北京
“AI这场代际变革，现在还处在第一局或第二局。”对冲基金Weiss Multi-Strategy Advisers的Jordi Visser在Pomp播客中对Anthony Pompliano这样说。他用棒球比赛的局数来形容整个人工智能基础设施建设所处的阶段——九局的比赛才打到开头，后面还有很长的坡道。这个判断支撑着他目前的一个集中押注：在国际半导体与化学材料领域，重仓15到20家公司，组成一个纯粹的AI主题组合。
阿斯麦（ASML）是这个组合里最显眼的名字。另外几家被Visser点名的公司包括Soitec、味之素（Ajinomoto）与西门子能源（Siemens Energy）。他对阿斯麦的定位很直接：这是面向美国投资人最易得的选项。阿斯麦在纳斯达克挂牌，关键优势在于它掌握着极紫外光刻（EUV）设备的全球独家供应权。换言之，没有它的EUV光刻机，目前最先进的那一批人工智能芯片几乎不可能量产。正是这种不可替代的垄断地位，让阿斯麦成为AI算力供给链上的一个必经阀门。
需求端的热度可以直接从订单池里读到。阿斯麦目前积压的订单规模高达450亿欧元，客户正竞相为AI半导体制造扩产。这个数字本身就是一个持续的讯号——芯片厂在2026年及以后的产能扩张计划并没有减速，而是在加速。阿斯麦2026年第一季度的财报恰好印证了这一点。当季营收达到103亿美元，毛利率维持在53.0%，净利润约32.5亿美元，较去年同期的27.8亿美元明显抬升；稀释后每股收益为8.43美元。首席执行官Christophe Fouquet在财报中直接把业绩与AI需求挂钩：“半导体行业的增长前景继续夯实，驱动力来自持续不断的AI相关基础设施投资。芯片需求正在超过供给，为此，我们的客户正在加快2026年及之后的产能扩张计划。”
Fouquet还点出了一个关键的结构性变化：2025年下半年，逻辑芯片客户已经贡献了阿斯麦的大部分订单与系统销售。这反映出整个半导体制造业的重心正在向AI专用芯片倾斜。当那些为AI训练与推理打造最尖端处理器的客户成为最大的设备买家，阿斯麦的收入结构也就越来越像是AI景气度的直接映射。
资本市场的反应相当热烈。截至2026年5月29日收盘，阿斯麦股价报1612.76美元，年初以来累计上涨51.28%，过去一年涨幅更是达到117.59%。即便经历了这样的涨幅，分析师给出的共识目标价依然达到1667.45美元，对应一个仍在上修的空间。以5月29日的收盘价计算，阿斯麦的滚动市盈率约为54倍，远期市盈率约44倍——这组估值并没有吓退Visser的长期判断。
值得注意的是，就在Visser公开唱多阿斯麦的同时，另一个具有参照意义的信号从市场上浮出水面：那位曾在2010年精准看中英伟达的分析师，最新发布了一份“十大AI股票”名单，阿斯麦并不在其中。一边是把AI革命定义在“第一局或第二局”，继续押注芯片制造上游垄断者；另一边则是在AI选股中干脆绕过这家光刻机寡头。两种截然不同的取舍，恰好勾勒出当下AI投资叙事里的一个真实张力：当所有人都同意基础设施还要继续铺，真正的问题变成了——哪些环节的定价权更持久，以及当前的价格是否已经把所有好消息都打了进去。
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