【国海能源开采】煤炭开采行业周报：矿难叠加六月安全生产月、供应趋紧或超市场预期

来源：市场资讯

（来源：晨看能源）

投资要点:

动力煤来看，5月28日北方港口动力煤854元/吨（周环比上涨19元/吨）。具体来看，（1）生产端，本周三西地区样本煤矿产能利用率周环比-1.08pct，供应收紧主要系临近月底部分生产任务的煤矿停减产，叠加山西矿难影响下部分煤矿停产自检。（2）运输端，本周市场发运环比提升，大秦线一周内日均发运量周环比+1.08万吨，呼铁局一周内日均批车数周环比+1列。（3）进口煤方面，进口煤延续倒挂内贸煤，截至5月28日，动力煤Q5500国内与澳洲价差为-20元/吨。（4）需求端，副高控制下南方大部提前入暑，虽气象温度不高，但湿度使体感温度明显升高，用电增加，本周六大电厂日耗周环比+7.1万吨，高于上年同期。（5）电厂库存方面，本周六大电厂库存周环比+58.3万吨至1347.7万吨，较上年同期-54.9万吨，仍有补库空间。（6）非电需求端，本周水泥开工率周环比-0.12pct，化工行业耗煤周环比+1.12%，铁水产量周环比+0.21万吨至241.07万吨。（7）港口端，本周北方港因大雾天气出现不同程度封航，部分长达10小时以上，导致港口调出量减少，本周北方港口库存环比+101.00万吨。整体来看，矿难叠加六月传统安检环保月，供应趋紧持续时间或超市场预期。进口煤方面，价差依然起到约束，截至5月28日国内外价差-20元/吨。需求端，副高影响下，电厂日耗环比上升且同比显著偏高，天气炎热的预期逐步兑现，若持续进行，则将继续刺激电厂的补库行为，对煤价形成支撑。同时，本周冶金化工端刚需表现依然较佳。价格端，本周港口煤价周环比上涨19元至854元/吨（截至5月28日），尽管港口库存上升或对煤价涨幅有一些制约，但上述利多驱动依旧，待北港库存去化则煤价涨幅继续扩大。整体预计6月煤价偏强运行。2026年5月24日，应急管理部公布新版《煤矿重大事故隐患判定标准》，2026年7月1日起实施（替代2020年版本），标准明确煤矿重大事故隐患17个方面，亦对执法依据进一步细化，尤其对超能力生产110%红线和外包禁令，预计对煤矿产量弹性形成约束。

炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周样本煤矿产能利用率周环比-9.25pct至76.52%，供应明显收紧，主要系山西矿难影响，主产区安监形势明显加严，尤其山西地区民营煤矿出现大面积停产，据煤炭资源网统计，截至5月29日，山西五市（长治、晋中、太原、吕梁、临汾）共计停产煤矿92座，产能9820万吨；周初合计停产煤矿118座，产能13450万吨，整体复产节奏缓慢。蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通关车数高位运行，甘其毛都平均通关量为1436车（七日平均值），周环比+211车。需求端，本周铁水产量周环比+0.21万吨至241.07万吨，焦企及中间环节近期积极采购拉运。库存端，本周厂内原料库存有所下移，本周焦煤生产企业库存周环比-27.45万吨。整体来看，山西地区安监较严，供应大幅收紧，且收紧持续时间或超市场预期。铁水产量继续爬升，焦企积极采购，供需明显改善下，煤矿库存低位且继续去化，港口主焦煤本周1,830.00元/吨，周环比+120.00元/吨。现货基本面良好，预计后续煤价有望继续上涨，关注煤矿安监持续时间、铁水产量、钢材价格及焦煤进口情况。对于焦炭，供给端，本周焦企产能利用率周环比-0.22pct至74.52%，供应有所减少，主要系少数企业受焦煤库存结构不均衡影响。需求端,本周铁水产量周环比+0.21万吨至241.07万吨，部分钢厂担忧焦煤紧张问题向下游传导，对焦炭采购积极性提升。库存端，本周独立焦化厂焦炭库存周环比下降。整体来看，焦炭市场供需偏紧，受山西矿难影响，周初焦炭迅速落实第四轮提涨，涨幅50-55元/吨，后续关注上游煤价情况、钢厂复产情况。

从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。同时2025年起国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团、国家电投集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源、力量发展。（3）焦煤弹性较大标的：神火股份、淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。

风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险；8）煤价超预期下滑风险；9）全球贸易摩擦。

1、动力煤：矿难叠加六月传统安检环保月，供应趋紧持续时间或超市场预期

近期动力煤市场小结及展望：5月28日北方港口动力煤854元/吨（周环比上涨19元/吨）。具体来看，（1）生产端，本周三西地区样本煤矿产能利用率周环比-1.08pct，供应收紧主要系临近月底部分生产任务的煤矿停减产，叠加山西矿难影响下部分煤矿停产自检。（2）运输端，本周市场发运环比提升，大秦线一周内日均发运量周环比+1.08万吨，呼铁局一周内日均批车数周环比+1列。（3）进口煤方面，进口煤延续倒挂内贸煤，截至5月28日，动力煤Q5500国内与澳洲价差为-20元/吨。（4）需求端，副高控制下南方大部提前入暑，虽气象温度不高，但湿度使体感温度明显升高，用电增加，本周六大电厂日耗周环比+7.1万吨，高于上年同期。（5）电厂库存方面，本周六大电厂库存周环比+58.3万吨至1347.7万吨，较上年同期-54.9万吨，仍有补库空间。（6）非电需求端，本周水泥开工率周环比-0.12pct，化工行业耗煤周环比+1.12%，铁水产量周环比+0.21万吨至241.07万吨。（7）港口端，本周北方港因大雾天气出现不同程度封航，部分长达10小时以上，导致港口调出量减少，本周北方港口库存环比+101.00万吨。整体来看，矿难叠加六月传统安检环保月，供应趋紧持续时间或超市场预期。进口煤方面，价差依然起到约束，截至5月28日国内外价差-20元/吨。需求端，副高影响下，电厂日耗环比上升且同比显著偏高，天气炎热的预期逐步兑现，若持续进行，则将继续刺激电厂的补库行为，对煤价形成支撑。同时，本周冶金化工端刚需表现依然较佳。价格端，本周港口煤价周环比上涨19元至854元/吨（截至5月28日），尽管港口库存上升或对煤价涨幅有一些制约，但上述利多驱动依旧，待北港库存去化则煤价涨幅继续扩大。整体预计6月煤价偏强运行。2026年5月24日，应急管理部公布新版《煤矿重大事故隐患判定标准》，2026年7月1日起实施（替代2020年版本），标准明确煤矿重大事故隐患17个方面，亦对执法依据进一步细化，尤其对超能力生产110%红线和外包禁令，预计对煤矿产量弹性形成约束。

1.1、动力煤价格：港口价格周环比上涨

本周动力煤港口平仓价环比上涨：截至5月28日，秦港动力末煤(Q5500、山西产）平仓价实现854元/吨，周环比上涨19元/吨。

本周山西、内蒙古、陕西坑口价格分别环比上涨、上涨、上涨：截至5月29日，大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口含税价为725元/吨，周环比上涨33元/吨；鄂尔多斯Q5500动力煤坑口含税价为619元/吨，周环比上涨40元/吨；陕西榆林神木Q6000动力煤坑口含税价为714元/吨，周环比上涨52元/吨。

截至5月22日，国际6000大卡动力煤价格环比上升，本周国际5500大卡动力煤价格环比上升：截至5月22日，纽卡斯尔6000大卡动力煤价格为133.64美元/吨，周环比上升3.9美元/吨；截至5月28日，纽卡斯尔5500大卡动力煤（2#）价格为99.25美元/吨，周环比上升1.3美元/吨。

1.2、动力煤供需：北方港口库存环比上升

本周三西地区产能利用率、产量环比下降：截至5月27日，三西地区产能利用率为90.02%，周环比下降1.08pct，三西地区周度产量为1215.7万吨，周环比下降15万吨。

本周六大电厂日耗环比上升：截至5月28日，六大电厂日耗为81.6万吨，周环比上升7.1万吨。

本周全国水泥开工率环比下降：截至5月28日，全国水泥开工率为42.1%，周环比下降0.1pct。

本周全国甲醇开工率环比下降：截至5月28日，全国甲醇开工率为82.8%，周环比下降2.2pct。

本周北方港口库存环比上升：截至5月29日，北方港口库存为2856.1万吨，周环比上升101.0万吨。截至5月25日，南方主流港口库存为3476.3万吨，周环比下降27.6万吨。

本周六大电厂库存环比上升：截至5月28日，六大电厂库存为1347.7万吨，周环比上升58.3万吨。

本周六大电厂可用天数环比下降：截至5月28日，六大电厂可用天数为16.4天，周环比下降0.9天。

1.3、水电情况：三峡水库出库流量环比上涨

本周三峡水库站水位环比下降：截至5月30日，三峡水库站水位为155.09米，周环比下降4.8米，同比上涨0.3%。

本周三峡水库出库流量环比上涨：截至5月30日，三峡水库出库流量为27500立方米/秒，周环比上涨3300.0立方米/秒，同比上涨127.3%。

2、炼焦煤：山西地区安监较严，供应大幅收紧

近期炼焦煤市场小结及展望：本周样本煤矿产能利用率周环比-9.25pct至76.52%，供应明显收紧，主要系山西矿难影响，主产区安监形势明显加严，尤其山西地区民营煤矿出现大面积停产，据煤炭资源网统计，截至5月29日，山西五市（长治、晋中、太原、吕梁、临汾）共计停产煤矿92座，产能9820万吨；周初合计停产煤矿118座，产能13450万吨，整体复产节奏缓慢。蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通关车数高位运行，甘其毛都平均通关量为1436车（七日平均值），周环比+211车。需求端，本周铁水产量周环比+0.21万吨至241.07万吨，焦企及中间环节近期积极采购拉运。库存端，本周厂内原料库存有所下移，本周焦煤生产企业库存周环比-27.45万吨。整体来看，山西地区安监较严，供应大幅收紧，且收紧持续时间或超市场预期。铁水产量继续爬升，焦企积极采购，供需明显改善下，煤矿库存低位且继续去化，港口主焦煤本周1,830.00元/吨，周环比+120.00元/吨。现货基本面良好，预计后续煤价有望继续上涨，关注煤矿安监持续时间、铁水产量、钢材价格及焦煤进口情况。

2.1、焦煤价格：港口焦煤价格环比上涨

本周京唐港港口焦煤价格环比上涨：截至5月28日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1830元/吨，周环比上涨120.0元/吨。

本周CCI低硫主焦煤价格环比上涨：截至5月28日，CCI柳林低硫主焦(含税)为1660元/吨，周环比上涨70.0元/吨。

本周喷吹煤价格环比上涨：截至5月28日，CCI长治喷吹(含税)为1010元/吨，周环比上涨30.0元/吨。

本周国际炼焦煤价格环比持平：截至5月29日，峰景矿硬焦煤价格为252.0美元/吨，周环比持平。

2.2、焦煤生产：国内生产本周环比下降

本周焦煤产能利用率、焦煤原煤产量环比下降：截至5月27日，焦煤产能利用率为76.52%，周环比下降9.25pct，焦煤（原煤）周度产量为1099.9万吨，周环比下降133万吨，焦煤精煤周度产量为540.8万吨，周环比下降67万吨。

2.3、焦煤运输及库存：蒙煤通关下降、北方港口库存上升

本周甘其毛都口岸平均通关量环比上升：截至5月28日，甘其毛都口岸平均通关量为1436车（七日平均值），周环比上升211车。

本周策克口岸平均通关量环比下降：截至5月28日，策克口岸平均通关量为684车（七日平均值），周环比下降59车。

本周满都拉口岸平均通关量环比下降：截至5月28日，满都拉口岸平均通关量为468车（七日平均值），周环比下降90车。

本周三口岸合计平均通关量环比下降：截至5月28日，三口岸平均通关量为2588车（七日平均值），周环比下降206车。

本周炼焦煤生产企业库存环比下降：截至5月27日，炼焦煤生产企业库存量为145.8万吨，周环比下降27.5万吨。

本周炼焦煤北方港口库存环比下降：截至5月29日，炼焦煤北方港口库存为265.35万吨，周环比下降9.6万吨。

本周独立焦化厂炼焦煤库存环比上升：截至5月29日，国内独立焦化厂炼焦煤总库存为280.09万吨，周环比上升7.7万吨。

本周甘其毛都口岸库存环比上升：截至5月24日，甘其毛都口岸库存为448万吨，周环比上升0.1万吨。

3、焦炭：周初落实第四轮提涨

近期焦炭市场小结及展望：供给端，本周焦企产能利用率周环比-0.22pct至74.52%，供应有所减少，主要系少数企业受焦煤库存结构不均衡影响。需求端,本周铁水产量周环比+0.21万吨至241.07万吨，部分钢厂担忧焦煤紧张问题向下游传导，对焦炭采购积极性提升。库存端，本周独立焦化厂焦炭库存周环比下降。整体来看，焦炭市场供需偏紧，受山西矿难影响，周初焦炭迅速落实第四轮提涨，涨幅50-55元/吨，后续关注上游煤价情况、钢厂复产情况。

本周国内焦炭价格环比上涨：截至5月29日，日照港一级冶金焦平仓价为1680元/吨，周环比上涨50元/吨。

本周国内螺纹钢价格环比上升：截至5月29日，螺纹钢（上海HRB400 20mm）现货价格为3290元/吨，周环比上升20元/吨。

本周国内焦炭行业盈利环比下降：截至5月28日，全国平均吨焦盈利约为66元/吨，周环比下降6元/吨。

3.1、生产及库存情况：焦化厂生产率环比分化

本周焦化厂生产率环比分化：截至5月29日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率74.91%，周环比下降0.5个pct，产能小于100万吨的焦化企业（100家）开工率44.48%，环比下降1.3个pct，产能在100-200万吨的焦化企业（100家）开工率69.84%，环比下降1.3个pct，产能大于200万吨的焦化企业（100家）开工率81.37%，环比上涨0.1个pct。

本周全国铁水产量环比上升：截至5月29日，全国日均铁水产量（247家）为241.07万吨，周环比上升0.21万吨。

本周全国钢厂盈利率环比下降：截至5月29日，全国钢厂盈利率（247家）为62.36%，周环比下降0.82pct。

本周钢材库存指数环比下降：截至5月27日，本周兰格钢材库存指数（综合）为116.2点，周环比下降1.2点。

本周焦化企业焦炭库存环比下降，钢厂焦炭库存量环比上升：截至5月27日，独立焦化厂焦炭库存35.41万吨，周环比下降3.3万吨；截至5月29日，国内钢厂焦炭库存96.06万吨，周环比上升0.3万吨。

本周焦炭港口库存环比上升：截至5月29日，焦炭港口库存为227.59万吨，周环比上升5.9万吨。

4、无烟煤：价格环比上升

本周无烟煤市场小结及展望：供给端，山西矿难影响下供给趋紧，需求端，下游化工企业开工负荷整体仍维持较高水平，原料煤刚需消耗仍存，本周无烟煤价格环比上升。尿素方面，本周尿素价格环比上涨。

本周无烟煤块煤价格环比上升：截至5月29日，无烟煤（阳泉产，小块）出矿价为1000元/吨，周环比上升30.0元/吨。

本周尿素价格环比上涨：截至5月29日，尿素（山东产，小颗粒）为1810元/吨，周环比上涨60.0元/吨。

5、本周重点关注个股及逻辑

投资要点：

动力煤来看，5月28日北方港口动力煤854元/吨（周环比上涨19元/吨）。具体来看，（1）生产端，本周三西地区样本煤矿产能利用率周环比-1.08pct，供应收紧主要系临近月底部分生产任务的煤矿停减产，叠加山西矿难影响下部分煤矿停产自检。（2）运输端，本周市场发运环比提升，大秦线一周内日均发运量周环比+1.08万吨，呼铁局一周内日均批车数周环比+1列。（3）进口煤方面，进口煤延续倒挂内贸煤，截至5月28日，动力煤Q5500国内与澳洲价差为-20元/吨。（4）需求端，副高控制下南方大部提前入暑，虽气象温度不高，但湿度使体感温度明显升高，用电增加，本周六大电厂日耗周环比+7.1万吨，高于上年同期。（5）电厂库存方面，本周六大电厂库存周环比+58.3万吨至1347.7万吨，较上年同期-54.9万吨，仍有补库空间。（6）非电需求端，本周水泥开工率周环比-0.12pct，化工行业耗煤周环比+1.12%，铁水产量周环比+0.21万吨至241.07万吨。（7）港口端，本周北方港因大雾天气出现不同程度封航，部分长达10小时以上，导致港口调出量减少，本周北方港口库存环比+101.00万吨。整体来看，矿难叠加六月传统安检环保月，供应趋紧持续时间或超市场预期。进口煤方面，价差依然起到约束，截至5月28日国内外价差-20元/吨。需求端，副高影响下，电厂日耗环比上升且同比显著偏高，天气炎热的预期逐步兑现，若持续进行，则将继续刺激电厂的补库行为，对煤价形成支撑。同时，本周冶金化工端刚需表现依然较佳。价格端，本周港口煤价周环比上涨19元至854元/吨（截至5月28日），尽管港口库存上升或对煤价涨幅有一些制约，但上述利多驱动依旧，待北港库存去化则煤价涨幅继续扩大。整体预计6月煤价偏强运行。2026年5月24日，应急管理部公布新版《煤矿重大事故隐患判定标准》，2026年7月1日起实施（替代2020年版本），标准明确煤矿重大事故隐患17个方面，亦对执法依据进一步细化，尤其对超能力生产110%红线和外包禁令，预计对煤矿产量弹性形成约束。

炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周样本煤矿产能利用率周环比+0.04pct至85.8%，供应增量有限，主要系产地部分受事故及井下影响停减产的煤矿复产，同时仍有部分煤矿因井下问题开工受限，展望后续，前述事故主要影响的沁源地区以炼焦煤产能为主，炼焦煤供应具趋紧预期。蒙煤方面，受降雨影响，本周蒙煤通关有所下滑，甘其毛都平均通关量为1225车（七日平均值），周环比-207车。需求端，本周铁水产量周环比+1.47万吨至240.86万吨，焦企多谨慎采购，以消耗自身库存为主。库存端，多下游高开工以及部分矿点仍有前期订单拉运下，本周焦煤生产企业库存周环比+7.82 万吨，较历史同期处于低位。整体来看，供应基本稳定，铁水产量爬升，但受期货盘面下跌影响，港口主焦煤本周1,710.00元/吨，周环比-60.00元/吨。后续来看，随着供应有望收紧，需求仍在提升，现货基本面保持良好，煤价有望上涨。对于焦炭，供给端，本周焦企产能利用率周环比+0.26pct至74.74%，主要近期焦企利润较可观下多数企业生产高稳，叠加部分企业检修完成。需求端,本周铁水产量周环比+1.47万吨至240.86万吨，本周钢厂对焦炭基本维持按需采购。库存端，本周独立焦化厂焦炭库存周环比下降。整体来看，焦炭供需结构略偏紧，本周初焦炭开启第四轮提涨，涨幅50-55元/吨，后续关注上游煤价情况、钢厂复产情况。

从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。同时2025年起国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团、国家电投集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源、力量发展。（3）焦煤弹性较大标的：神火股份、淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。

动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；电投能源（煤电铝都有成长，稳定性及弹性兼备）；晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。冶金煤建议关注：淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债）；潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）；兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤标的）。

6、风险提示

1）经济增速不及预期风险。房地产市场降温、地方政府财政承压等都可能引发经济需求不及预期风险，进而拖累电力、粗钢、建材等消费，影响煤炭产销量和价格。

2）政策调控力度超预期的风险。供给侧结构性改革仍是主导行业供需格局的重要因素，但为了保供应稳价格，可能存在调控力度超预期风险。

3）可再生能源持续替代风险。国内水力发电的装机规模较大，若水力发电超预期增发则会引发对火电的替代。风电、太阳能、核电等新能源产业持续快速发展，虽然目前还没形成较大规模，但长期的替代需求影响将持续存在，目前还处在量变阶段。

4）煤炭进口影响风险。随着世界主要煤炭生产国和消费国能源结构的不断改变，国际煤炭市场变化将对国内煤炭市场供求关系产生重要影响，从而对国内煤企的煤炭生产、销售业务产生影响。

5）重点关注公司业绩不及预期风险。

6）测算误差风险。

7）煤矿事故扰动风险。8）煤价超预期下滑风险。

9）全球贸易摩擦。

证券研究报告《煤炭开采行业周报：矿难叠加六月安全生产月、供应趋紧或超市场预期，煤价依然处于稳中上涨通道》

对外发布时间：2026年5月31日

发布机构：国海证券股份有限公司

本报告分析师：

陈晨

SAC编号：S0350522110007

本报告联系人：

张益

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