四川
2026年3月31日，宇树科技科创板IPO申请获得受理。2026年6月1日，公司便顺利通过上市委审议，全程仅用73天。
从2016年天使轮估值约1300万元，到2025年Pre-IPO轮127亿元，再到如今发行市值锁定420亿元。九年时间，估值翻了超过1270倍。
产品售价两年暴跌超70%，一季度净利润同比腰斩，七成营收靠高校教具采购。真正急着上市的，或许不是公司，而是想下车的人。
被资本抬上天的纸面富贵
在一级市场里，有些估值靠财务公式算出来，有些则是资本在谈判桌上吵出来的。宇树的千倍估值成长路径，带有浓厚的资本博弈色彩。
2019年，红杉中国仅用1500万元就拿下了宇树10%的股份。当时公司整体估值只有1.5亿元。
到了2024年初，这一数字跳涨到31亿元。仅仅一年半，2025年6月，估值便暴增至127亿元。
2025年4月，宇树曾试图以70亿元估值融资，却遭到早期老股东的强烈反对。在资本角力下，Pre-IPO轮入场门票被抬到120亿至127亿元，腾讯、阿里、蚂蚁、中国移动等巨头才得以入局。
如今420亿发行市值临近，早期股东账面富贵令人瞠目。红杉中国2019年以1.5亿估值入股，按420亿计算，账面浮盈逼近300倍。美团系持股9.65%，对应价值超40亿元。保荐人中信证券旗下两只基金合计持股4.49%，同样在等待解禁。
对VC和PE来说，纸面富贵一天不兑现，就只是数字。他们最恐惧的，就是行业风口突然转向。
过去两三年，资本市场对AI、具身智能和人形机器人概念给予了超前追捧。但硬科技的研发与商业化需要极长周期。如果不能趁着行业热度顶峰、估值最漂亮时挤进二级市场，一旦潮水退去，这些账面富贵就可能被长期锁死。
对宇树而言，IPO是技术攻坚的战略融资。但对老股东来说，IPO是一道安全下车的出口。借助科创板绿色通道，早期资本得以最快速度将原始股送上解禁倒计时。当上市钟声敲响，机构与大厂完成毕业，留给二级市场投资者的，将是一场关于预期与现实盈利能力的漫长考验。
科研教具的繁荣与脑部短板
将视线从资本博弈移向招股说明书，支撑420亿估值的实体业务正面临转型阵痛。
最直观的压力在价格上。宇树人形机器人平均单价，2023年为59.34万元，2024年降至26.07万元，2025年前三季度跌至16.76万元。两年内暴跌超过70%。
舆论称其为“价格屠夫”，但在商业闭环里，这更像行业瓶颈期被迫的让利行为。
这正是宇树最尴尬的现实。全国高校和重点实验室数量有限，采购预算并非无限，复购行为依赖硬件更新。当这一细分池子被舀干，企业要支撑高估值，必须挺进工业级和消费级市场。
进入工业和家庭，困难重重。
创始人王兴兴认为，核心瓶颈在于“具身大模型的泛化能力不足”以及“灵巧手不够精细耐用”。在实验室运行完美的动作，一旦进入有油污、料堆杂乱的真车间，或高度复杂的家居环境，机器人就会因无法应对变量而宕机。
这种阵痛已在财务报表上给出警示。2026年第一季度，宇树扣非净利润同比腰斩52.55%，净利率跌至不到10%。尽管归因于研发和销售费用大增，但这从侧面印证：过去靠低成本硬件和科研教具订单躺赚35%净利率的日子，一去不复返了。
宇树要向二级市场交代，必须给机器人“补脑”。台积电董事长魏哲家曾公开泼冷水：跳来跳去的机器人没用，关键要让大脑运作起来。
宇树此前的优势几乎全集中在硬件本体自研和小脑运动控制上。但在决定机器人通用能力的“具身大模型”上，宇树面临极高的数据与算力门槛。为了训练大脑，急需注入巨额研发资金。这正是宇树拟募资42亿元中，约20.2亿元将投向智能机器人大模型攻坚与数据采集的原因。他们太需要二级市场的钱来填补这个致命短板。
在产品技术层面，王兴兴和他的宇树科技无疑配得上掌声。一个偏科少年，用200元成本起家，在电机、运动控制等曾被国外垄断的硬核领域实现全栈自研，将公司带到400亿独角兽高度。他在招股书结尾写下“让我们一起实现人类最终极的梦想AGI”，读来令人热血澎湃。
但正如英伟达CEO黄仁勋宣布与宇树联手推出人形机器人参考设计时所展示的：英伟达提供大脑，宇树提供身体。未来的具身智能战局，最终拼的是大脑的泛化与数据的闭环。
资本市场从来不相信梦想，只相信窗口期。对创始人而言，IPO是追求AGI梦想的新起点。但对宇树身后那一长串老股东来说，他们等候的不是遥不可及的通用人工智能，仅仅是解禁日到来的那一天。在这场由资本、技术与预期合谋的IPO大秀里，看清风口背后的真实估值与技术瓶颈，或许才是保持清醒的关键。
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