北京
一份矛盾重重的财报，把Meta推上了市场情绪的过山车。2026年第一季度，公司营收同比增长33.08%，达到563.1亿美元，广告业务更是飙升33%。首席执行官马克·扎克伯格信心十足地向投资者宣告：“我们正按计划向数十亿人提供个人超级智能。”然而股价却没能分享这份乐观——年内已下跌7.47%，徘徊在610.26美元的低位。
问题出在另一串数字上。Meta将2026年资本支出指引大幅上调至1250亿至1450亿美元，而此前的区间是1150亿至1350亿美元。对比2025年的720亿美元，这笔开支的膨胀速度令人侧目。再加上2026年全年总费用预估达到1620亿至1690亿美元，以及Reality Labs仅在第一季度就再亏40.3亿美元，市场的紧张情绪有了充分的理由。
股价走势忠实地映射出这种焦虑。过去一个月跌幅达9.55%，一年间也缩水了3.84%。1.243的贝塔系数意味着，每当人工智能领域的市场情绪出现一丝摇摆，Meta的股价就会被成倍放大。悬在头顶的还有2026年与青少年相关的诉讼案件，以及欧盟对个性化广告持续加码的监管压力。这些因素交织在一起，构成了当前估值的一道阴影。
华尔街的态度却截然相反。89%的分析师给出买入评级，包括9个“强烈买入”和47个“买入”，仅有7个“持有”而没有任何卖出建议。分析师一致目标价落在826.60美元。相形之下，我们的模型在五年展望上走得更远：基准情景下，到2031年5月目标价为1561.57美元，看涨情景为1451.53美元，看跌情景则为1000.53美元，信心评级为“高”。
多数分析师将目光锚定在一年期的短期目标上，但阅读数据还有另一种方式：他们或许低估了盈利复利效应的累积力量。要知道，2026年1月公布的季度财报显示，每股收益达到10.44美元，同比增长57%，而盈利增长本身预计到2030年将以62.4%的幅度持续累积。这才是驱动长期价值的真正引擎。
从当前610.26美元的价位攀升至1500美元，需要实现145.8%的涨幅。将这段路程分摊到大约四年时间里，折算成年化收益率落在24%至25%之间。这个目标足够激进，但并非天方夜谭。关键在于市盈率这门算术：以每股41.12美元的前瞻盈利计算，1500美元的股价隐含的前瞻市盈率约为37倍。而我们的基准估值模型本身已经包含了18倍的市盈率，这意味着要达到那个大胆的目标，还需要在现有基础上再扩张约18倍的估值倍数。这并不是轻松的跨越。
扩张估值的关键，取决于几件事能否同时发生。首先，广告业务的增长需要维持在高双位数的区间，这是目前现金流的基本盘。其次，资本开支必须切实转化为具有持续性特征的盈利能力，而不是被市场解读为一场不计代价的军备竞赛。最后，也是最不确定的那部分预期——如果Meta超级智能实验室能够产出一款真正可商业化的产品，它才可能为“37倍市盈率”这个数字提供叙事上的支撑。
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