宇树“闪电过会”并联手黄仁勋，146亿王兴兴难挡业绩放缓？

雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅

从IPO申请获受理到上会，全程仅间隔73天！宇树科技在科创板上演“闪电过会”，剑指A股“人形机器人第一股”。

根据宇树科技最新披露的招股书，公司此次IPO拟募资42.02亿元。若以不低于10%的公开发行比例粗略估算，宇树科技初始发行市值至少达到420亿元。

而凭借手中所持有的34.76%的股份，宇树科技创始人王兴兴身家暴涨，所持股份价值或达146亿元。

就在过会当天，宇树科技还传出一则喜讯：公司与英伟达达成合作，双方将联手推出新一代人形机器人参考设计H2+，意图以AI算力加速全球人形机器人创新。

不过，看似光鲜的表象下，宇树科技也面临业绩放缓的挑战。今年第一季度，公司营收的同比增幅由上年度的332.64%回落至68.49%，同时因研发费用、销售费用等期间费用大幅增加，其扣非后净利润同比骤降52.55%。

73天极速“过会”，王兴兴持股或达146亿元

宇树科技此次IPO的推进节奏，在科创板中颇为“神速”：从3月20日上交所正式受理其科创板IPO申请到6月1日顺利过会，全程仅间隔73天。

宇树科技的这一速度，远低于2026年一季度科创板平均183天的审核周期，同时也刷新了科创板“预先审阅”机制落地以来的最快审核纪录。

据了解，宇树科技是第二家适用科创板IPO“预先审阅”机制的企业，这一制度旨在保护优质创新企业的技术安全和信息安全。

根据宇树科技最新披露的招股书，宇树科技本次拟公开发行不低于4044.64万股（超额配售选择权行使前），占发行后总股本的比例不低于10%，拟募资42.02亿元。本次发行全部为新股发行，原股东不公开发售股份。

若以不低于10%的公开发行比例、42.02亿元的拟募资金额粗略估算，宇树科技初始发行市值至少达到420亿元。还有机构预测，其上市后市值或有望冲击千亿。

而宇树科技此次更新的招股书，亦向外界公布了公司的股权结构。本次发行前，公司控股股东、实际控制人王兴兴直接与间接合计持有公司34.76%的股份。

若按照420亿元的估值进行粗略估算，王兴兴所持公司股份对应的市值或达146亿元。

而通过特别表决权的安排，王兴兴合计控制的公司表决权比例为68.78%。本次发行后，王兴兴合计控制的表决权比例将降至不超过65.31%，但仍将牢牢掌握着公司的决策权。

值得一提的是，根据公司员工持股计划，王兴兴所持有的上海宇翼上层合伙份额，未来将全部用于公司员工股权激励（激励对象不包含王兴兴本人）。

招股书显示，这部分股权激励计划自公司首次公开发行并上市满36个月后的两个自然年度内授予不低于50%，剩余部分将在员工持股计划剩余有效期内完成授予。

值得注意的是，随着宇树科技登陆资本市场的脚步愈发临近，站在其身后的早期投资者也将共享这场“财富盛宴”。

招股书显示，截至招股书签署日，美团持有宇树科技9.65%的股份，按420亿元的估值测算，其所持股权价值超40亿元。此外，红杉中国、经纬创投等机构亦将收获颇为可观的回报。

拟募资42亿元投向四大项目，已与英伟达达成合作

天眼查显示，宇树科技股份有限公司于2016年在杭州成立，是一家专注于高性能通用足式/人形机器人及灵巧机械臂研发与生产的科技企业。

对于此次IPO的募集资金，宇树科技拟将42.02亿元中的20.22亿元用于智能机器人模型研发项目，11.1亿元用于机器人本体研发项目，4.45亿元用于新型智能机器人产品开发项目，6.24亿元用于智能机器人制造基地建设项目。

宇树科技认为，上述募投项目符合公司主营业务发展方向，有助于公司持续深化科技创新和扩大生产经营规模。

其中，智能机器人模型研发项目所用金额规模，占总募资金额的近五成。据介绍，该项目研发方向将围绕具身智能核心模块“大脑”“小脑”相关关键技术，进行持续投入与技术攻坚。

宇树科技希望借此不断优化并升级具身智能模型，从而提高机器人泛化能力、复杂指令理解及执行能力，以及操作精准性、灵活性，推动产品性能持续升级迭代。

此外，在今年3月关于首轮预先审阅问询函的回复中，宇树科技表示，智能机器人制造基地建设项目达产后，其预计可实现年产7.5万台人形机器人与11.5万台四足机器人的产能规模，年销售收入可达57亿元。

值得一提的是，就在宇树科技IPO过会当天，另外一则重磅消息同步引爆市场。在当天举办的台北GTC大会上，英伟达首席执行官黄仁勋宣布，英伟达已与宇树科技合作。

双方将合作推出新一代人形机器人参考设计H2+，也被称为Isaac GR00T系统，以加速全球人形机器人行业创新。

据宇树科技介绍，这是一款NVIDIA Isaac GR00T标杆人形机器人，该设计结合了宇树H2人形机器人、用于灵巧操作的Sharpa五指手、用于先进推理与控制的NVIDIA Jetson Thor，以及全新的NVIDIA Isaac GR00T开发平台。

王兴兴表示，“H2 Plus将宇树的人形机器人与NVIDIA Jetson Thor和NVIDIA Isaac GR00T开发平台相结合，为团队提供了一个经过验证的起点，用于开发机器人技能并将其应用于实际场景。”

黄仁勋也表示，“基于H2 Plus打造的NVIDIA Isaac GR00T标杆人形机器人为研究人员提供了一个统一的开放平台，助力他们在通用物理智能领域取得突破性发现。”

有分析认为，英伟达需要宇树的量产能力和硬件平台来落地它的物理AI愿景，而宇树则需要英伟达的算力和模型生态来补齐自己的智能短板。“这是一种相互需要，也是一种相互制衡。这种深度的利益捆绑，反而可能成为关系的稳定器”。

业绩增长放缓，一季度盈利腰斩

随着招股书的披露，宇树科技近年的财务情况逐渐明晰。

招股书显示，2023年至2025年，宇树科技分别实现营收1.59亿元、3.93亿元、16.99亿元，同比分别增长29.46%、146.82%、332.64%，营收增长呈现出不断提速的态势。

同期，公司分别录得归母净利润-0.11亿元、0.95亿元、2.78亿元，盈利指标同样呈现出持续改善的趋势。

不过，随着公司营收基数大幅提升、行业热度逐步缓和及市场竞争日趋激烈，宇树科技的最新业绩增速有所放缓。

根据经审阅的财务数据，今年第一季度，宇树科技实现营收4.23亿元，同比增幅由上年度的332.64%回落至68.49%。

同期，宇树科技的归母净利润同比大幅下滑47.69%，从0.96亿元降至0.5亿元；扣非后净利润则由上年同期的0.85亿元骤降至0.4亿元，同比下滑52.55%。

对此，宇树科技解释称，扣非后净利润下降主要系一季度研发费用、销售费用等期间费用同比增幅较大所致。

其中，为把握具身智能行业发展机遇，宇树科技在机器人本体与结构研发、具身智能大模型、运动控制算法等领域持续加大技术研发投入与新产品开发，并持续扩充研发团队，带动当期研发费用同比增加0.38亿元。

同时，为响应公众对国内人形机器人行业近一年来科技进步的持续关注，及巩固品牌市场影响力，宇树科技借助央视春晚等平台开展品牌推广，当期销售费用新增金额较大，使得公司一季度净利润较上年同期出现同比下降的情况。

而今年上半年，宇树科技的业绩仍将面临短期压力，公司预计上半年营收同比增幅约为35.62%至45.41%，亦因研发投入等期间费用快速增加，预计录得扣非后净利润2.36亿元至2.83亿元，同比下降约21.97%至6.43%。

雷达财经了解到，宇树科技所处的高性能通用机器人行业，属于机器人领域最复杂、最前沿的技术领域之一，作为技术驱动型与人才密集型行业，集合众多学科领域与技术方向，该等领域的技术革新频繁、前期投入高且不确定性大。

宇树科技也在招股书中坦言，公司高度重视自主创新与技术研发，并将通过本次募集资金投资项目持续加大对具身大模型的研发投入。但若公司及全球具身智能行业未能在具身大模型领域取得重要技术进展，将使得通用机器人的大规模应用进程存在不确定性。

此外，若公司未能准确把握行业技术趋势，在技术研发、产品开发上出现决策失误，或者关键技术未能突破、性能指标未达预期，致使公司产品落后于同行业技术，将对公司持续竞争优势、经营业绩产生不利影响。

雷达财经注意到，2023年至2025年，宇树科技的研发费用分别为0.5亿元、0.7亿元、1.45亿元。

另据招股书披露的数据，2023年至2025年，宇树科技的研发费用率分别为31.39%、17.83%、8.53%。而与同行业上市公司相比，宇树科技的研发费用率也处于相对较低的水准。

对此，宇树科技表示，2023年，公司研发投入占营业收入的比例居于同行业公司范围内，2024年及2025年，公司研发投入占营业收入的比例有所下降，主要系最近两年公司营业收入快速增长，收入增速远超过研发费用的合理增速，规模效应下研发费用率相对下降。

上市脚步愈发临近的宇树科技，后续将如何应对业绩放缓的挑战？雷达财经将持续关注。