世缘发布了投资者来访接待记录表。公司管理层在与投资者交流中释放出多重信号：强调百元大众价位韧性仍强，提出“力争实现白酒营收过百亿、收入与去年持平”的预测，并表示省外市场仍处导入期、产品结构有所下移。
2025年年报显示，今世缘去年全年实现营业总收入101.8亿元，同比下滑11.8%；归母净利润26.0亿元，同比下滑23.7%。2026年一季度实现营业收入43.23亿元，同比下降15.2%；归母净利润13.85亿元，同比下降15.8%。这已是该公司连续第二个财年出现明显业绩回落。
在行业深度调整和自身业绩双位数下滑的双重压力下，今世缘正试图以“守价盘、稳库存、调结构”等方式穿越周期，2026年的“营收过百亿”目标能否实现？
100～300元价格带成新护城河
产品结构下行但毛利率稳定
当前白酒行业正经历价格带的系统性下移。今世缘管理层在交流中表示：“行业总量和产量收缩还没见底，价格赛道明显收窄，100～300元价格带韧性很强，是我们未来长期的护城河。”与此对应的现象是，百元内产品向上消费升级，300元以上价位向下消费降级，两端挤压下100～300元区间反而形成了需求支撑。
从财报数据看，2025年，今世缘特A类产品（100～300元价位，以淡雅、单开为代表）全年营收32.69亿元，同比仅下滑2.3%，但优于特A+类（300元以上）产品同比下滑16.9%的表现。2026年第一季度，特A类产品营收同比下滑幅度进一步收窄至1.6%。而位于400—500元价格带的核心大单品国缘四开面临一定压力，但管理层明确“不会搞大干快上的激进打法”，更希望通过高品质建立长期口碑。
根据今世缘此前披露的投资者交流信息，国缘四开与对开出现同比下滑，进入二季度后预计会重回增长态势。
值得关注的是，产品结构整体下移未对盈利能力构成明显冲击。2026年第一季度，今世缘销售毛利率为74.4%，同比提升0.77%。今世缘对此的解释集中在两点，一是低价位产品的费销率显著低于高端产品，二是低端产品需求放量后，公司的成本管控呈现了积极成效。
从产品端看，今世缘管理层在回复投资者时表示，未来白酒增长会从政商务转向家庭聚会、个人小酌、悦己消费等场景，女性消费、低度酒、个性化调制酒等新需求也会起来。同时计划通过推出国缘三开来补位四开与对开之间的价格空白，进一步完整产品矩阵。
坦言库存整体有压力
省外市场开拓成效缓慢
在交流过程中，投资者关注的一大重点是今世缘目前的库存情况。对此，今世缘方面坦言：“（库存）整体有一定压力，但可控，动销正常，没有崩盘风险。公司期望产品在厂家和终端总的存放周期达到6个月，经销商库存低点2个月、高点不超过3.5个月。”据交流披露，公司自去年起确立“稳价挺价”方针，并延续至今，但在高端产品价格维护上难度更高。
不只是价格，高端产品的销量也承压。此前公司管理层就有提到，在行业整体承压的背景下，公司V系列作为定位高端的战略产品，短期绝对销量受到大环境影响。
在费用结算层面，今世缘去年下半年曾因部分经销商资金压力较大，将部分陈列费用从“厂家让价支持”改为“直接向经销商付款结算”，以纾解经销商现金流困境。并表示随着今年经销商信心逐步恢复，打款积极性已有回升。
然而，市场全国化依然是今世缘面临的长期课题。公司省外营收占比长期偏低，2025年仅为9%左右。今世缘在本次交流中坦承，“省外还在导入期，没到成长期”，将持续投资重点区域开拓，坚持“优先国缘、优先长三角、优先开系”的原则。除长三角核心市场外，山东、安徽、河南等环江苏区域是其重点拓展方向。
值得一提的是，在此次投资者交流中，今世缘给出了今年的业绩预期，称“根据一季度业绩推测，我们有信心做到白酒营收过百亿，收入与去年持平”，同时表示利润不一定同步增长，相对稳定。
从全行业视角观察，2026年白酒板块仍处于筑底阶段。国家统计局数据显示，2025年规模以上白酒产量354.9万千升，同比下降12.1%，产量已连续十年走低。有机构分析认为，头部企业凭借品牌与渠道壁垒正在持续重塑竞争格局，2026年下半年行业增速有望实现转正，但强分化的趋势不会改变。渠道端处于去库存周期，头部酒企已普遍告别压货模式，转向主动控制回款进度与压减渠道压力。
采写：南都·湾财社记者 王静娟
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