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无锡智驾独角兽冲刺IPO!三年亏掉10亿,背靠博世、蔚来

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2026年5月29日,车联天下再度向港交所主板递交招股书。

车联天下此前已于2025年11月首次申报港股,首份招股材料到期失效后,由中金、海通国际担任联席保荐人重启上市征程,拟借助资本市场补充运营与研发资金。

大碗发现,车联天下2025年营收20.65亿元,税前亏损5.76亿元,毛利率15.5%。公司营收高度依赖SA8155单品,售价连年下跌,同时前五大客户收入占比超90%,博世为第一大供应商,采购额占62.4%。

此外,公司连续三年经营现金流为负,高度依赖外部融资,面临单品依赖、供应链集中和持续亏损三大风险。


深耕汽车电子电气架构领域多年的车联天下,是国内整车E/E架构升级赛道的核心参与者,依托软硬件一体化自研能力,打造起车载计算、区域控制器两大核心解决方案。

车联天下的股东包括杨泓泽、博世、四维图新、北汽、奇瑞、吉利、蔚来资本等。

弗若斯特沙利文数据显示,按营收统计车联天下2025年国内智能座舱域控制器排名第三,SA8155域控制器出货量更是位居全球首位。

经营数据层面,2023至2025年车联天下营收先升后降,三年营收依次为22.98亿元、26.56亿元、20.65亿元,2025年收入同比明显回落。

盈利端压力更为突出,车联天下连续三年深陷亏损泥潭,除税前亏损从2023年2.01亿元扩大至2025年5.76亿元,亏损规模逐年走高。


从产品端来看,车联天下的产品组合包括车载计算解决方案及区域控制器解决方案,主要为车载计算解决方案。

分业务来看,车载计算解决方案是车联天下营收与毛利的绝对支柱,2023、2024年该业务包揽全部营收,2025年营收占比仍高达97.3%,当年车联天下新开拓区域控制器业务,全年创收5516.7万元,仅占总营收2.7%,实现业务线从零到一的突破。


盈利指标上,车联天下整体毛利率连续三年走低,从17.5%下滑至15.5%,其中车载计算业务毛利率逐年微降,2025年新落地的区域控制器毛利率仅1.5%,盈利效率远低于主业,难以形成业绩补充。

产品结构上,车载计算板块以SA8155域控制器为营收基本盘,该单品2023-2024年收入占总营收超99%,2025年回落至82.5%,伴随行业新品迭代与市场价格内卷,SA8155产品售价三年持续下调,由3661元跌至3028元,车联天下同步落地SA8255、SA8775等新一代产品优化产品矩阵。

客户与供应链维度,车联天下上下游集中度偏高,2023-2025年前五大客户收入占总收入分别达99.5%、98.7%、90.4%,前五供应商采购占比分别为89%、85%、70.6%,其中博世长期为车联天下第一大供应商,三年采购额占比虽由82.9%回落至62.4%,供应链依赖问题依旧突出。

股权结构方面,2023年5月杨泓泽联合多名自然人及多家投资主体签署一致行动协议,相关主体合计持有车联天下30.76%股权,为上市前第一大股东集团。


无锡国资委通过无锡尚贤、太湖国联等,合计持股19.29%;威孚高科持股8.13%;蔚来持股6.94%;闻泰科技持股5.95%;国寿成达持股4.13%;四维图新持股3.96%;博世持股3.63%;蔚来总裁秦力洪持股0.81%;前汽车之家CEO秦致通过致程汽车持股0.74%。

资本层面,自2016年起车联天下开启多轮股权融资,融资成本持续抬升:2016年3月、7月先后落地A轮、A+轮融资,分别募资3500万元、5000万元,每股成本2.5元。

2017年6月 车联天下 B轮融资入账2.12亿元,每股成本5.97元;2020年9月B+轮融资获1.5亿元,每股成本6.98元。

2021年6月、8月 车联天下 完成C轮、C1轮融资,分别募资1.115亿元、1亿元,每股统一作价8.18元;2022年8月至2023年5月分五档完成C2系列融资,合计募资2.0833亿元,每股成本9.85元。

2024年7月、10月 车联天下 落地D1、D2轮融资,分别投入2.9286亿元、1.35亿元,每股成本10.79元。

尽管坐拥行业排名优势,但招股书披露的经营隐患突出,三大核心风险制约车联天下长期发展。

首先是单品收入高度依赖风险,车联天下营收长期绑定SA8155域控制器,在新一代芯片量产落地、行业价格战加剧的环境下,主力产品售价连年下行,直接拖累营收与毛利率,未来业绩回暖完全依托SA8255、SA8775等新品商业化落地进度,倘若新品量产、客户定点不及预期,主营业务收入将面临断崖式下滑风险。

其次存在头部供应商绑定隐患,车联天下PCBA及配套研发服务高度依靠博世采购,尽管近年采购占比逐年下降,但2025年采购金额仍占总采购额62.4%,车规零部件供应链替换需要漫长的产品验证与资质审核周期,一旦出现博世断供、合作条款变更、原材料涨价等情况,车联天下短时间无法完成备选供应商替换,极易出现生产停滞、生产成本大幅上涨。

最后车联天下深陷持续亏损与现金流承压困境,2023-2025年税前亏损逐年大幅扩增,车联天下为迭代产品、拓展客户持续大额投入研发与市场费用,连续三年经营活动现金净流出,在智能化赛道持续高投入的行业环境下,短期内很难实现盈利转正,自身造血能力不足,对外部融资及上市募资依赖性极强。

此番二次冲击港股,车联天下能否依靠新品放量、新业务落地破解单品依赖、供应链集中、持续亏损的多重难题,仍有待市场持续观察。

来源/大碗科技

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