大类资产市场日评 | 风格切换大盘延续偏弱，长端领涨债市持续上涨

来源：市场资讯

（来源：东兴基金微财富）

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股票市场

今日早盘A股两市开盘涨跌不一，随后展开震荡，上午涨幅一度明显扩大，虽然开始震荡下跌，偏弱的趋势一直持续至收盘。截至收盘，沪深两市分别下跌0.27%和1.51%，沪深300指数下跌0.98%，中证500指数下跌1.02%，创业板指数下跌2.15%，科创综指大幅下跌3.78%。今日两市合计成交2.9万亿元，较上一交易日缩量0.44万亿元。随着大盘转入偏弱下跌，投资者交投热情下降。行业结构来看，今日风格切换延续，领涨行业包括煤炭、家庭用品、传媒、软件服务和石油石化等行业，领跌的行业包括半导体、建材、硬件设备、机械和有色金属等行业。今日微盘股指数逆势上涨3.08%成为今日行情的鲜明特征，全市场上涨个股超过3700支，与大盘偏弱的状态形成对照。板块方面煤炭、养殖、AI应用、AI PC等板块表现较强。

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货币及债券市场

流动性及利率方面，今日央行公开市场净回笼2500亿元左右。DR001、DR007加权平均利率分别在1.32%和1.36%,较上一交易日分别下行1BP和2BP，交易所GC001和GC007加权平均利率分别在1.37%和1.39%，较上一交易日分别上行29BP和2BP。总体来看，随着月末跨过，央行转为净回笼，但短端加权平均利率小幅下降，资金面仍较宽松。现券利率方面，受益于资金面仍较宽松和偏弱的PMI数据，今日现券利率仍延续偏强下行趋势。截至收盘活跃券10年期政策性金融债25国开20成交利率下行1BP至1.756%左右，10年期国债26附息国债05成交利率下行1BP至1.704%左右，30年国债26附息国债02成交利率下行2.1BP至2.185%，10年以内期限品种利率多小幅下行。信用债利率也延续下行。

03

商品市场

今日原油价格明显反弹，贵金属价格涨跌不一。截至收盘布油期货主力合约结算价上涨3.2%至94.1美元/桶左右。黄金价格下跌0.8%至4501美元/盎司左右，白银价格上涨0.8%至75.9美元/盎司左右。

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宏观及行业信息

根据5月31日国家统计局公布的数据，2026年5月份制造业采购经理人指数（PMI）为50.0，环比下降0.3个点，非制造业商务活动指数为50.1%，综合PMI指数为50.5，分别比上月上升0.7个点和0.4个点。从制造业PMI分项来看，表征需求的新订单指数有所放缓，生产强于需求的局面仍然延续。原材料购进价格指数和出厂价格指数有所回落，但仍处于偏高区间，且前者明显水位更高，显示成本上升压力仍较大。行业结构来看，医药、铁路船舶航空航天、计算机通信电子等高科技制造行业景气度仍较好，而石油煤炭加工、化纤橡胶、非金属矿等行业持续承压，原油供给冲击和需求承压可能是主要原因。5月份服务业商务活动指数50.3，环比上升0.7个点，应当与5月份小长假出行人数增多有关。5月份建筑业商务活动指数48.8，环比上升0.8个点，虽仍处于荣枯线以下，但呈现环比改善走势。结构上业务活动预期指数51.5，环比上升1个点，可能预示下一步建筑业景气回升可持续性较好。总体来看，5月份PMI读数符合预期，受需求走弱的影响制造业景气度小幅回落，结构分化的态势仍然延续。内需偏弱、成本冲击的特点也较明显。受益于小长假因素服务业景气度低位改善，建筑业景气度在项目落地有所加快的情况下初步呈现低位改善，但整体景气度或仍偏弱，修复的幅度和可持续性仍有待加强。

05

市场走势点评

从本周大类资产走势来看，今日微盘股指数逆势上涨和宽基指数明显下跌形成鲜明对照。行业结构来看，前期强势的AI相关科技股均明显调整，前期相对表现较差的红利低波以及微盘股今日明显走强，显示风格切换仍在持续。科技股高估的偏极致状态叠加大股东减持现象增多，多重因素影响下投资者信心下降。相反地，在债券利率持续走低环境下，前期表现较差的红利低波类标的相对优势得以凸显，投资者信心改善。债券来看，资金面仍延续宽松，叠加偏弱的PMI数据，市场环境仍对多头偏有利，利差较高的长端品种领涨。商品方面受到美伊协议前景仍不明朗和海峡通过性仍受限的影响，原油价格再度反弹。

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大类资产走势展望

股票方面，估值偏高、大股东减持增多等现象仍可能影响投资者对科技股的短期信心，而红利低波类标的在资金宽松环境下的相对优势则得到显现，预计风格切换趋势仍有发展空间。从偏长期角度看，鉴于AI强劲增长的产业趋势仍较扎实，尤其其中龙头股票的业绩基础仍较强，科技成长类标的行情应当仍有卷土重来的机会。债券方面，短期内宏观经济整体偏弱且结构分化的态势仍可能延续，对债券相对偏友好。资金延续宽松环境下负债驱动的做多趋势可能还有发展空间，尤其是利差压缩空间相对较大的长端品种。更长期来看，我们认为当前内需偏弱的趋势不会一直持续。宏观政策存在进一步加码的空间，受其影响三季度以后国内宏观经济存在边际改善的空间。对应到债券利率来看，跟随基本面边际改善趋势，利率曲线中枢温和上行的可能性较大。

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