成都工业机器人龙头，二战港股，盈转亏

2026年5月31日，国产焊接机器人龙头成都卡诺普正式二次向港交所主板递交招股说明书，开启新一轮上市冲刺。

卡诺普上市规划几经调整，2021年12月曾联合中金公司筹备A股科创板上市辅导，2025年10月终止A股辅导后转向港股市场。

依托港交所18C特专科技企业规则在2025年11月首次递表，首份招股材料受180天法定申报有效期限制自动失效，时隔半年更新经营数据后再度申报港股。

作为国内工业机器人优质厂商，卡诺普也是较早入局具身智能机器人研发落地的主体。根据弗若斯特沙利文数据，按2025年营收统计，其国内焊接机器人营收排名第一，细分赛道龙头地位稳固。

从2023至2025年财务表现来看，卡诺普营收稳步攀升，三年营业收入分别为2.22亿元、2.34亿元、3.24亿元，2025年收入实现大幅增长。

但卡诺普盈利表现分化，2023年小幅盈利168.8万元，2024年、2025年连续亏损，净亏损分别为1294.4万元、1614.6万元。

同时2023年、2024年经营活动现金流分别净流出3090万元、1780万元，业务扩张和大额研发投入是短期亏损的主要诱因。

盈利质量方面表现亮眼，卡诺普毛利率连续三年上行，从27.1%提升至33.0%，毛利总额由6020万元增至1.07亿元，产品结构优化持续带动盈利水平改善。

业务结构上，卡诺普收入几乎全部来自机器人销售，近三年产品销售收入占总营收比重均超过99.6%，售后服务收入占比仅0.3%-0.4%，对营收贡献极小。

卡诺普主要产品有工业机器人、协作机器人和具身智能机器人。工业机器人主要包括六轴工业机器人及四轴工业机器人，广泛应用于焊接、切割、搬运、码垛、打磨抛光等工业场景，其中焊接机器人是公司的核心优势产品。

市场布局方面，包含港澳台在内的国内市场是卡诺普收入基本盘，营收占比常年高于88%，2023至2024年国内收入占比由81%升至89.5%，2025年小幅回落至88.7%。

海外收入占比从2023年19%大幅下滑至2024年10.5%，2025年小幅回升至11.3%，其海外市场拓展仍处于起步阶段。销售渠道高度依赖直销，直销收入占比常年突破90%，2025年进一步升至97%，分销渠道持续收缩，当年营收占比仅3%，渠道结构单一特征明显。

客户与供应链层面，卡诺普客户结构不断优化，前五大客户收入占比从2023年19.2%逐年下降至2025年14.9%，客户集中度持续走低。

不过上游供应商集中问题仍较突出，2023-2025年前五大供应商采购金额分别为6040万元、5110万元、8720万元，对应采购占比48.5%、40.7%、37.9%。

各年度第一大供应商采购额依次为2850万元、2290万元、4640万元，占比22.8%、18.2%、20.2%，单家最大供应商采购占比常年维持在18%-22%区间，原材料价格波动、上游供货不稳容易直接抬升生产成本、影响产品交付。

股权结构方面，根据2021年签署的一致行动协议，李良军、朱路生等七方为卡诺普控股股东，合计持有卡诺普54.13%注册资本。其中李良军、朱路生各自直接持股16.41%，员工持股平台常州鸿志由二人共同掌控，股权集中的特点有利于卡诺普长期 战略落地。

历史投资方面，卡诺普2017年12月A轮由越焯出资3529万元，对应持股13.35%。

2018年8月B轮越焯、兴富新兴产业合计出资5881.21万元，兴富系整体合计出资对应持股9.72%。

2020年1月C轮双环传动、国弘纪元合计出资5000万元，国弘纪元持股5.06%、双环传动持股1.20%。

2021年4月D轮钟鼎股权、电科海美、钟鼎青蓝、兴富数智、国弘纪元、华拓至盈合计出资12026.32万元，钟鼎系持股3.56%、电科海美持股0.70%。

2024年9月天堂硅谷智新出资1500万元，2025年10月成都成华、张科垚、锦成音科技出资2462.72万元、扬州齐芯出资1994.93万元，上述三家新进机构合计持股约2.28%。创始团队及员工持股平台合计持股54.13%。

从公开披露信息能够看出，卡诺普主要面临三大经营隐患。首先是持续亏损与现金流承压风险。当前卡诺普处在业务 扩张周期，常年加码研发投入，2024、2025年接连亏损1294.4万元、1614.6万元，2023、2024年经营现金流分别净流出3090万元、1780万元。

新客户开拓、新品量产需要投入设备调试、模具开发等前期成本，登陆资本市场后还将新增各项合规运营费用，倘若营收增速无法覆盖成本上涨，卡诺普后续大概率延续亏损态势。其日常经营资金依靠经营性回款与外部融资，一旦融资渠道受阻，业务扩张节奏与债务兑付都会受到负面影响。

其次是供应链集中风险。卡诺普机器人零部件采购依赖头部供应商，2023至2025年前五大供应商采购占比虽从48.5%回落至37.9%，单一大供应商采购占比仍处在18%以上。

由于无法管控合作供应商的经营状况，筛选并落地新供应商需要耗费大量时间，一旦遇上上游停产、原材料涨价、跨国运输受阻或零部件品质不合格等问题，很容易出现生产停工、订单延期、采购成本上浮等问题，既流失合作客户，也会拖累整体毛利率水平。

最后是行业技术迭代与高额研发投入风险。工业机器人、具身智能领域技术更新速度快，人工智能、机器视觉等新技术不断重塑行业竞争格局，卡诺普需要持续迭代多场景机器人产品，研发脚步滞后便会出现产品淘汰、市场份额流失的问题。

2023-2025年卡诺普研发费用分别为3600万元、3600万元、4890万元，研发投入占营收比例16.2%、15.4%、15.1%，企业正重点布局机器人底层技术、多模态模型等前沿领域，但研发本身不确定性偏高，新技术量产和商业化落地周期漫长，大额投入很难确保转化为实际销售收入，持续产生的研发开销不断压缩利润，延缓整体盈利进度。

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