51%溢价买入基金：一场注定亏损的“博傻游戏”

刚被上交所点名的财通福鑫定开混合又见新动向。6月8日，财通基金宣布，因二级市场交易价格出现极大幅度溢价，财通福鑫定开混合基金于当日全天停牌。对于该基金高溢价的情况，分析人士指出，是产品机制、业绩效应、市场情绪三重稀缺叠加引发的供需失衡所致。事实上，除财通福鑫定开混合基金外，景顺长城全球芯片LOF（上市型开放式基金）、平安新兴产业LOF、华泰柏瑞中韩半导体ETF等多只产品也相继出现溢价走高、交易过热的情况。有业内人士直言，"博傻式"炒作的后续走势大概率是溢价快速回归、价格暴跌。历史经验表明，高溢价不可持续，一旦情绪退潮或基金复牌后流动性恢复，缺乏套利支撑的价格会向净值回归。

管理人持续提示溢价风险

6月8日，财通基金发布公告表示，截至6月5日收盘，财通福鑫定开混合二级市场交易价格严重高于基金份额净值，出现极大幅度溢价。特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失。为维护投资者利益，该基金于6月8日全天停牌。

回顾前一个交易日，即6月5日，同花顺iFinD数据显示，财通福鑫定开混合基金盘中交易仅1小时，成交额即达到4560.64万元，对比之下，10个交易日前的5月22日全天成交额仅为2582.93万元。最新净值为9.5032元，二级市场交易价格却高达14.383元，溢价幅度约为51.35%。这意味着，二级市场的买入者每花1元，实际只购得价值约0.66元的资产。换句话说，若净值原地不动，仅溢价回归即亏损约34%。

6月5日，该基金盘前、午盘两度发布风险提示与临时停牌公告。若再向前追溯，北京商报记者了解到，财通基金自5月25日开启新一轮风险提示至今，已先后发布了18份风险提示公告，并通过短信提示、官微推文、投教视频等形式向客户警示风险。

财通基金表示，当前部分LOF产品出现的高溢价现象可能脱离其净值基础，投资者需对此保持理性谨慎。高溢价本质上反映了非理性的追涨情绪，一旦市场回归理性，溢价迅速消失，二级市场价格可能随之大幅回落，给高位买入的投资者带来较大损失。此外，财通基金提示，投资者还应关注流动性风险。部分场内基金规模较小，交易活跃度有限，若出现集中抛售，可能导致买卖盘失衡，进一步加剧价格波动，增加变现难度。

6月8日，财通基金微信公众号再发题为"流动性风险需警惕！比亏钱更可怕的是卖不出去"的推文指出，近期公司旗下的财通福鑫定开混合在场内出现极大幅度溢价，可能的流动性风险正在积聚。

多因素导致追涨热情浓厚

持续不断的风险提示公告背后，是难挡的场内资金追涨热情。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜分析表示，本轮追涨助推下的极端溢价行情，由产品机制、业绩效应、市场情绪三重稀缺叠加引发的供需失衡所致。其一，该产品为18个月定期开放型LOF，每隔18个月才开放申购一次（上次为2025年4月14日—5月6日），当前处于封闭期，场外申赎完全暂停，场内成为唯一交易通道，流通份额极度稀缺；其二，该基金近一年业绩超400%，今年以来涨幅超100%，"一年四倍基"标签形成强烈的业绩虹吸效应；其三，散户占比超91%，在信息不对称和情绪驱动下，以普通投资者为主的追涨资金涌入进一步推升价格。

正如柏文喜所说，财通福鑫定开混合近一年交出了一份令市场艳羡的业绩成绩单。据悉，该基金由基金经理金梓才管理，重仓光模块、PCB（印制电路板）等AI算力产业链板块。从收益率来看，截至6月5日，近一年净值涨幅高达402.36%，而今年以来涨幅也达到106.58%，分别位居全行业第一和第二。

中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英表示，市场存在炒作情绪，停牌反而成了广告效应，部分投资者把频繁的停牌错误解读为筹码极度稀缺的确定性信号，进一步强化了"追涨"的行为。

柏文喜也进一步指出，定开LOF在封闭期的场内外转换机制因申赎暂停而天然失效。LOF的套利平抑功能依赖于"场外申购—场内卖出"或"场内买入—场外赎回"的双向通道，但封闭期规则直接冻结了场外申赎，套利资金无法入场，溢价失去自动收敛机制。这与普通LOF的"T+2"套利时滞不同，属于制度性通道关闭，而非技术性延迟。

超高溢价必将崩塌出清

如此高的溢价率，以及资金疯狂涌入场内的情景，让人不禁想起之前同样引发市场震动的国投白银LOF。回顾2025年12月1日至2026年1月30日，国投白银LOF场外净值累计上涨129.41%，而场内价格涨幅高达243.39%。其间，基金二级市场溢价率长期维持在较高水平，最高曾超过60%。

面对持续攀升的溢价，国投瑞银基金在短短两个月内，累计发布超30次交易价格溢价风险提示公告和停牌公告，但并未改变资金持续涌入、溢价率连日走高的趋势。随后，这只基金连续经历5个跌停，高位追入的投资者损失惨重。

事实上，包含财通福鑫定开混合、国投白银LOF在内，近期场内基金溢价炒作热度全面升温，景顺长城全球半导体芯片LOF、中韩半导体ETF华泰柏瑞等多只产品相继出现溢价走高、交易过热的情况。

在分析人士看来，对比以往市场行情，本轮集体溢价炒作呈现出鲜明的新特点。刘英总结了三大特点：一是赛道高度集中，从单一产品炒作转向产业共振；二是跨境标的化，QDII额度的瓶颈成为相关类型产品溢价的"放大器"；三是停牌实效的异化，风险提示从冷却信号异化为稀缺信号。

而针对这场高溢价可能催生的"博傻式"炒作，刘英判断，"超高溢价的本质其实是流动性错配和情绪博弈，最终必然会通过净值的回归和价格的崩塌完成出清"。

柏文喜同样表示，历史经验表明，高溢价不可持续，一旦情绪退潮或基金复牌后流动性恢复，缺乏套利支撑的价格会向净值回归。财通福鑫定开混合的净值锚定A股持仓，不存在跨境估值偏差，因此风险不是"净值暴跌"，而是"溢价蒸发"。

回归理性切忌追高

结合历史案例与当前高溢价风波，柏文喜提出三项制度"补丁"建议："首先，对封闭期LOF设置更严格的溢价阈值触发机制，如溢价超20%即强制停牌；其次，建立‘预开放’份额转换窗口，在封闭期结束前设置有限额度的场内外转换通道，避免长期完全锁死；此外，引入做市商或流动性服务商机制，对场内份额极少的LOF强制要求做市商报价，缓解买卖盘失衡。"

对于各方职责边界，柏文喜指出：基金管理人应及时、高频披露风险提示，必要时申请停牌；交易所应强化异常交易监控，对连续溢价产品实施重点监控；销售机构应对散户投资者进行充分的风险揭示，不得夸大业绩；投资者需对自身决策负责，高溢价买入属于自主交易行为。

而普通投资者层面，柏文喜也提出了可落地的操作建议：坚决不追高溢价品种，买入前必须对比场内价格与最新净值；若已持有高溢价LOF，应利用停牌前的交易窗口或开放期尽快离场，而非等待"更高点"；关注基金公告中的开放期安排，在定开基金封闭期结束前，溢价通常有收敛压力；分散配置，避免单只场内基金占比过高，防止流动性风险集中爆发。

刘英指出，关联方需要各司其职阻断风险传导，投资者应该坚守"不接最后一棒"的铁律，加强心理建设，不要追高。"‘博傻式’炒作的终局往往是一地鸡毛。"刘英总结道。

北京商报记者刘宇阳实习生王思奕