昔日百亿市值企业走向破产！医美界大忽悠，栽了？

作者 | 曾有为

来源 | 品牌观察官（ID：pinpaigcguan）

引言：一支来自韩国的童颜针竟藏着掌握一家企业生死的魔力。

“爱美之心人皆有之”这话说的确实不错，过去，为了变美人们可以忍受巨大的疼痛。

可后来人们发现这种痛苦只有零次和无数次，需要一直做来保持，而且随着次数的增加效果也越来越不尽人如意。

于是，轻医美概念兴起了，随之兴起的还有胶原蛋白，市场上，各种与胶原蛋白相关的医美产品层出不穷，从口服到涂抹都在收割爱美女性。

而在一众产品当中，童颜针脱颖而出，其核心成分为聚双旋乳酸，区别于传统填充材料，公开资料显示，使用该产品能够改善面部凹陷、淡化细纹，达到自然紧致的抗衰效果。

在韩国医美市场，它被频繁使用，受众十分广泛，算得上是轻医美菜单上的常客，引入国内后，也迅速成为各大医美企业争相布局、代理的产品。

然而也正是因为童颜针这款产品，一家成立于1994年、拥有280多个药品生产文号的老牌医药企业，走上了巅峰，随即又跌落下了神坛。

一个代理权惹出的祸端

没起死回生多久就归零了

2026年5月，江苏吴中被申请破产清算，这意味着江苏吴中正在走向破产的边缘。

退市那天，股价跌的就剩0.29元，连巅峰时期的零头都达不到，那些曾经在江苏吴中巅峰时期投钱进去的投资者，甚至都还没有等到割肉的机会，钱就先被吸光了。

而造成如今这一局面的根源，可以追溯到2018年，2018年以前，江苏吴中的日子虽然算不上太好，但也不算太差。

毕竟是有二十多年资历的老牌企业，手里又握着280多个药品生产文号，产品线也算广，覆盖心血管、抗感染、免疫调节等多个领域，营收基本稳定在三十亿左右。

盈利多少先不管，至少营收基本盘是稳的，但回过头来看，这种“稳”的背后，其实反映的是增长的乏力，在2018年国内医保控费、带量采购等政策落地之后，这一问题被彻底暴露了出来。

仅2018年，江苏吴中的营收就从29.6亿跌到了17亿，下降了42.52%，将近一半，此后的几年更是长期徘徊在20亿元以下。

在这种情况下，公司必须要找到一个新的增长点来挽救这一颓势。

于是江苏吴中选择了当时热门的医美赛道，但它并没有选择自己研发产品，而是花1.66亿元拿下了韩国Regen Biotech公司旗下“童颜针”艾塑菲的中国独家代理权。

彼时，在轻医美市场，进口产品还是新鲜玩意，自带流量和卖点。

果不其然，在2024年艾塑菲上市当年，其就为江苏吴中贡献了两成的营收，取得了3.26亿元的营收成绩，一举挽回公司连续三年亏损的颓势，市场也对此给出了积极回应，市值一度突破百亿。

然而，好景不长，2026年，医美行业巨头爱美客以收购Regen公司85%股权、成为艾塑菲生产商实际控制方的方式，从江苏吴中手中抢走了艾塑菲这颗摇钱树，江苏吴中也曾尝试过仲裁反抗，但都无果。

仲裁无果就算了，更致命的是，在仲裁过程中，江苏吴中自己的历史财务问题被翻了个底朝天，2025年11月，证监会下达行政处罚决定书，认定江苏吴中存在隐瞒实际控制人、虚增营收、巨额资金占用三大违规行为。

这下不仅代理权丢了、业绩塌了，财务问题也被曝光了，层层问题叠加之下，在2025年最后一天，上交所正式对江苏吴中作出摘牌退市处理，至此，这个曾经市值百亿的老牌医药企业彻底被按下了暂停键。

有代理依赖症的

不止江苏吴中

事实上，在医美领域，有代理依赖症不止江苏吴中，这几年，靠代理产品切入医美赛道并发家致富的企业，远不止它一家。

华东医药便是最典型的代表，2013 年，公司成功拿下韩国伊婉玻尿酸中国区独家代理权，以此为契机正式踏入医美赛道，后续虽然有通过收购海外企业来扩充自研产品、丰富产品矩阵，但代理产品仍是其医美业务起步阶段的核心支柱。

还有四环医药，它的医美业务同样以代理产品为核心支撑，自2014年起，公司陆续取得韩国乐提葆肉毒毒素、玻尿酸、瑞士 CELLBOOSTER 水光、韩国黄金微针等多款海外医美产品的代理权，旗下医美板块营收高度依赖代理产品，至今代理产品仍是其医美业务的主要收入来源。

而且不止在医美行业，在其他行业靠代理产品起家的例子比比皆是。

颖通控股，早年就是靠代理香水起家，陆续拿下爱马仕、萧邦等数十个国际香水品牌的中国代理权，一度成为国内香水领域的头部玩家，但随着代理模式红利衰退，其行业龙头的地位也逐渐受到冲击。

这些案例都是以代理别人产品为核心收入来源，而这种模式存在一个致命的弱点，企业的营收大盘基本掌握在别人手里，要么就是缺少自研产品，要么就是自有品牌尚未形成有力的护城河，总之处于被动的局面。

医美行业开始洗牌

有产品力才能不被洗出去

更关键的是，如今医美市场正在经历新一轮的洗牌，过去几年，玻尿酸、热玛吉等传统的医美项目都在走下坡路。

不少机构都下调了对玻尿酸填充剂市场的预期，热玛吉等光电类项目的客单价也在持续下降，有网友表示记得之前热玛吉怎么的也得万元起步，但现在就只要六千左右，降得有点太快了。

与此同时，以重组胶原蛋白为代表的新型功能性原料正在快速崛起，巨子生物、锦波生物等企业从底层技术出发，在重组胶原蛋白的研发和量产上建立起了较高的技术壁垒，并由此向上延伸出自有品牌和终端产品线。

它们的共同点在于，卖的是自己研发出来的产品，不是别人的，所以赚的也是自己品牌的溢价，而不是代销差价。

市场在变，大众的消费观念也在变，消费者不再盲目追捧那些贴有进口、网红标签的产品，而是开始关注成分、效果、安全性，甚至会自己去查临床数据。

市场和消费者都变了，医美企业也该变了，过去，代理一款进口爆品或许是赚钱最快的方式，可如今，这条路越走越窄，靠代理起家的企业，如果始终形成不了自己的竞争力，终将被市场淘汰。

代理产品不是原罪

过于依赖代理产品才是

江苏吴中陨落的根本原因，远不是代理产品本身，而是过于依赖代理产品，忽视自身产品的研发。

代理不是原罪，事实上，很多成功的医药和医美企业，早期都走过代理的路，关键在于，企业是将代理当作“跳板”还是“温床”。

当作跳板就比如华东医药，虽然代理的玻尿酸品牌“伊婉”在中国市场就已经卖得很好了，但华东医药并没有就此躺平，而是大力投入自主研发，推出了伊妍仕等自营产品，形成了代理+自营的双轮驱动模式，这样即使某个代理产品出了问题，也还有其他业务托底，公司整体不会完全垮掉。

相比之下，江苏吴中就把代理当作了温床，在拿到艾塑菲代理权、业绩明显回升后，便心安理得地躺在代理上吃饭，在自主研发上几乎没有投入过什么像样的资源。

医药板块没有核心大品种，医美板块，除了艾塑菲，也拿不出第二款有竞争力的产品，整个公司基本上装的都是别人的东西，当别人把这些东西搬走的时候，壳自然就空了。

而真正能够让一个企业长久活下来的，从来不是从别人那里买来的代理权，而是企业自己研发出来的并且有一定竞争力的产品。

虽说大量医美品牌在这场大洗牌中被淘汰出局了，但不可否认的是像巨子生物、锦波生物这样掌握自主研发能力的企业依然活得很好。

而且距离胶原蛋白取代玻尿酸才仅仅一年而已，这意味着胶原蛋白市场还存在着巨大的潜力等待着一众医美企业们自己去挖掘，从而构建自己的产品力。

而不是代理别人的产品，就算真要代理产品，也不能将自己的命运完全系于一款代理产品上，江苏吴中代理产品并没有错，它错就错在童颜针这款代理产品拉了自己一把之后，就患上了依赖症，从而忽视了自身产品矩阵的打造，将整个公司的盈利重担都压在童颜针这一款代理产品之上，以至于童颜针一抽身，这些重担落下来，自然就压垮了这家老牌企业。

江苏吴中的破产退市，也为整个医美行业敲响了警钟，依靠代理他人产品终究难以形成自己的竞争力，即便费心代理也是帮别人把市场做大，随时可能被踢出局，到头来给别人做了嫁衣，自己却落得个被收割的下场，这时就只能追悔莫及。

总之医美赛道依然有机会，但机会永远只会给那些有产品力、有技术的人，而不是代理商。

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