估值与业绩明显背离，港股创新药板块当前机会几何？借道港股创新药ETF景顺(513780)布局行业价值回归机遇

2026年的中国创新药产业，正站在一个历史性拐点上：

一边是产业层面的全面爆发：ASCO 2026大会上，中国研究首次进入全体大会报告，创下61年来首次；第一季度创新药海外授权（BD）交易总额突破614亿美元，已超过2024年全年总和。（数据来源：医药魔方 截至：2026Q1）

另一边却是资本市场的冷峻现实：港股创新药板块在经历2025年9月后的持续回调后，估值被压缩至历史低位。截至最新数据，中证港股通创新药指数市盈率（PE-TTM）仅为32.18倍，位于近5对应历史分位点14.56%，已低于20倍的机会值区间；指数点位961.97点，低于50倍的中位数估值中枢。（数据来源：Wind 截至：2026.06.01）

图：中证港股通创新药指数市盈率情况

数据来源：Wind 截至：2026.06.01

数据趋势：当前市盈率TTM为32.18倍，对应的历史分位点仅为14.56%。这意味着，自指数有统计以来，超过85%的时间里，港股创新药板块的估值都比现在更贵

绝对低位与相对优势的双重确认

绝对估值：处于历史机会区间边缘

上文提到中证港股通创新药指数当前PE-TTM为32.18倍，显著低于37.64倍的历史中位数，远低于50倍的机会值。这意味着当前估值水平已经低于历史上近九成的时间窗口，整体性价比凸显。

更值得关注的是，这一估值是在行业盈利拐点确认的背景下形成的。2026年一季度，医药行业扣非归母净利润同比增长2.69%，CRO/CMO等创新药产业链增长最为明显；2025年A股与港股药品板块创新药销售收入与BD收入合计约1940亿元，同比增长35%，占行业总收入比重提升至42%。（数据来源：医药魔方 截至：2026Q1）

换言之，当前的低估值并非建立在"业绩暴雷"之上，而是市场在情绪退潮期对优质资产的"错杀"。

横向对比：跨市场性价比极为突出

港股创新药的估值优势，在与A股、美股的横向对比中更加刺眼。

A股国证创新药指数当前PE-TTM高达85.67倍，位于近5年历史分位点84.37%，已突破79.50倍的危险值警戒线，处于历史估值顶部极值附近。

相比之下，中证港股通创新药指数32.18倍的PE不足A股同类资产的四成，而两者在产业布局、成分构成上相类似，国证创新药指数成分股信达生物、百济神州、康方生物等龙头均在港股上市。与海外市场对比，纳斯达克生物科技指数（XBI）PE超过65倍。

指数名称市盈率 TTM历史分位点估值水平定位核心特征中证港股通创新药14.05%历史低位区PE绝对值低 + 分位点低，"双低"配置窗口国证创新药85.6784.37%历史高位区PE绝对值高 + 分位点高，处于估值顶部极值附近纳斯达克生物技术66.491.76%历史极低分位PE绝对值仍处66倍高位，低分位或由盈利波动被动推升

数据来源：Wind 截至：2026.06.01

由此可见，港股创新药在估值上显著低于美股同行，却拥有更强劲的BD爆发力和更确定的政策红利。

华泰证券指出，2025年9月至年底，港股创新药回调24%，而同期美股XBI上涨29%，同样的行业、同样的全球景气周期，中美创新药资产出现了巨大的估值剪刀差。然而，这种剪刀差不会永远存在，当情绪退潮，价值终将回归。

港股创新药ETF景顺（513780）紧密跟踪中证港股通创新药指数（931250.CSI），该指数从港股通范围内精选50只业务涉及创新药研发、生产及服务的上市公司，全面覆盖从临床前研究到商业化落地的全产业链。

指数的行业纯度极高——按申万二级分类，生物制品与化学制药两大核心板块权重合计超过85%，确保了指数对创新药主题的精准暴露。

图：中证港股通创新药指数行业分布（申万二级行业）

数据来源：Wind 截至：2026.04.22

从成分股来看，指数前十大权重股合计占比约71.5%，集中度适中，既保证了龙头的引领作用，又保留了一定的分散性。十大重仓囊括了药明生物（全球CXO龙头）、百济神州（首个实现盈利的国际化创新药企）、信达生物（BD合作最为活跃的Biotech之一）、康方生物（双抗领域全球领先者）等A股市场稀缺的优质标的。（注：相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。）

对于不便开立证券账户的场外投资者，景顺长城还提供了配套的联接基金（A类：023597，C类：023598），形成了"场内+场外"全覆盖的产品矩阵，满足了不同渠道投资者的配置需求。

常见FAQ解答

Q1：为什么说创新药近期重新回到关注视野？

中国创新药出海势头强劲，2026年前两月BD交易首付款已超2025年任一季度，全年出海授权金额超600亿美元。国内研发同步加速，一季度国家药监局批准国产创新药8款，创历史新高。双抗、ADC等前沿技术持续迭代，行业正从"烧钱期"迈入"自我造血期"。（数据来源：医药魔方 截至：2025.12.31）

Q2：港股创新药ETF景顺(513780)有哪些值得关注的特点？

跟踪中证港股通创新药指数，生物制品与化学制药权重合计超85%，行业纯度高。前十大权重股占比约71.5%，聚焦药明生物、百济神州等龙头。指数估值处于近5年40.61%分位数，性价比显现。出海BD高增+头部药企盈利转正，板块定价逻辑正在重构。（数据来源：Wind 截至：2026年3月31日）

Q3：跟踪的是什么指数？

跟踪中证港股通创新药指数（931250.CSI），从港股通范围精选50只创新药研发、生产及服务标的，聚焦港股创新药核心资产，强调创新属性与可投资性，适合作为参与该细分赛道的指数化工具。

Q4：与其他创新药指数有哪些差异？

相比A股医药指数，港股通创新药指数行业纯度更高，不含仿制药、器械等分散标的；相比恒生生物科技指数，更强调可投资性与流动性，不纳入未盈利早期企业。整体定位"创新药核心资产+流动性"，风险收益特征更均衡。

Q5：ETF比个股有哪些优势？

创新药研发周期长、单一产品不确定性高，ETF通过指数化投资覆盖一篮子企业，降低对单一公司的依赖，同时把握行业整体机会。无需深入研究个股，即可参与板块发展，更适合普通投资者配置。

风险提示：

晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。 本基金为股票型基金，其长期平均风险和预期收益率高于混合型基金、债券型基金及货币市场基金。本基金为指数型基金，被动跟踪标的指数的表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。 本基金投资港股通标的股票，将承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

文中相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。基金有风险，投资需谨慎。本产品由景顺长城基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品投资、兑付责任。本材料由景顺长城基金管理有限公司制作供代销机构参考，销售机构如需直接向投资者推介本产品，应当在推介前详细了解客户情况并受相应合规要求约束，避免出现违规销售行为。

关于基金销售费用的说明：景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金A份额每笔认购金额（M）分段收取认购费，具体为：M＜100万元，0.80%；100万元≤M＜300万元，0.60%；300万元≤M＜500万元，0.40%；M≥500万元，1000元/笔。每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M＜100万元，1.00%；100万元≤M＜300万元，0.80%；300万元≤M＜500万元，0.60%；M≥500万元，1000元/笔。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。不收取销售服务费。C份额每笔认购金额（M）分段收取认购费，具体为：M≥1元，0。每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M≥1元，0。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。销售服务费为0.20%/年。相关费率折扣情况以销售机构展示为准。

景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。