亚洲正式拉响警报

本文作者 |深鹏

数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）

上周五海外市场的大跌，今天正式波及亚洲市场。

日股、韩股、台股、港股、A股，无一幸免，出现普遍下跌。

周末更叠加了中东局势骤然升级，混合了地缘、流动性、AI泡沫等等的恐慌情绪，正在亚洲市场蔓延。

01

重灾区

这场波下跌，以韩国股市最为惨烈。

韩国综合股价指数（KOSPI）这个今年以来一度冠绝全球的明星市场，在开盘后直线跳水，盘中跌幅迅速突破8%，直接触发熔断机制，韩国交易所被迫暂停交易20分钟。

作为韩国股市的“双子星”，三星电子和SK海力士双双暴跌约10%，仅这两家公司就占据了KOSPI指数权重的54%，贡献了该指数今年迄今超过90%的涨幅。

当最拥挤的交易突然逆转，踩踏便成了唯一的出口。

今年以来，外资从韩国股市累计撤出高达760亿美元，仅上周就卖出超过100亿美元。

这场崩盘已将KOSPI指数从近期高点推落约15%，距离技术性熊市仅一步之遥。

剧烈的市场调整，惊动了韩国政府，以及身处韩国的黄仁勋，后者还发表了一些言论，被媒体说成“救市言论”，但具体效果还得继续观察。

日本股市同样未能幸免。

日经225指数早盘一度暴跌超过2900点，跌幅超过4%，回落至65000点下方。

此前持续走强的AI和半导体板块遭遇集中抛售，爱德万测试、东京电子以及软银集团等前期涨幅巨大的个股成为重灾区。

中国台湾省的加权指数，表现同样揪心。

盘中最低一度跌至42376点，狂泻近2700点，跌幅超过5%。

这一跌点改写了台股历史上的盘中最大跌幅纪录，甚至超过了2025年因美国关税冲击导致的暴跌，半导体、AI及电子权值股全面回调。

相比之下，A股和港股的跌幅，在亚洲市场中显得相对“温和”。

A股三大指数全线低开，上证指数跌超2%失守4000点关口，创业板指跌超3%，科创综指跌幅一度超过4%，半导体和算力硬件产业链成为领跌主力。

香港恒生指数开盘下跌约1.5%，恒生科技指数跌约2.4%，科网股普遍承压。

不过，以上指数收盘时跌幅有所收窄，接下来能够企稳，还是未知数。

02

这次要跌多久？

面对突如其来的下跌，市场的情绪充满混乱和分化，尤其是前一天还在经历狂热，第二天就一大盘冷水浇下来，这种贪婪秒变恐惧，多巴胺切向肾上腺素的体验，确实不好受。

作为投资者，脑袋里难免充满疑问。

不过，不论什么疑问，不外乎聚焦于两个维度，一个是下跌时间，另一个则是下跌幅度。

而对这两个问题的回答，其实并没有标准答案，只能做一些保守的回测。

鉴于美股的影响力，以及历史数据相对完善，且美股指数确实存在一些不成文的“规律”，做起回测相对容易些。

比如按年计算，纳指通常会经历一两次比较大的回调，回撤幅度在10%-20%。

以23年AI革命发生起，纳指当年经历过两次回调，一次是2-3月，回撤时间为1.5个月，最大回撤幅度11%；一次是7-10月，回撤时间为3.5个月，最大回撤幅度为13%；24年3-4月、7-8月，25年2-4月，26年1-3月，也都经历过类似的回调，25年因为对等关税问题，回撤幅度更大，接近30%。

这些案例的共同点，都是出现估值泡沫迹象（阶段性），然后底层因素，例如经济面、业绩面、货币面出现利空，甚至只是简单的过热，结果大回撤就如约而至了。

至于说为何是10-20%，而不是5%，又或者50%？

这是美股的交易体制、机构的风控制度、以及数学上的估值公式（DCF）共同卡死的刚性物理边界。

当利空来袭，5%的跌幅会率先触发量化基金（如CTA）全自动强制减仓并引爆杠杆盘爆仓，多米诺效应下5%根本挡不住重力，但跌至10%-20%时则会撞上资金墙，此时重要个股普遍跌20%、30%甚至50%，动态市盈率回落至历史均值触发估值复位，长线机构为维持股债比例必须逢低刚性买入再平衡，巨头千亿回购机器也会在低位全自动托底。

不过，也有例外，2000年互联网泡沫破裂、08年金融海啸、2020年疫情、2022年战争+高通胀+强力加息，纳指的跌幅都超过40%，属于极端案例。

这一次尚未达到极端级别，但符合过去几年的特征。

上周纳指才创出历史新高，虽然后面几天跌了，但最大回撤幅度只有5%，未达10-20%的区间，回撤时间也只有3天时间，和以往需要数周，甚至数月相比，很难说纳指的回撤结束了。

或者，这次回调并不严格遵守过往的“规律”，也不能完全排除深V的可能性，但保守起见，且基于市场惯性，需要做好反复横跳，震荡磨底的心理准备。

03

怎么办？

目前这种情况，投资者大致分为两大阵营，一类是摩拳擦掌，另一类则惊魂失措。

一如有人辞官归故里，有人星夜赶科场。

至于如何是好，也不能简单的一刀切，还是要做一些区分。

而区分的核心前提，首先在于投资者的自身的风格。

如果是求稳的投资者，这类高位震荡的行情，可以说火中取栗、刀口舔血，不是说不能盈利，但违反自己原则的事，到底值不值得做呢？

当然了，对于能够承担高风险，而且有能力做高波动的人，目前市场惊魂未定，投资者茫然失措的时刻，或者是好事。

中性一点说，这类大热倒灶的行情，是需要给予各方时间反应的。

最简单直接的一个理由，就是各方资金心里都有“一杆秤”。

这“杆秤”其实就是对于估值、股价的判断，可以基于无风险利率，可以基于对未来的盈利，也可以基于历史数据，基于同行对比，等等。

一般而言，出现大级别的消息面变化，各大投行、各大基金的精算师们，需要时间把上周五那份太热的就业数据、高利率延长的背景代码，完全重新写进DCF估值模型里。

重新定价后，大机构们就要调整他们的资产配置，但他们不可以像散户一样一天内清仓，必须分批、连续、缓慢地买或者卖，否则引发剧烈波动，甚至系统性风险，最大的损失将是他们自己（从绝对值上看）。

和散户几根大K线就改变信仰，反复横跳不同，这些机构拥抱巨大的资金量，也拥有市场的定价能力，更为重要的是，这些机构一旦确定了方向，就会无脑去执行，直到完成既定目标。

比如重新定价之后，需要减仓10%，那他们就会一直减，不会看到第二天股价反弹了就不减了，更不会调转枪头去加仓。

因此，市场会在大中小机构，以及散户中反复博弈，如果没有新的大级别的消息传出，那么市场大概率会反复，直到出现新平衡，或者新的足以影响市场走向的消息出来。

既然如此，就没有必要去对抗市场了，也不需要有什么过分的要求，甚至都不需要预测，只需静静等待市场自己走到底部即可。

04

保持谨慎乐观

最后，有两个观点有必要再重复一次。

第一，关于AI产业。

如果在3年前说这个，可能还会遭致不少批评“画大饼”的声音，但今天这种声音应该很少了，因为大家都实实在在应用到AI技术，也从中收获价值。

就像智能手机一样，只要你有，且能连上移动互联网，就能亲身体验其价值，根本不需要画饼。

所以，因为一次股市大跌，就否认AI产业的价值，大可不必，否则你错过的就不仅仅是一个AI设备，而是整整一个大时代。

第二，关于科技泡沫。

过去几个月的疯狂炒作AI科技股，很难说没有泡沫，特别是一些估值已经严重偏离业绩线的股票。大跌，给了这些泡沫挤出的机会，并不是坏事。

而这些泡沫破裂之后，还能否回来，就是另外一回事了。如果一刀切，只以过去这段时间的股价高点作为锚点，认为跌幅越大，日后王者归来时涨幅越大，就可能面临高风险。

投资者应该做的，是在泥沙俱下中寻找真正的金子，而并不是石头。

决定是金子还是石头，最重要的是业绩，因为大饼可以骗人，净利润、自由现金流不会。

如果想省心一点，优质的大型科技公司可以跟一下，而且估值普遍在20-30倍之间，算不上泡沫严重。

大厂当然也会跟着市场回撤，但相对而言，回撤幅度会小一些，且更容易触底，而且因为权重大，会成为指数是否企稳的重要观测对象。

当然，前提必须是这些公司的基本面没有任何变化。