资本宠儿翻车，这家新势力站上被告席

编译|张霖郁

编辑| 黄大路

设计|甄尤美

来源| Nikkei Asia,Reuters, Bloomberg, WSJ, Hunterbrook

越南新势力Vinfast计划投资40亿美元的美国电动车工厂至今未建。

这家工厂位于北卡罗来纳州查塔姆县，预计2026年7月完工，这一项目曾在奠基仪式上被称为其“全球扩张版图上的皇冠明珠”。

该厂建筑许可证2024年12月10日就已到期，工厂当年停工。

如今，北卡罗来纳州首府罗利西南方这片1811英亩（约732万平方米）的空地入口处，堆放着大量未使用的建筑材料。

2026年5月28日，美国北卡罗来纳州总检察长杰夫·杰克逊（Jeff Jackson）正式对VinFast提起诉讼，他要求收回土地，并追回8020万美元州纳税人资金，该笔资金原用于道路工程和场地建设。

理由是该公司未能履行协议中的规定期限、工作目标和投资承诺。

“我们达成了协议，但他们并没有遵守，”杰克逊在州政府提起诉讼的第二天告诉《日经亚洲》记者。

Vinfast在一份电子邮件声明中表示：“我们最近收到了北卡罗来纳州的投诉，法律顾问正在审查相关事宜，我们将在适当时作出回应。”

官司缠身

2022年3月，这家总部位于越南河内的造车新势力宣布，将在四年内对北卡罗来纳州查塔姆县投资超过40亿美元，建设一座年产能15万辆电动汽车工厂以及相配套的电池工厂，并为当地创造6000多个就业岗位。

该工厂预计于2024年中正式投产，当时被州政府誉为“本州史上最大经济发展项目”。

为迎接这位“大金主”，北卡罗来纳州政府和地方当局开出了极其诱人的条件，承诺提供总计约4.5亿美元的财政补贴、税收减免以及专项资金，用于土地整备、交通改善以及水利和排污等基础设施建设。

2023年7月，在推迟了数月后，VinFast在该州举行了盛大的动土仪式。

Vinfast母公司Vingroup创始人、越南首富潘日旺（Pham Nhat Vuong）及多位美国政要出席，推土机引擎轰鸣，将那片森林和农田夷为平地。

在资本市场的聚光灯下，VinFast随后于2023年8月通过SPAC方式在纳斯达克风光上市，股价短短几天内被炒至天际，市值一度突破1900亿美元，短暂超越了通用、福特、保时捷等百年巨头，仅次于特斯拉和丰田。

动土仪式的喧嚣后，北卡罗来纳州查塔姆县的居民和政府官员没有等来拔地而起的现代化厂房，反而等来了一片死寂。

整个2024年，这片耗资数亿美元准备的黄金工业地块上，没有立起一根钢梁，没有砌起一面墙砖。

起诉书毫不留情地指出：截至2024年12月，VinFast已事实上“停止了在该地块的一切作业”；在过去近四年时间，该项目的核心建设进度是“零进展”。

面对迟迟未能动工的工厂，VinFast开启了漫长的“挤牙膏式”推迟策略：先是将投产时间从2024年年中推迟到2025年，随后在2024年7月，又索性将投产时间一口气往后延了三年，推迟到2028年。

而在2026年3月的财报中，VinFast虽然迫于压力重申“计划于2026年恢复北卡工厂建设，2028年投产”，但其向当地政府提交的修正方案已暴露了内里的虚弱，其原本承诺的7500个工作岗位被腰斩再腰斩，暴跌至仅剩1400个，跌幅高达80%。

这彻底激怒了北卡罗来纳州政府。

美国地方政府的补贴向来不是免费的，他们和Vinfast签署了严苛的阶段性对赌协议。

根据当年签署的协议，VinFast必须在2024年1月1日前启动厂房建设，且必须在2026年7月前让工厂正式投入运营，并在2026年底前创造至少1750个就业岗位。

如果无法达到最低就业门槛，VinFast不仅拿不到后续补贴，还必须向该州全额退还高达1.25亿美元的早期土地整备报销款。

此外，协议还赋予了州政府强制回购该土地的权力。

2026年1月，北卡罗来纳州司法部门正式向VinFast发出违约通知。

而VinFast不仅未能提出切实可行的整改与资金证明，甚至连2025年的年度合规报告都未按时提交，彻底对地方政府的问询采取了“装死”态度。

双输

事实上，公司内部员工早在两年前就看出破绽。

一位因保密原因不愿透露姓名的前高级员工告诉记者：“如果你是一名内部员工，你一定会知道这个项目是不可能实现的。”

2024年，该公司面临财务困境，亏损扩大，美国团队遭大规模裁员，人力资源和财务部门均受到影响。

2026年年初，VinFast公布了其2025年财报数据。

报告显示，整个2025年，VinFast录得的净亏损高达39亿美元。对于一个年销量不高、没有“家底”的年轻车企而言，一年燃烧掉接近40亿美元现金，如果自身没有形成造血能力或造血潜力，后续需要大量资金才能续命。

值得注意的是，2025年第四季度的财报中，VinFast被迫针对其未能动工的美国北卡罗来纳州工厂，计提了一笔高达2.356亿美元的资产减值准备（Impairment Charge）。

这意味着，VinFast管理层自己心里也非常清楚，已投入的上亿美元，相当大一部分资金彻底打了水漂，变成了无法回收的坏账。

尽管其官方发言人极力粉饰称“这只是基于项目时间表和发展假设变化做出的纪律性会计调整，不代表放弃美国市场”，但在资本市场眼中，这无异于公开承认了美国本土化战略的阶段性流产。

更令全球投资者和监管机构感到心惊肉跳的是其销量。

长期以来，VinFast一直对外宣称其全球交付量和订单量在持续增长。

2026年初，其宣布当年全球交付目标将挑战30万辆，但路透社和调查媒体 Hunterbrook在此之前揭露了其虚假销售。

2026年初发布的2025年财报中证实VinFast全球所有交付的车辆中，有大约27%的份额是直接销售给了“关联方”。

所谓的“关联方”，指的是Vingroup旗下的其他子公司，主要是潘日旺自己掌控的越南网约车公司和出租车运营平台。

这意味着，VinFast生产出来的电动汽车，超过四分之一并没有真正被消费者买走，而是通过“左手倒右手”的资本游戏，变成了Vingroup内部在越南本土消化的“自产自销”工具。

2024年6月，建筑公司Clayco终止了与Vinfast的合同。

“公司总部没有发表任何官方声明，所以没有人会告诉外部任何人，比如政府、供应商或其他合作伙伴，当然也不会告诉北卡罗来纳州，我们不再建厂了，”这位前高级员工说，并补充道，两年前美国团队就已经意识到，公司做出的许多承诺不太可能兑现。

但2026年3月，Vinfast向查塔姆县提交了新的计划，以缩小建筑规模并降低就业预期，同时公开宣布打算恢复建设。

Vinfast还提出了将总部迁至北卡罗来纳州并建立新的研发中心的计划。

据这位前员工称，由于美国没有研究人员，越南的研究人员数量也有所减少，因此这一提议不太可能实现。

一位知情人士表示：“感觉这家公司一直在误导州政府。” 由于事关敏感，该人士拒绝透露姓名。

另一方面，北卡罗来纳州的这块地已经吸引了多家公司的兴趣。据知情人士透露，其中一家公司曾提出购买该地块，但最终Vinfast公司拒绝了。

根据土地回购协议的规定，在Vinfast连续12个月停止施工后，北卡罗来纳州本可以在2025年12月行使接管该地块的权利。

北卡罗来纳州商务部长李·利利（Lee Lilley）在2026年4月份接受《日经亚洲》采访时表示，该州政府渴望看到该地出现“大规模经济活动”。

他说：“我们要确保那里发生的一切都能带来经济活动。这就需要我们与所有相关方进行沟通，以确保那里有足够的经济活动，从而证明纳税人的投资是值得的。”

对于一个几十年来一直努力吸引汽车制造商的州来说，此次倒闭尤其令人痛心。

2018年，北卡罗来纳州失去了一家丰田-马自达组装厂，该厂后来落户阿拉巴马州；2022年，又失去了一家价值55亿美元的现代汽车大型工厂，该厂后来落户佐治亚州。

Vinfast是受拜登时期推出的《通货膨胀削减法案》鼓励后到美国造车，虽然北卡罗来纳州之前做了详尽调查，甚至还向美国驻河内大使馆索取了该公司的背景信息，仍无法避免这一结局。

批评人士表示，该州当时行动过快，而且这个大型项目带有政治投机性质。

卡托研究所负责一般经济的副总裁斯科特·林西科姆（Scott Lincicome）表示，虽然拜登执政期间的联邦政策鼓励了电动汽车，但特朗普当选后，大部分政策都被逆转了。

他说：“市场变化的方式无法预测。而政策的变化也是市场变化的原因。”

林西科姆补充说，由于Vinfast面临财务困境，州政府不太可能从该公司追回8000万美元。该公司公布过去三年累计亏损已达90亿美元。

2026年5月初，该公司进行了业务重组，将价值70亿美元的债务从账面上转移出去。

“这是一块价值极高的土地，现在已经闲置了四年，投入到这个项目中的机会成本和资源，都是永远无法收回的，”林西科姆说。

转向印度和印尼

在美国本土造车陷入停摆和法律纠纷的同时，VinFast试图将其全球化故事在印度和印尼续写，这次的打法采取了与美国截然不同的“快打战术”。

据路透社报道，Vinfast此次放弃了在美国动辄数十亿美元的一体化重资产超级工厂路线，转而以较低的初期投资、CKD/SKD（散件组装/半散件组装）的模式快速让工厂落地，以此在资本市场维持其“全球扩张”的叙事。

印度是全球增长最快、潜在规模巨大的汽车市场之一，但同时对高额的进口汽车关税高达70%至100%，有着极其严苛的保护。

为绕过关税，VinFast在印度采取了本土化策略。

VinFast将其在印度的首个制造基地选在了泰米尔纳德邦的图图库迪，该地区是印度的汽车工业核心枢纽，拥有成熟的零部件供应链体系和港口优势。

该项目最初宣称计划总投资达20亿美元，但在实际落地中，VinFast采用了“分期注资”的做法。

第一阶段实际投资额显著缩减，工厂仅用时一年多便在2025年8月正式举行了投产仪式。该工厂一期的规划产能为年产5万辆电动汽车。

2026年6月初，VinFast宣布，该工厂已正式下线第10000辆电动汽车。该工厂目前主要以右舵版两款车型为主进行现地组装，并于2025年9月已正式在印度市场上市销售。

为了切入印度的网约车和大家庭市场，VinFast还计划将越南本土的爆款7 座MPV引入该工厂生产。

2025年12月，VinFast高调宣布将在该基地的第二阶段追加5亿美元投资。

据印度当地媒体报道，这笔钱的讲法现在变了，不再一味押注四轮电动车，而是计划建立专用生产线来制造电动公交车和电动两轮车，试图用印度基数更庞大的两轮车市场来分摊工厂的固定成本。

印尼是同样的故事。

这里拥有丰富的镍矿资源，是动力电池的核心材料，印尼政府也正大力推行电动化转型，因此这里成为VinFast出海造车的另一块重要区域。

相比于美国工厂长达数年“光铲地不盖房”的尴尬，VinFast在印尼展现了惊人的“地产式速度”。

位于西爪哇省苏邦的电动车组装厂，从破土动工到2025年12月15日正式宣告竣工投产，仅耗时17个月。

苏邦工厂总规划投资额超10亿美元，但第一阶段的实际投入约为3亿美元。

目前其年产能同样设定在5万辆，主要负责组装更符合东南亚低客单价市场的入门级小车。

另外，2026年1月29日，据格隆汇报道，VinFast签署协议，将在印尼开发交通基础设施。Vinfast成为印尼的战略投资者，并为该项目提供全额资金。

路透社和彭博社采访到的行业分析师对Vinfast在印尼和印度“遍地开花”持保留态度，他们普遍认为这是“用新故事掩盖旧伤疤”的资本催眠。

短期内为它在纳斯达克市场上维持了“并未因美国溃败而倒下”的全球化表象，但在母公司Vingroup自身地产债务高企、汽车主业造血能力依旧为零的背景下，这两座新工厂究竟是能带来正向现金流的“救生圈”，还是加速其资金链断裂的“新泥潭”，市场正在给出答案。