北京
来源：市场资讯
（来源：中信期货研究）
本周权益走强，商品多数下跌。海外资产方面，地缘冲突有所缓和的背景下，原油价格承压，周内下跌11.9%，海外风险偏好进一步修复，其中日经225指数上涨4.7%，纳斯达克指数上涨2.4%。伦敦金宽幅震荡，周度上涨0.6%。国内资产方面，创业板指周内上涨2.5%；债券市场相对平稳。
海外方面，当前经济数据与通胀数据表现温和，海外市场的核心矛盾在于地缘冲突和霍尔木兹海峡通行预期变化。美国4月PCE表现温和，第一季度GDP增速的第二次估算值意外下调但幅度有限，二者对市场指引有限。当前美国经济数据显示通胀温和，增长降温，市场维持联储将于2027年3月首次加息的预期。整体上，经济数据对资产的边际驱动力减弱，市场的核心交易逻辑重归地缘政治。
国内方面，5月为传统“金三银四”旺季后的需求验证期，地产暖意仍存，基建弱修复延续，制造业保持基本韧性。高频数据显示，地产淡季仍旺，二手房表现亮眼，但近一周表现回落，后续持续性仍需进一步观察。基建方面，实物工作量与资金到位情况仍存在一定背离，项目端偏弱制约需求释放。四月中旬后专项债发行放缓，由于政治局会议强调政策将更“精准有效”，政策进一步发力的必要性降低。 配置上，维持IC、铜、铝、黄金多头标配。国内股指仍具备“增长前景稳定、政策储备充足、人民币货币条件相对友好”的支撑，建议以标配和逢低参与为主。铜、铝受AI、电网、新能源等实物需求和供给约束支撑，中期逻辑仍较顺畅；黄金中长期逻辑未变，但短期受美元利率约束，仍以标配和回调配置为主。债券方面，收益率下行空间有限，但曲线仍有策略价值。
风险因子：1）地缘风险反复；2）国内增量政策和经济修复不及预期；3）全球货币政策超预期收紧。
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