全球服务器共振，何时轮到浪潮信息？

5月21日至今，不到十个交易日，戴尔股价飙升近80%，原因是服务器行业迎来重大利好。从财报看，Q1戴尔AI服务器营收飙升至161亿美元，暴涨超过7倍，且手中积压了513亿美元的订单，一个季度再次拿到244亿美元新订单。

可以说，戴尔正是AI巨头们资本开支暴增的重要受益者，和内存、上游材料这些赛道差不多。与此同时，工业富联等产业链上企业也在最近创出历史股价新高，景气度提升效应正在扩散。

时来运转，服务器这个略显“古老”的产业，在AI时代迎来了新生。不过，赛道的另一大龙头，去年新高过的浪潮信息，目前还在收复“失地”的路上。面对行业热度的飙升，它离新一波“浪潮”还有多远？

一、卖方市场的形成与消退

过去两年，AI服务器行业逐渐形成了一个比较特殊的“卖方市场”阶段。

在最开始的阶段，也就是2023年左右，服务器依然在漫长的过剩周期中渡劫。当时ChatGPT已经走红，但市场还没有进入资本开支大增的阶段，也没有大规模的应用。

到2024年，风云突变。IDC当年的数据显示，2024年第二季度全球服务器出货量达到358.37万台，同比增长16.68%，而全球服务器市场规模更是大增64.06%。其中，品牌服务器厂商的表现最为特殊，出货量达到227.81万台，同比增长20.82%。

靠传统的互联网业务显然不可能有这个成绩，是AI开始影响大量企业的发展，促成了突如其来的暴增。

这个阶段，市场的核心特征是“芯片为王”。因为英伟达的旗舰GPU供不应求，交货周期拉长到半年甚至更久，客户为了锁定产能愿意提前支付大额定金，接受价格溢价，忍受漫长的等待。此时，服务器厂商的核心能力只有一条——拿到芯片，保障产品交付。

全球主要的AI服务器厂商在2024到2025年间，业绩的核心驱动力几乎完全取决于各自的供应链能力。产品设计、系统优化、客户服务当然也有用，但在芯片荒的大背景下，它们并没有改变主战场之所在。

而从财务角度看，虽然规模快速膨胀，但服务器的特性决定了，当时的厂商们依然面临利润挤压的现实。尤其是芯片涨价、大客户开始有压价意识，服务器厂商只能同时应对市场的“好和坏”。

以浪潮信息为例，浪潮信息2025年营收1647亿元，净利润24亿元，净利率1.46%，体现了市场大而利润薄的特点。但随着市场演化，更明确的信号出现了。

第一个变化是供给端在改善。英伟达持续推动芯片更新和产能扩张的同时，让各大厂商能够更有底气扩大资本开支去拿到算力设施。而且，国内也迎来了国产芯片的崛起。

据IDC数据，2025年中国AI芯片出货量同比增长47%，达到400万片，其中国产芯片的占比从2024年的30%上升至41%。寒武纪一季度合同负债从0.6万元飙升至3.96亿元，库存维持在45亿元高位，这类信号频频出现，说明国产芯片已经大规模进入服务器供应链。

第二个变化是需求结构在分化。早期AI服务器的主要买家是头部云厂商和少数AI企业，它们采购量巨大、议价能力强。但DeepSeek等开源模型的普及、Agent应用的爆发、中小企业和行业客户开始大规模部署AI，它们汇成一股特殊力量，让需求开始流散到更多中等规模或者更小的企业。

从需求角度看，不同类型的企业对服务器的需求差异极大：大型云厂商追求极致性能，中小企业重视易用性和性价比，金融医疗等行业客户把安全合规放在首位。单一标准化产品的时代正在过去。

变局就是机会，服务器厂商迎来了自己的转运窗口。

二、卖方市场与买方市场的共振造就新法则

当芯片不再稀缺，当需求走向分散，客户一边急切地希望能买到就行，但也非常注重“要买对才行”。一个神奇的现象出现了：服务器既因为其供给限制倾向于卖方市场，又因为竞争激烈和需求特化演变出买方市场的特征。

在这种博弈共生的趋势中，有三条法则的影响力变得越来越强。

新法则一是从“拿卡能力”到“适配能力”的迁移。

过去似乎谁的芯片足够，能交货，就能拿到客户的认可。但在这个阶段，芯片不是问题，或者说不是唯一的关键问题，问题是客户需要什么样的方案。

不同的芯片平台性能特点不同、软件生态不同、供应链成熟度不同。服务器厂商需要考虑华为昇腾这样的变量，而不是绑定在某一个平台上。适配能力决定了你能拿到哪些客户、做好哪些场景、在竞争中占据多大空间。

新法则二是从“标准化硬件”到“场景化方案”。

之前，更利好卖方的市场往往卖的是同一套配置给所有人。但客户有选择空间时，都会更关注服务器能不能解决具体的业务问题。比如金融客户关心的可能是数据安全合规，制造企业关心的是稳定性和长期运维成本，中小企业关心的是部署门槛和上手难度。

能针对不同场景提供定制化方案、打包软件和服务的厂商，才有定价权。

就像今年早些时候，“龙虾”带火智能体，不少企业也在寻找适应企业级需求的方案，而浪潮就适时推出了“企千虾”方案，面向企业部署OpenClaw智能体。它不是一台服务器，而是一个整合了调度、安全、监控的完整系统。当客户买的不再是硬件而是“能跑起来的智能体”，利润空间才有可能改善。

最后，还有一条值得注意的法则是行业的服务点正在从前端销售扩展到全周期服务。传统市场里，服务器卖出去交易就结束了，或提供一些标配的运营维护。如今客户更关注全生命周期的产出，厂商也需要更加主动建立长期客户关系，尤其是与场景结合。

三、站在转换节点上的中国企业

理解了这个产业转换，再看服务器行业的几个关键现象，就会得到新的理解。

为什么戴尔从底部至今市值暴涨150%？主要还是靠市场对它的预期提升了。市场给戴尔更高估值的理由，不是因为它简简单单的组装制造能力，而是因为它在市场上拥有更强的竞争优势：全球化的销售网络、深度绑定的企业客户关系、端到端的IT服务能力。

这些能力在之前同质化竞争严重的传统服务器和PC市场里没有什么亮点，但在当下这个阶段，实际上意味着影响新竞争格局的能力。

与之对应，理论上浪潮信息等企业也应该享受利好。不过在5月，高盛反而在一份研报中下调了浪潮的评级。

高盛依然看好浪潮未来三年取得增长，不过它认为随着国产芯片替代，服务器均价下降，厂商毛利率会承压。高盛显然是从传统视角来看服务器赛道的，它也同时上调了寒武纪的评级，认为芯片和服务器之间有一定的“此起彼落”关系，所以如果服务器的核心价值在于组装，那芯片降价又放量，服务器自然必须跟随。

但实际上，从需求端百花齐放甚至未来可能“千奇百怪”的倾向看，当AI应用持续爆发，智能体向前演进，市场到底需要什么样的服务器其实并非写死的规则。未来，市场还存在另一种可能性：如果服务器公司的价值不再来自组装芯片，而是来自提供解决方案的能力，那么均价下降和利润压缩的看法就很难成立了。关键在于企业能否在系统软件、方案整合、服务交付上建立新的附加值。

2026年一季度，浪潮信息营收354亿元，毛利率从4.88%回升至6.64%，净利率从0.98%回升至1.71%。这可以看出浪潮在主动舍弃低利润订单，聚焦高价值客户和方案型产品。结合我们的推测，这恰恰是理性的战略选择。

当企业意识到靠规模扩张只是最基础的增长手段时，调整订单结构、提升单位产出质量，是更务实的方向。目前，浪潮信息元脑服务器、工作站正在持续推广应用。

从产品形态上看，这个方向是对的。它们不是单纯的硬件产品，而是整合了部署、调度、安全、监控的系统级方案。这符合市场的竞争逻辑——提供“能直接解决问题”的完整方案，而不是只有基础功能的硬件零件。

所以，当下浪潮信息的站位较为特殊。它的供应链规模和产品线完整性在中国服务器厂商中具备领先优势，在整个市场的适配空间非常宽广。但新模式还在蓄力阶段，目前处于新旧交替的窗口期。这个转换不是一夜之间完成的。供给端的松动、需求端的分散化、产品形态的演进，都在持续推动这个进程。

对服务器厂商而言，关键问题不是这一季的毛利率比上一季高了还是低了，而是当客户有了更多选择，你的竞争壁垒在哪里？AI服务器行业的赢家和输家，将从这场竞争中跑出来。