北京
走进英格兰坎布里亚郡的巴罗因弗内斯，这座以造船工业闻名的小镇，马上会迎来一条不太像工业区的生产线——不烧天然气，不用煤，而是靠一座30兆瓦的电解槽，把水变成氢气，再送进金佰利工厂，用来制造安可儿厨房纸巾和舒洁面巾纸。
5月20日，普拉格能源宣布，巴罗绿色氢能项目已经达成最终投资决定。这个由绿氢能源公司负责交付的项目，背后是施罗德绿衣和卡尔顿电力在2023年成立的合资企业。现在普拉格将供应30兆瓦的质子交换膜电解槽，这也是当下氢能产业里最主流的一类技术路线，利用质子交换膜把水电解成氢气和氧气，不产生二氧化碳。
整个项目每年可向金佰利工厂供应100吉瓦时的绿氢。工厂原先大量依赖天然气，接入氢气后，天然气用量最多能砍掉一半，每年减少1.83万吨二氧化碳排放。对一家做消费品的工厂来说，这种幅度的能源替代已经足够激进——毕竟纸巾和纸尿裤的烘干、热压工序都是能耗大户，替换掉一部分化石燃料，直接影响的就是成品的碳足迹。
就在这个项目敲定前一周，普拉格刚交出一份好于预期的季报。一季度营收1.6351亿美元，高于市场预期的1.4117亿美元；调整后每股亏损8美分，也比预期的亏损9美分收窄。CEO何塞·路易斯·克雷斯波把业绩归因于“强劲的商业执行”，同时透露公司正在推动一个叫“量子跃迁”的成本削减计划，预计能让全年营收增长13%到15%，并且逐季改善利润率，最关键的节点是2026年第四季度实现调整后息税折旧摊销前利润转正。
分析师也给出了立竿见影的回应。5月12日，B. Riley将普拉格目标价从3美元上调至5美元，维持买入评级，理由正是收入超预期、毛利率改善，以及管理层给出的盈利路径。这对一支经常出现在“波动最大低价股”名单里的股票来说，算得上一次体面的支撑。
不过，氢能故事的商业逻辑，始终卡在“绿氢成本能否跑赢灰氢”这道题上。普拉格在巴罗的玩法，是直接绑定了下游用户，让制氢端和用氢端共同分担风险，而不是先造供给等需求来。这种模式能不能在更多工业区复制，比一份季报的数字更能决定股价的长期走向。
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