北京
来源：市场资讯
（来源：广发期货）
研报正文
行情导读：截至今日下午收盘，集运欧线期货主力合约换月至EC2607，价格上涨11.69%，报3899点，日增仓4790手。核心原因在于出口持续超预期，长协占舱挤压散货仓位，全航线运费共振上行，船东密集调涨运费，盘面跟随涨价函报价抬高旺季预期。
驱动分析一：旺季出口持续超预期，船司持续大幅提涨
5月开始，出口市场逐步步入旺季，同时货量持续超预期，本轮爆舱上涨首先由地线发起，随后美线、南美跟进，最后传导至欧线，当前远洋航线全航线爆舱，整体供需趋紧的情况下，各航线运费均延续上行态势。在6月上旬大幅提涨后，整体落地情况再次超预期，运费涨价落地超100%，上周MSK发布6月下旬涨价函至大柜4700美金，MSC发布6月下旬涨价函至6000美金，各船司密集发布针对长协客户的旺季附加费600-1000美金不等，旺季运费上行预期进一步抬高，作为疫情之后全年出口最旺的7月，市场认为船司将进一步提涨运费，当前盘面计价MSC6000美金涨价函完全落地，该涨价函有效期为6.15-6.30，按照船司的习惯下周或大概率发布7月上旬涨价函进一步喊涨至大柜7000-8000美金，主力07合约上行动能仍存。
驱动分析二：基本面供需紧张，出口持续超预期
供应端当前6月周均运力32.97万T ，共统计到7艘空班；当前7月周均运力33.66万T ，共统计到2艘空班，WK20装载率超98%录得年内最高，与爆舱涨价的基本面情况相符。全球各大航线同步迎来旺季，主要航线全线爆仓大幅推涨，欧线上周scfi单周+570，预示着6月上旬的运费跳涨完全落地，为后续船东进一步提涨打下甩柜基础。从运力部署来看，当前欧线运力部署同比+8.78%至55.97万T/日，整体供应充足，或对本轮旺季高度有一定抑制。
需求端，5月Sentix投资者信心指数公布，数据为-16.4，高于市场预期的-21，也比前值-19.2有所改善，这意味着欧元区的投资者情绪正在小幅回暖，市场对经济前景的悲观程度有所缓解。5月epmi出口订货环比下行6.7个点，仍小幅高于过于五年同期。从历史经验来看，4-5月EMPI出口订货指数对于6-8月份的货量具有一定的前瞻指引作用，夏季出口旺季的整体货量依然值得期待。
展望后市：
当前运费仍具较强上行动能，关注后续船司的涨价落地情况。地缘方面，对集运行业而言，航运的恢复时间势必大幅晚于战争缓和的时间，随着二季度旺季的到来以及战争带来航线的重构及全球供应链的紊乱，并进一步利于运费的上涨。从6-10各大合约来看，旺季06合约估值中性已较充分计价运费上行预期，7-8月合约同步上行整体估值合理，淡季10合约跟随近月合约同步上行修复月差。当前旺季支撑较为明确，远端跟随地缘扰动不确定性较大，06合约铆钉交割点位窄幅跳调整，07合约当前已计价大柜均价5800-6000美金，与MSC6月下涨价函价格相当。鉴于当前运费并未出现见顶信号，及船司大概率继续推涨7月运费，主力07合约上行动能仍存，或于未来1-2周挑战4000-4500点，当前处于旺季中期，运费涨势尚存，暂不建议对淡季合约进行左侧空配。
风险提示：船东大量加班船、需求不急预期。
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