出售东海证券股权，山东黄金确认7.05亿元损失

近日，山东黄金矿业股份有限公司（下称“山东黄金”，600547）的一则公告，将子公司山金金控资本管理有限公司长年积压的账面浮亏推上了台面。

公告显示，山东黄金全资子公司山金金控拟参与东吴证券（601555）收购东海证券股权交易，向苏州地方券商东吴证券出售其持有的东海证券14.13%股份，对应2.62亿股，转让价格为19.45亿元。东吴证券将通过发行股份及支付现金方式支付对价：其中2.41亿股以发行1.89亿股自身股份支付，剩余约2098万股以现金约1.56亿元支付。

然而，这笔交易最核心的财务冲击并非来自转让本身，而是山金金控对所持全部东海证券18.71%股份确认公允价值变动损失，金额约7.05亿元，预计直接减少山东黄金2026年度利润总额7.05亿元。值得注意的是，这7.05亿元的损失并非现金流出，而是会计准则下的账面价值调整，换言之，东海证券的市场价值已低于山金金控的原始投资成本。

一桩投资浮亏的结局

山金金控入股东海证券的历程可追溯至更早时期，2020年10月，山金金控及其一致行动人通过特定事项协议转让增持东海证券，其中，山金金控拟受让8458.50万股，持股比例由8.3880%提升至13.4530%。2021年定增前，山金金控已为东海证券第二大股东；同年8月，山金金控又拟以7.68元/股认购东海证券6510.4166万股，投资金额不超过5亿元。

在当时，这一认购被视为山东黄金在金融领域的战略性落子，但时过境迁，东海证券的市值表现未能匹配当年的投资预期，持续产生的账面浮亏成为压在山东黄金财务报表上的重担。

事实上，这并非山东黄金首次为东海证券“埋单”。据2025年年报披露，山金金控年度确认东海证券投资产生的公允价值变动损失就已高达11.73亿元，已在一定程度上拖累了公司当年的净利润表现，叠加此次7.05亿元，山金金控在东吴证券收购案框架下一次性出清了大部分历史性账面浮亏。

券业并购中“小股东退出”

山东黄金的公允价值变动损失公告，恰与东吴证券收购东海证券的交易草案在同一天发布，6月2日，东吴证券正式披露草案，拟以115.19亿元收购东海证券83.68%股份，在这起备受关注的区域国资券商整合案中，山东黄金是此次交易的较大卖方股东。

然而，方案的一个细节格外引人注目，在原交易对方名单中，一名持股比例仅为0.0961%的小股东常州泰辰担保投资有限公司选择了“临阵退出”，使得交易对方由61名减少为60名，交易标的也由东海证券83.77%股份调整为83.68%股份。

此番并购推进过程可谓一波三折，交易对手方微调、标的占比0.09个百分点的变动看似微小，但在重组推进至草案披露阶段的关键时点，股东的立场动摇可能会牵动监管部门和市场对于交易平稳性的研判。

“剥离资产”与“扫清包袱”

从山东黄金的视角审视此次交易，其实是一场剥离非主业资产与清理账面浮亏的“组合拳”，公司管理层在5月15日的业绩说明会上明确表示，山东黄金将优化产业布局，剥离不符合主业发展方向的资产，集中资源和精力发展核心产业。

东海证券的股权投资，显然属于公司希望剥离的不符主业发展方向资产范畴，公告中，“为优化资产布局、盘活存量股权投资”的表述，正是这一战略意图的正式落子。

山东黄金是一家以黄金采选、冶炼为核心业务的企业，2025年全年矿产金产量48.89吨，持续保持国内黄金矿业上市公司境内矿山产金的龙头地位。以股权投资方式参股券商，本是一次跨界尝试，但东海证券的投资回报并未如预期般理想，最终演变为持续拖累公司净利润的累赘。

另一方面，将账面浮亏就地“出清”也意味着2026年财务报表的一次性卸担，随着山金金控对东海证券的投资逐步退出，这一历史性包袱将不再构成未来利润的侵蚀源。若交易最终顺利完成，山东黄金将获得现金1.56亿元，以及东吴证券的股份，后者将随着东吴证券股价波动而重新定价。

值得注意的是，山东黄金交出的财报数据并不难看，2025年公司实现营业收入1042.87亿元，同比增长26.38%，首次迈过千亿门槛；归母净利润47.39亿元，同比增长60.57%。2026年一季度营收进一步增长至325.16亿元，归母净利润14.46亿元，同比增幅40.87%。但公司股价却并没有与业绩一同增长，反而从2026年1月的高点65.55元一路滑落至6月5日的28.05元，跌幅接近60%，总市值蒸发超过1500亿元。

整体来看，7.05亿公允价值变动损失的公告，标志着山东黄金以一纸公告为自己的历史性金融投资画上了一个句号。然而在业绩与股价背离的悖论之下，这起“扫清包袱”的财务操作，仍需经过东吴证券股东会审议、上海证券交易所审核与证监会注册等多重关卡，面对小股东退场带来的交易变数，其最终效果尚待时间检验。