理想汽车的一季报：主动承压，换取长期的用户价值

行业集体承压下，理想汽车交出一份极具韧性的成绩单。

财报显示，一季度理想汽车整体营收230亿元，保持新势力车企第一梯队。同期，其累计交付超过9.5万辆，同比增长2.5%，超额完成业绩指引。

拿到这个成绩并不容易。

一季度向来都是传统汽车行业的销量淡季，而今年一季度，受到购置税退坡、原材料价格上涨的政策和市场等因素影响，汽车行业迎来近十年除去2020年疫情黑天鹅之外，最惨淡的一份季度成绩单。

乘联会数据显示，一季度累计零售423.6万辆，同比下跌17%。其中，新能源车共售出184.4万辆，同比大幅下滑21.1%。

行业也面临着原材料价格上涨。2026年开年以来，受电池、存储芯片等原材料成本大幅上涨的影响，十余家新能源汽车品牌通过直接或间接地上调产品售价，以确保可观的利润，涨幅从数千元至万元不等。

这一季度，新能源汽车行业遭遇近三年来最为集中的盈利压力，行业整体盈利能力均出现大幅下滑，多家新势力均从盈利转向亏损。

同一时间，理想面临L系列改款换代，理想主动选择停产停售老款。在纯电产品扛住销量压力的同时，又恰逢国家新能源购置税减免政策退坡，理想主动为2025年下定但未提车的理想i6用户兜底购置税差额。

支撑这一战略定力的，是理想汽车极其坚固的现金储备和罕见的"高现金、低杠杆"的健康财务结构。截至一季度末，理想汽车现金储备943亿元，连续10个季度保持千亿左右的资金规模。

不涨价、不背刺老用户，主动为i6用户兜底购置税差额，都表示理想正在用短期的企业利润换取长期的用户价值。

在最艰难的一季度里，理想依然选择和用户站在一起。

主动承压，纯电扛起一季度销量大旗

今年一季度，理想汽车面临内外部多重压力的叠加影响。

内部，理想L系列有序进入换代过渡期，在短期业绩和用户长期价值之间，理想汽车选择优先保障新老车主权益，主动停产老款车型，稳健应对产品切换期带来的交付空窗压力和短期营收波动。

当前激烈的行业竞争下，汽车的生命周期在不断缩短。过去燃油车三年一换代，新能源车新品整个开发周期能缩到 14 个月。大多数新能源车企没有办法掌握整个行业的竞争节奏，当对手出现更具有竞争力的产品时，车企也需要被迫在短期销量和长期规划中做取舍——即便牺牲一些口碑，也要守住竞争力。

在这个过程中，老用户，是新老车型换代时最难被照顾好的群体。而在面临L系列大换代的时期，理想选择的是提前宣布新款L9即将上市，同时逐渐停产停售老款L系列，既没有选择降价清库存，也没有选择新老同堂“背刺”用户。

5月15日，理想汽车正式发布具身智能旗舰SUV——全新一代理想L9。新车提供Ultra版和Livis版两个版本，Ultra版全国统一零售价45.98万元，Livis版全国统一零售价50.98万元。

新L9上市前，选择停售停产原来的销量承重墙L系列，对于理想而言，所面临的压力和风险不小。这意味着理想主动放弃了核心产品的营收、利润和毛利率贡献。

在大盘增速放缓、增程系列大换代的情况下，一季度理想的交付量依然保持了同比2.5%的增长，超额完成业绩指引，跑赢大盘，成为20万元以上新能源汽车市场中国品牌销量第一。

这一季度，纯电扛起销量大旗，理想i6成绩显著。i6在去年9月底上市，上市首日大定订单即突破2万台，首个周末锁单率超过75%。上市一个月累计订单量就已超过7万台，产能成为交付的瓶颈。而这一产能瓶颈在春节后彻底解决。

去年12月理想i6交付了1.5万台，1月接近1.7万台，在刚刚过去的2月，受到春节长假、生产天数减少的情况下，交付了1.6万台，3月交付超过2.4万辆，稳居20万元以上新能源市场车型销量前三。

4月，理想i6第10万辆量产车正式下线，历时不到7个月，创下20-30万元纯电 SUV 10万辆下线的最快行业纪录。

在增程主力产品“主动缺位”的窗口，靠着纯电产品，理想汽车在1-4月重回20万元以上新能源汽车市场中国品牌销量第一。

纯电产品的持续放量，也意味着理想汽车过去三年在超充网络上的投入，正在转化为增长动力。截至4月30日，理想超充站已超过4077座。为了支撑搭载5C增程系统的车型大规模落地，理想汽车将加速建设超充网络，预计2026年底5C超充枪数量将突破8300根，不断向下扎根的底层基建，正为理想汽车下一阶段的全面爆发蓄足势能。

同时，财报会上，理想汽车总裁马东辉透露，理想i6将在下半年进入欧洲市场。针对右舵市场，理想将在年底在中国香港、新加坡等亚太核心区域投放MEGA的右舵版本。

“理想汽车的品牌和产品也持续获得海外市场的认可，纯电、增程的国际化战略正在稳步推进。在海外，我们将采取分阶段拓展的思路，结合当地的市场规模和竞争格局，我们会灵活选择设立子公司、发展经销商或签约独家总代的模式。希望依托当地的头部合作伙伴，快速搭建销售、交付、售后一体的完整服务体系。”

反击的二季度：新L9大定过万、研发投入进入收获期

熬过最艰难的一季度，理想将在二季度进行反击。

产品结构上，L系列的两款旗舰产品——L9和L8都将迎来全面革新。

财报会上，理想汽车董事长兼CEO李想官宣了L9 Livis开售两周就拿到了超过1万台的大定。马东辉透露，在新L9拿到的1万台订单里，90%的用户下定Livis版本，10%用户选择Ultra版本。

“这也充分体现了用户认可车型的高阶技术价值，愿意为高端配置买单。这标志理想增程产品正式稳固在50万以上的高端市场，也实现了品牌向上的突破。后续我们也将重点强化Ultra版本的产品力传播，进一步优化订单结构。”马东辉表示。

据财报会信息，目前新L9在常州工厂生产，可以和全新L8进行柔性生产，长期生产保障能力稳定。5-6月是产能爬坡期，每月产能4000-5000台。受前期产能爬坡的影响，新L9二季度预计交付8000台，三季度开始，新L9的稳态月销预计会超过老L9。

马东辉表示，目前Livis版本的双色车身和专属创新零部件供应瓶颈，我们已经联动核心供应商完成保供方案。Ultra版本的产能储备充足，可以根据市场订单灵活调整排产。

李想表示，理想L9 Livis可以在50万元以上的新能源SUV市场保持20%以上的市场份额。从6月份开始，理想将重点聚焦传播和推广理想L9 Ultra 车型，努力让该车型在40万—50万元的新能源SUV市场获得20%的市场份额。

“5月15日的发布会主要聚焦于硬件和性能的讲解，软件和智能化能力的进步大概需要2~3个小时才能讲得比较好。为此，下个月，我们还将举办软件和人工智能的发布，用足够多的时间深度讲解车机交互制作模型、智能驾驶系统等。”李想在财报会上补充道。

在新L9之外，二季度理想还会上新L8。新车聚焦旗舰五座，会和聚焦旗舰六座的L9一起形成高效互补。目前新L8已经在4月完成了工信部的新车申报，预计6月底正式发布并启动交付。

马东辉在财报会上透露，新L8的车身尺寸和轴距均有所加长，后排乘坐空间得到大幅优化，整体乘坐体验全面提升。同时，会搭载自研的1.5T增程系统，电池和全新L9保持一致，都是72.7度5C电池。

无论是新L9还是新L8，都在技术平台上进行了全面的革新。目前已经上市的L9 Livis版本搭载马赫M100芯片、马赫VLA大模型、“完全体”线控底盘、800V主动悬架、3D ViT感知模型和星环OS操作系统，是理想在具身智能量产落地的开山之作。

这些都是理想多年投入的研发成果。一季度，在行业普遍收紧研发预算的背景下，理想汽车研发费用达27亿元，同比增长8.3%，连续5个季度保持30亿元左右的研发规模；销售、一般及管理费用20亿元，同比降低19%。

今年，理想汽车预计研发投入达到约120亿元，其中AI相关投入占比约50%，这意味着自2024年以来，理想将连续3年全年研发费用保持120亿元左右，是新势力车企中研发投入最坚定、规模最大的企业。研发投入用于同步布局具身智能上半场的自动驾驶与下半场的通用人形机器人。自动驾驶所需的自研芯片、大模型、感知系统、控制系统与操作系统，同样构成通用人形机器人的核心技术底座，上半场在量产车上验证的技术能力可直接递进至下半场。

目前，人形机器人产品已立项研发，具身智能上下半场的产品布局正在加速兑现。

本文仅供参考，不作为任何投资建议。