拆解险资布局长鑫科技策略： 如何平衡收益与风险？

中经记者 樊红敏 北京报道

在“投早、投小、投长期、投硬科技”政策引导下，险资正通过多元方式加速布局半导体、AI等硬科技赛道。

近日，国产存储“双子星”之一的长鑫科技集团股份有限公司（以下简称“长鑫科技”），科创板首次公开募资（IPO）通过上交所上市委会议，该公司IPO拟募集资金295亿元。

《中国经营报》记者梳理长鑫科技招股说明书和工商资料发现，有10余家保险机构直接或间接投资了长鑫科技。其中，和谐健康保险、国寿投资保险资产管理有限公司（以下简称“国寿投资”）、阳光人寿等6家直接持有长鑫科技股权的保险主体，合计出资规模达23.85亿元。

对长鑫科技的投资，同时也是观察险资在硬科技赛道投资模式路径的一个窗口。“中国人寿对长鑫科技采用股权投资计划与第三方私募股权基金两种不同投资路径，主要基于战略考量与风险收益平衡。”国寿投资方面向记者表示，两种路径互为补充，体现了中国人寿“直投基金+母基金+S基金”多层次产品线的布局思路，实现了对企业全生命周期和多元策略的覆盖。

根据招股说明书，长鑫科技在上市发行之前，和谐健康保险持股1.5%；阳光人寿和中邮人寿均持股0.37%；国寿投资持股0.79%；人保资本保险资产管理有限公司（以下简称“人保资本”）持股0.78%；人保科创股权投资基金（上海）中心（有限合伙）（以下简称“人保科创基金”）持股0.15%。

值得一提的是，国寿投资、人保资本均为代表股权投资计划进行持股。其中，国寿投资代表国寿投资—睿力集成股权投资计划持股，幕后资金方为国寿财险；人保资本代表人保资本—睿力集成股权投资计划持股，幕后资金方为光大永明人寿和人保寿险。

人保科创基金管理人为人保资本股权投资有限公司，人保寿险、人保财险均持有该基金33.23%的份额，建信领航战略性新兴产业发展基金（有限合伙）（以下简称“建信领航基金”）则持有该基金30%的份额。

建信领航基金除持有人保科创基金30%份额之外，还直接持有长鑫科技0.37%股份。天眼查显示，建信领航基金的有限合伙人中包括建信人寿、中邮人寿、中国人寿、人保资本、大家人寿等6家险企。

此外，根据天眼查信息，太平洋人寿、工银安盛人寿、中宏人寿通过一家名为“北京君联晟源股权投资合伙（有限合伙）”的私募股权基金间接持有长鑫科技股份。

综合上述信息来看，险资对长鑫科技的投资模式路径包括险企直接投资，通过旗下保险资管公司设立股权投资计划进行投资、通过旗下保险系私募基金公司设立私募股权基金进行投资，以及通过第三方市场化股权投资基金进行投资等。

“险资选择不同投资路径主要基于以下考虑：控制力、决策效率、资管牌照优势、规模效应、市场化运作水平、激励机制、项目挖掘和管理能力、风险分散效果等。险资通常根据自身规模、专业能力、风险偏好及战略协同目标，平衡收益、风险与合规要求，选择单一或组合模式参与科技赛道投资。”燕梳资管创始人鲁晓岳表示。

据鲁晓岳介绍，险企直接投资优势是控制力强，决策快，但持股比例受资本约束大，且对管理人专业能力要求高；通过保险资管股权投资计划进行投资，可以利用保险资管牌照优势，可集合多笔资金，适合大额、中长期配置，但流程相对标准冗长，灵活性不足；保险系私募基金则可以实现市场化运作，激励机制灵活，能吸引外部LP，但管理成本高，对团队独立性要求严；而第三方市场化基金可以借助外部专业机构的项目挖掘和管理能力，分散风险，适合小规模试水，但控制力弱，管理费用较高，且可能存在利益冲突风险。

国寿投资方面也向记者表示，股权投资计划属于直投型路径，优势在于方向明确、决策链条集中，便于与被投企业建立紧密的战略协同关系，体现长期资本的陪伴属性，但劣势是单一项目风险相对集中，对行业研究和风险定价能力要求更高。第三方私募股权基金属于间接投资路径，借助专业化基金管理人的行业资源和投资经验，能够通过“基金群”模式分散单一项目风险，提升投研专业化和项目储备能力，同时撬动社会资本共同支持科技企业，但劣势在于投资决策间接化，对被投企业的控制力和投后赋能深度相对有限，且需支付管理费。

据悉，截至2026年3月末，国寿投资公司服务科技自立自强的累计投资规模达484.47亿元，在管规模为392.53亿元，重点投向人工智能与算力基础设施、新能源与新型储能、半导体与集成电路、数字经济、生物医药、高端装备、新材料等“十五五”规划纲要明确的战略性新兴产业和未来产业领域。同时，依托旗下国寿科创基金，围绕半导体与算力产业链延伸布局，投资了沐曦股份等国产GPU企业，系统性覆盖人工智能大模型等应用领域，形成从存储芯片到算力、应用的协同生态。

“投资策略上，我们坚持‘股债并重、多元配置’，综合运用股权、债权、夹层投资等另类投资模式，其中股权投资通过直接股权投资、私募股权基金、母基金、S基金等方式重点布局成长类股权和配置类股权，同时积极参与公募REITs战略配售，探索机构间REITs平台，打通‘投资—运营—证券化退出’全链条。”国寿投资方面表示。

（编辑：李晖 审核：何莎莎 校对：翟军）