北京
华尔街的科技分析师最近盯上了一家数字挖矿公司，盯的不是它的算力储备，而是它手里的电力批文。
BTIG分析师Gregory Lewis在5月13日把Core Scientific的目标价从23美元直接拉到33美元，维持买入评级。这份调价报告的触发点很具体——这家纳斯达克上市公司确认今年已拿下约1.2吉瓦的获批电力容量。1.2吉瓦是什么概念？相当于一座中型城市的居民用电负荷，摊到数据中心身上，就是实打实的基建壁垒。
电力扩张的细节随后落地。Core Scientific在得克萨斯州亨特县新建了一座430兆瓦的设施，这一步把公司在达拉斯都会区的电力基础设施总量推到了825兆瓦上下。得州的电网独立于美国其他地区，电价在ERCOT市场上常年波动剧烈，但好处是审批快、扩容灵活，对于需要大量供电的算力生意来说，这个选址逻辑不难理解。
单独看825兆瓦这个数，好像只是工程指标。但如果你把两件事串起来——本年度获批1.2吉瓦，达拉斯片区已建成825兆瓦——就能看出这家公司不是在建机房，而是在画一条电力增长曲线。
另一家机构Needham的动作更早一些。5月7日，Needham分析师John Todaro把Core Scientific目标价从23美元上调到29美元，同样维持买入。触发点是公司第一季度财报：营收1.152亿美元，而Needham此前的预测是1.069亿美元。超预期幅度不算惊人，但足以让分析师重新评估收入质量。
同一天，Core Scientific披露了一个容易被标题忽略的资产运作——收购Polaris DS。这家被收购方目前手里攥着440兆瓦总电力的合同。你看，公司层面的比拼在明处，是比特币产量和托管客户数；但在资产负债表上，真正的变量是并网许可、变电设备、土地租约这些搬不走的东西。
Core Scientific的主营业务有两块：自营比特币挖矿和高性能计算（HPC）基础设施托管。简单说，公司用自己的矿机挖币，入账的是比特币；同时在美国本土的数据中心里，替其他挖矿客户和HPC客户提供场地、电力、散热和运维，赚的是服务费。这种双线结构意味着，电力容量一旦扩大，自营算力和托管收入都有上行空间。
当然，分析师上调目标价不代表没有分歧。这篇文章的发布方同时也指出，他们关注Core Scientific的投资价值，但认为某些AI股票有更大的上涨潜力和更低的下行风险。对于正在寻找“极度低估AI股”的投资者，文章还附了一份关于短期AI股的免费报告的链接——这提示我们，即便在看好Core Scientific的分析框架里，电力挖矿和AI算力之间，资本市场正在悄悄划分优先级。
有意思的地方就在这里：一家挖矿公司，被拿出来和AI股票比收益风险比。这说明什么？市场已经开始把数字挖矿企业的电力资产，和AI推理训练所需要的能源基础设施放在同一个坐标系里打量了。电价谈判能力、并网排队位置、变电站产权，这些过去只出现在电力行业研报里的指标，正在成为科技股估值模型的一部分。
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