北京
智通财经获悉，港股市场对AI硬件产业链的重新定价，正在从下游往上游传导。
联想集团突破3,000亿港元市值，创下历史新高——这是6月第一周港股最引人注目的叙事。国金证券指出，联想已实质切入全球AI基础设施龙头序列，估值锚从"PC周期"切换至"AI基础设施"。几乎同一时间，戴尔科技股价亦持续走强，静态PE升至34倍，其核心支撑同样来自基础设施解决方案业务的增长预期。两家嘉利最核心的长期客户，不约而同地被市场按AI公司重新定价。
而隐身于戴尔（DELL.US）、联想（00992）身后的精密机壳供应商嘉利国际（01050），刚刚发布盈利预喜，但这条从客户股价强势传递到上游供应商的暗线，市场似乎还没有跟上。
盈利预喜背后的AI含金量
嘉利国际近期发布盈利预喜，预计截至二零二六年三月三十一日止年度之经营溢利及净利润增幅不低于30%。表面上看，这是一份业绩向好的常规公告；但细究其业务结构，这份盈利预喜的含金量远超市场预期。
公告提及，下半年，人工智能相关伺服器产品，包括专用集成电路(ASIC)相关伺服器产品开始大批量交付并反映于集团业绩。年内，人工智能相关产品占集团伺服器机壳部分之比例已超过10%，成为推动其增长的主要因素之一。
首先需要厘清的是，嘉利当前AI相关收入的核心驱动力，大概率主要来自ASIC芯片相关的服务器需求——各大云厂商自研芯片的定制化方案正处于放量阶段。ASIC服务器对机壳的散热设计、精密加工和电磁屏蔽要求远高于传统CPU服务器，单品价值量和毛利率相应更高。尽管当前ASIC相关收入占比仍相对有限，但云厂商自研芯片的趋势明确，后续订单占比预计将逐步爬升。
与此同时，市场真正期待的GPU服务器机壳放量——即英伟达Vera Rubin架构时代——尚未完全计入预期。Vera Rubin作为Blackwell的继任者，预计将在2026年下半年启动产能爬坡，届时对高端服务器机壳的需求将出现量级跃升。嘉利作为高端服务器机壳量产能力的核心供应商，有望直接受惠于这一周期。
被忽视的通用服务器增量：联想和戴尔订单回暖直接传导
市场当前对嘉利的讨论，过度聚焦于AI GPU服务器的技术叙事，反而忽略了一个更直接的信号：嘉利两大核心客户的服务器业务正同时进入放量周期，而上游机壳订单的释放，只是时间问题。
联想集团2025/26财年全年收入首次突破800亿美元，ISG实现全年盈利；戴尔FY2027第一季度传统服务器和网络收入同比增长92%。两家龙头不约而同地被市场按AI基础设施重新定价——高盛将联想目标市盈率从7.7倍上调至15.7倍，正式把联想从单一PC周期股的估值框架中移出。
支撑这一幕的底层动力，是Agentic AI应用对企业IT基础设施的结构性重塑。2026年初至今，随着Claude Code、Cowork等Agentic AI应用在企业领域需求持续爆发，企业数据中心负荷以前所未有的速度攀升，推理分发、数据预处理、企业级部署每一个环节都在吞噬更多通用型算力。谷歌、微软因此大幅增加通用型服务器采购，这正是Agentic AI落地带来的基础设施投资重置。
嘉利作为戴尔、慧与、联想的长期核心机壳供应商，正站在这个需求重置的承接端。当联想和戴尔的股价已经率先反映了对AI基础设施的乐观预期，而隐身于产业链上游的机壳供应商，其订单释放才刚刚开始。
多重需求叠加，增长远未见顶
放在更长的时间轴上观察，嘉利正处于一个罕见的产业多重共振窗口。
短期来看，盈利预喜确认的ASIC批量交付，构成了清晰可见的业绩增长动能。
中期来看，两重催化正在叠加：一是联想、戴尔等核心客户通用型服务器订单持续回暖，Agentic AI驱动的企业换机潮正在加速；二是英伟达Vera Rubin架构预计将在2026年下半年启动产能爬坡，高端AI服务器机壳的需求有望出现量级跃升。
长期来看，AI算力需求的持续扩张正推动整个服务器产业链进入新一轮资本开支周期。从ASIC到通用CPU再到下一代GPU，嘉利的机壳产品覆盖了AI基础设施的多个层级，这种多元化的业务布局在全球算力军备竞赛中提供了强劲的抗周期能力。
从隐身于联想、戴尔身后的传统机壳供应商，到深度嵌入全球AI算力基础设施的精密结构件供应商，嘉利国际的增长故事，远未到讲述终章的时候。
本文源自：智通财经网
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