双利空围剿！白银深陷“负相关”魔咒，多头在非农前缴械投降？

汇通财经讯——白银当前面临来自两方面的压力：一是油价反弹推高通胀预期，削弱了美联储降息的可能性；二是美国劳动力市场数据超预期强劲，强化了紧缩预期。

汇通财经APP讯——周三（6月3日）欧洲交易时段，白银价格一度下跌逾1.4%至74.00美元附近。美伊紧张局势再度升级推动油价连续第三个交易日上涨，而原油与贵金属之间形成的负相关关系正在压制银价。此外，美国4月JOLTS职位空缺数据超预期强劲，进一步加剧了白银的下行压力。

油价反弹施压白银
周三，WTI原油价格一度上涨逾2%至96.00美元附近，创下一周多以来的最高水平。推动油价走高的直接催化剂是美伊军事冲突的再度升级——伊朗向科威特和巴林发射导弹，美军则对格什姆岛实施自卫性打击，令市场对中东供应链中断的担忧重燃。

自中东战争爆发以来，油价与贵金属之间呈现出明显的负相关性。其传导逻辑在于：能源价格上涨推升全球通胀预期，迫使交易员重新评估各大央行的政策路径。具体到美联储，市场已逐步排除年内降息的可能性，部分机构甚至开始定价2026年底的加息风险。这种政策预期的转向，直接削弱了白银等无息资产的吸引力——持有白银的机会成本随实际利率预期上行而增加。

因此，尽管地缘风险通常利好避险资产，但在当前“油价→通胀→加息预期”的传导链条下，白银反而因美元的相对强势和利率前景的鹰派转向而承压。只要这一逻辑未被打破，油价与银价的负相关性或将持续主导短期走势。

美伊冲突再度升级
美伊紧张局势因周二晚间的相互攻击而骤然升级。据伊朗革命卫队声明，美军袭击伊朗油轮并空袭格什姆岛通信站，伊朗随后用导弹和无人机打击了巴林的美军第五舰队总部。美国中央司令部则称，伊朗向科威特和巴林发射的导弹均被拦截或坠落，美军已对格什姆岛实施自卫性空袭，并否认第五舰队遇袭。

冲突迅速波及海湾地区。科威特全国拉响防空警报，巴林响起警报声，多国机场暂停运营。

地缘风险升温直接推高油价。而油价上行通过“能源冲击→通胀预期→加息预期”的传导链间接压制白银：高油价强化了市场对美联储维持鹰派立场的预期，持有白银等无息资产的机会成本随之上升，银价短期承压。

美国劳动力数据超预期
与此同时，美国4月JOLTS职位空缺飙升至761.8万个，远超市场预期的688万个，创下五年来最大增幅。这一数据表明，尽管美联储持续收紧货币政策，但劳动力需求依然强劲。

Edgen宏观分析师James Okafor指出：“这一超预期的幅度消除了支持近期降息的关键论据之一。美联储将视此为劳动力需求依然过于强劲、不足以证明放松政策合理的确认。”市场对2026年降息的押注进一步降温，部分机构甚至开始定价年底加息的可能性。

对白银而言，劳动力数据强劲意味着实际利率预期上行，持有无息资产的机会成本增加。在美伊冲突推高油价、JOLTS数据强化紧缩预期的双重压力下，白银短期走势面临较大阻力，市场正静待周五非农报告指引方向。

后市关注
展望未来，投资者正将目光投向周五即将发布的美国5月非农就业报告。在4月JOLTS职位空缺数据意外飙升之后，市场对劳动力市场的关注度达到了新的高度。该报告预计将显示5月新增就业岗位约8.5万个，失业率维持在4.3%不变。

这份报告之所以至关重要，原因有二。首先，它将验证JOLTS数据所呈现的强劲信号是否具有持续性——若非农就业同样超预期增长，将彻底打消市场对年内降息的残存幻想，甚至可能推动加息预期进一步前移。其次，非农报告将直接影响美联储6月议息会议的政策措辞基调。当前油价高企、地缘风险持续，若就业市场继续保持韧性，美联储将有更强的理由维持甚至强化其鹰派立场。

对白银而言，非农数据的走向将决定短期价格方向。若数据强劲，美元与美债收益率大概率走高，银价可能进一步下探；若数据疲软，则有望为白银提供喘息之机。无论结果如何，周五的非农报告都将是市场下一个关键的“胜负手”。

综合来看，白银当前面临来自两方面的压力：一是油价反弹推高通胀预期，削弱了美联储降息的可能性；二是美国劳动力市场数据超预期强劲，强化了紧缩预期。在美伊冲突持续发酵的背景下，油价与银价的负相关关系或将继续主导短期走势。市场正静待周五非农报告，以寻求下一步方向。

技术方面，现货白银日线短线承压震荡，短期区间整理运行。现货白银目前运行于74.30附近，处于MA20、MA50均线下方，上方76.12、78.12构成短期压力；前期低点71.77、长线 MA200(67.25) 形成阶梯支撑。前期高点96.38、89.34逐步下移，反弹承压回落。MACD在零轴下方运行，空头动能延续，RSI回落至45.3，偏弱但未超卖。上方均线压制涨幅，低位支撑托底下行空间，多空力量相对均衡，白银短期维持71.78-76.12区间震荡，重点关注区间上下沿突破方向。

（现货白银日线图，来源：易汇通）

北京时间6月3日15:04，现货白银报74.30美元/盎司。

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