碳酸锂的多头被谁“围剿”了？

作者 | 交易理想国

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

6月4日，碳酸锂主力合约盘中最低触及155650元/吨，跌幅一度超过5%。短短两个交易日内，市场从17万附近一路下探，连60日均线这道中期趋势生命线也守不住。

把时间拉回到不到一个月前，5月13日，碳酸锂主力合约冲上209880元/吨，创近三年新高，全线持仓量和市场情绪同步亢奋。彼时市场的主流叙事是：供给偏紧、矿山停产、产能拐点。

然而，行情的“翻篇”发生在短短20天内。碳酸锂从高位回撤超过22%，而且——一个月前支撑碳酸锂涨到21万的那套“供给故事”，已经换了至少六个版本。

从澳洲矿山到非洲津巴布韦，从国内产量到南美进口，再到盘面上高到反常的仓单，市场定价的“供给底牌”，正一张张被翻了出来。

第一条线：澳洲矿山集体“翻供”——近3万吨年产能要回来了

5月18日，澳大利亚矿产资源有限公司（Mineral Resources）宣布重启Bald Hill锂矿，这是本轮澳洲矿山复产信号中最具标志性的事件。一座于2024年11月进入维护保养状态的锂矿突然宣布复产，释放的信号很清楚：锂价回归到一定高位后，高成本产能的复产窗口已经打开。现场作业5月下旬启动，6月开采破碎，7月就将产出首批精矿，年产能约16.5万干吨，折合碳酸锂当量约1.75万吨/年。

同一周，另一座澳洲核心矿山Mt Holland扩建项目获得监管方正式放行，锂辉石精矿年产能翻倍至440万吨。该矿的扩建工程计划在2026年四季度起逐步释放增量。还不到48小时，Core Lithium的Finniss锂矿也官宣恢复采选作业，预计2026年第四季度实现首批出口。

三座澳洲矿山同时露出增产信号，累计影响的远期产能增量接近3万吨LCE/年，放在当前不到40万吨的全球锂需求盘子中，这是一个很严肃的数字。市场花了几个月时间讲述的“远期紧缺”故事，在一个星期内就遭到了系统性动摇。

第二条线：津巴布韦出口闸门重启——非洲矿来了

非洲方向的供给线也在解冻。

2026年2月25日，津巴布韦政府宣布无限期暂停锂原矿及锂精矿出口。中国锂盐企业此前在非洲布局的矿山资产一度陷入“产销两隔”的局面。

僵局在5月下旬开始松动——获得出口配额的企业陆续拿到海关通关授权。雅化集团6月3日在接受调研时确认，旗下津巴布韦卡玛蒂维矿山在出口禁令期间仍保持正常生产，锂矿产量未受影响；取得出口配额后，新的锂矿出口手续已经完成，并已启动发运，后续将分批次集中运回国内。

雅化卡玛蒂维项目原矿处理能力已达230万吨/年，产品已陆续运回国内用于生产。津巴布韦禁令的全面解除虽非“开闸即满流”，但首批货物预计在6月底至7月初到港。非洲低成本锂矿重新向中国开放，远期供给压力从“不会发生的事情”变成了“正在路上的现实”。

第三条线：国内产量从未放慢脚步

在海外供给预期同时“翻供”的同时，国内的锂盐产量没有任何降速。

据财联社报道，2026年5月国内碳酸锂总产量为11.33万吨，环比增加2.97%，同比暴增57.18%。1-5月国内碳酸锂累计产量为51.09万吨，同比增长45.36%。这个产量增速并不像是一个“供给紧缺”的市场。辉石、盐湖、回收各工艺的产量均在持续攀升，云母提锂也逐步恢复了产量。

锂盐端的国内供给从来没有真正受限于原料——南美进口锂盐源源不断流入，国内炼厂只是需要时间消化成品库存。日积月累后，市场的供给压力逐渐累积。

第四条线：南美进口从未停下

南美方向的进口量同样是供给端不容忽视的一股增量。

据海关总署数据，2026年4月中国进口碳酸锂32650吨，环比增长9%，同比增长15%。1-4月累计进口碳酸锂达11.59万吨，同比增长46.9%，其中从智利进口7.11万吨，同比增长33.7%；从阿根廷进口3.69万吨，同比增长63.4%。

4月智利向中国出口碳酸锂2.3万吨，环比增长21.3%，同比增长47.7%。即便考虑到中澳之间的船期和物流变化，南美锂盐始终以稳定且持续的节奏流入国内市场，每月约2-3万吨的进口量在持续向国内供应“输血”。

第五条线：仓单雪球越滚越大

如果说以上四条线是“看得见的供给”，那仓单就是被市场交易出来的“显性供给”。

截至6月3日收盘，广期所碳酸锂期货仓单量已攀升至56045手，折合碳酸锂超过5.6万吨，刷新了该品种上市以来的历史最高纪录。5月单月仓单净增1.7万手，增速在价格高位区域持续加剧。

仓单数量持续创新高这一反常信号——当现货市场真正紧缺时，上游持货方是不会大规模注册仓单的。注册仓单意味着将现货“冻结”在交割库中，其背后反映的是现货市场高价真实成交清淡，下游接盘意愿疲弱。据中金财富期货调研报告，此轮调整中仓单数量并未随着价格回调而减少，这是价格倒逼隐性库存显性化的典型特征。

临近7月集中注销窗口，5.6万手仓单面临集中释放压力，市场已经提前定价“仓单抛售潮”的冲击。

第六条线：隐性库存被数据“翻了出来”

此前支撑多头的核心逻辑之一是“低库存去库”的供需缺口叙事。

5月中旬，SMM对库存样本进行扩容，大幅提高对贸易商及电芯厂等中间环节的样本覆盖率。此前未被纳入统计的表外库存一次性被计入系统，样本库存总量新增约3.7万吨。

不是库存一夜之间“凭空多了3.7万吨”——而是以前没被统计进去的部分被“翻”出来了。但这组更新后的数据对市场情绪的冲击是真实的：此前“低库存去库”的重要锚点被动上移。多家研报均指出，回调的直接驱动力是SMM提高对贸易商及电芯厂等环节的样本覆盖，使得前期5-6月“低库存去库”的看涨逻辑被显著弱化。

虽然整体库存天数仍处低位，但这种锚点的边际偏移在处于估值高位的碳酸锂市场中足以引发减仓踩踏。不是基本面崩了，而是支撑前期高价的一个关键支柱，被动移了位置。

需求端不差，但已经不是定价的主逻辑

在六条供给线同时发力的背景下，需求侧的真实情况反而显得有些“无关紧要”——因为多数需求利好早已被前期的上涨所计价。

6月磷酸铁锂排产预计51.93万吨，环比增长约4.21%。电池端，6月预排产数据显示国内6家电池样本企业排产175.7GWh，同比+68%，环比+6%。鑫椤锂电数据显示，储能TOP10排产78.6GWh，环比增长5.93%。

Mysteel判断，6月中国碳酸锂平衡表预计维持去库近万吨的状态，当前正处于典型的“矿紧、盐松、需求好”的结构阶段。但这些数据的“利好”属性，已在5月的上涨行情中大体被市场消化。

当六条供给线同时从“偏紧预期”转向“宽松现实”时，市场对供给侧的定价权重正在远远超过需求侧。去库在继续，排产在增加，但这些逻辑在这轮下跌中已不再充当多头的主导支撑。

结语：21万到16万，碳酸锂正在重写自己的“供给剧本”

回顾碳酸锂此轮行情的逻辑演变，可以把供给故事的“版本迭代”概括如下：

1.0版本（5月中上旬）： 远期供给偏紧，需求景气，“低库存去库”，市场认为价格仍有上行空间。

2.0版本（5月下旬）： Bald Hill复产、Mt Holland扩建、津巴布韦解除出口禁令——从澳洲到非洲，供给增量信号密集落地，“远期紧缺”的叙事遭受系统性动摇。

3.0版本（6月初）： 仓单累积至5.5万手以上，SMM隐性库存显性化，“低库存去库”的锚点被动上移，市场定价的核心矛盾从“供需预期差”切换为“供给宽松现实”。

当前供需平衡并没有崩塌，去库趋势、排产高位、成本支撑仍在，但主力多头在这轮六条供给线的合力冲击下已经退场。中短期内，碳酸锂大概率在15.5-18万元/吨的宽幅区间内震荡。多空双方在等待下一个关键变量——枧下窝矿复产的环评报告、6月底津巴布韦到港量、7月仓单注销节奏——来决定方向。

从21万到16万，碳酸锂还是那个碳酸锂，变的是市场手中的“供给故事”——从一个漂亮的“供需缺口叙事”，被改写成了一本更厚重、更复杂的“供给过剩推演”。而这本新故事的第一章，正在被书写。

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