美企涉爱泼斯坦网络，两千董事涉案，治理事件年增1.7起

早前公布的“杰弗里·爱泼斯坦档案”，并不只是关于一个人的丑闻。它还意外揭开了美国企业权力隐秘结构的一角。

我是一名研究公司金融与公司治理的学者，长期关注爱泼斯坦庞大的商业关系网络。我与经济学家玛丽娜·格茨贝格、叶卡捷琳娜·沃尔科娃共同发现，这名声名狼藉的金融家实际上让美国企业界形成了一个更稠密、联系更紧密的网络。与爱泼斯坦关系更密切的董事越多，公司随着时间推移出现可测量的治理失灵就越严重，无论公司规模大小，也无论高管名气高低。

更重要的一点在于，那些看似有价值、因为能带来接触机会和连接能力的网络，也可能助长一种存在严重治理问题的社会环境。爱泼斯坦档案揭示出的，正是一个长期隐藏、规模庞大且与明显不适任行为相关的网络。

媒体此前几乎没有报道大多数企业与爱泼斯坦之间的联系。档案公布后，记者把重点放在最知名、最具轰动性的案例上，这并不难理解。但我和同事发现，在消息曝光后的两周内，拥有爱泼斯坦关联董事的公司中，被新闻提及的还不到四分之一。

我们的发现相当醒目。超过2000名上市公司董事曾与爱泼斯坦有直接接触，包括电子邮件往来或面对面会面。其中约1000人至少参与过5次沟通，这是我们用来识别联系最紧密人群的门槛。

我们还发现，拥有更多爱泼斯坦关联董事的公司，随着时间推移，公司治理状况明显更差。这一结果通过有关高管失范、欺诈和腐败的负面媒体报道来衡量。

借助系统追踪媒体、监管机构和非政府组织来源中企业失范行为的公司“再风险”数据，我们发现，董事会每增加一名与爱泼斯坦有实质接触的董事，公司平均每年就会多出约1.7起治理失灵事件。此外，还会多出3.4起违反该董事所在公司环境、可持续发展和治理承诺的事件。

一些最知名的案例印证了这一发现。杰斯·斯特利曾私下称爱泼斯坦是自己“最亲密的朋友之一”。2021年11月，在巴克莱银行披露监管机构正调查这段关系，并认定他曾误导调查人员后，斯特利辞去巴克莱首席执行官职务。此后，巴克莱追回了1780万英镑奖励，约合2400万美元；英国监管机构金融行为监管局还对他处以罚款，并禁止其继续从事金融服务行业工作。

另一个例子是利昂·布莱克。2021年，在一项独立审查发现他曾向爱泼斯坦支付1.7亿美元，用于税务和遗产规划建议，且金额远高于此前披露后，布莱克辞去阿波罗全球管理公司董事长兼首席执行官职务。阿波罗也在这一过程中重组了公司治理架构。

在公司层面，也有一些与爱泼斯坦关系之后紧接着出现治理问题的案例。德意志银行因与爱泼斯坦账户相关的合规问题，被监管机构处以1.5亿美元罚款；摩根大通则以2.9亿美元与幸存者索赔达成和解。

这并不只是相关性。我们研究期间，如果某名与爱泼斯坦有关联的董事去世——这是任何公司都无法控制的事件——其所在公司在随后几年中出现的不当行为事件会明显下降。换言之，这种关系反映的是某种真实且具有因果性的影响，而不只是治理本就糟糕的公司更可能容忍这类联系。

这些联系不仅与更严重的治理问题相关。在2026年1月档案公布后的两周内，只要某公司首席执行官或董事会成员出现在与爱泼斯坦有关的新闻中，该公司股价也会受到冲击，平均下跌约3%。这说明，投资者认为与爱泼斯坦的联系会影响公司估值。

除了对单个公司产生影响，爱泼斯坦的关系网络还重塑了美国企业界本身的结构。我们发现，他的网络中的董事会成员，比没有关联的成员更倾向于形成紧密聚集。

当我们绘制董事会成员之间的联系图谱时，加入由爱泼斯坦居中连接的关系后，整个网络的密度增加了353%。换句话说，美国大型公司之间原本存在的“隔板”被大幅削弱，彼此之间的分隔程度缩小到原来的三分之一以下。这种密度提升，与其他精英网络可能产生的效果相近，例如毕业于常春藤盟校所形成的人脉网络。

在不计入爱泼斯坦关系时，两家企业之间建立平均联系，通常需要跨越两个以上的董事会层级。把这些关系纳入后，它们之间通常不到两个层级就能连通。

这种影响在金融和科技行业尤为明显，涉及摩根大通、高盛、摩根士丹利等巨头。在金融行业的50家公司中，有32家至少拥有1名与爱泼斯坦有关联的董事，网络密度增加了550%。

在科技行业，爱泼斯坦的关系甚至把原本互不连通的两个公司群连接起来，使微软、苹果、思科和国际商业机器公司进入同一个连通网络。相比之下，制造业和医疗保健行业受到的影响较小。

我们的研究更支持第二种解释。如果一家公司在爱泼斯坦网络内部变得更深度嵌入、联系更广，这本身并不会对应更差的治理结果。但对于网络之外的董事会来说，如果其成员同时在其他董事会任职，而那些董事会中又有与爱泼斯坦有关联的董事，那么这种间接联系会持续预示更多失范事件。

对其中许多企业而言，无论是在治理层面还是声誉层面，真正全面的清算或许仍在后面。但如今，投资者、董事提名委员会和监管机构已经拥有足够数据，可以更严厉地追问：究竟是谁坐在企业董事会里，他们又长期与什么样的人为伍。