油脂周报：油脂外强内弱 菜油涨幅居前

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（来源：华泰期货）

市场要闻与重要数据

价格行情

期货方面，本周收盘棕榈油2609合约9592元/吨，环比上涨121元，涨幅1.28%；本周收盘豆油2609合约8553元/吨，环比上涨48元，涨幅0.56%；本周收盘菜油2609合约9906元/吨，环比上涨281元，涨幅2.92%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格9460元/吨，环比上涨60元，涨幅0.63%，现货基差P09-132，环比下跌61元；天津地区一级豆油现货价格8610元/吨，环比上涨0元/吨，涨幅0%，现货基差Y09+57，环比下跌48元；江苏地区四级菜油现货价格10330元/吨，环比上涨200元，涨幅1.97%，现货基差OI09+424，环比下跌81元。

棕榈油供需

供应方面，马来西亚棕榈油协会(MPOA)公布的数据显示，马来西亚5月1-20日毛棕榈油产量较上月同期减少2.19%。其中，马来半岛产量下滑5.7%，沙巴产量下降6.1%，沙捞越产量增加21.12%，东马来西亚产量增加2.04%。本周（5.22-5.28）国内棕榈油新增6条买船，均为6月船期。本统计周期内，国内重点油厂棕榈油成交总量为3900吨，日均成交量为780吨，较上周日均增加266吨，增幅51.75%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2026年5月22日（第21周），全国重点地区棕榈油商业库存76.066万吨，环比上周减少2.76万吨，减幅3.50%；同比去年33.87万吨增加42.20万吨，增幅124.58%。

豆油供需

供应方面，据海关总署数据显示：中国2026年4月大豆进口847.8万吨，环比3月增加445.90万吨，增110.95%；较2025年4月进口量同比增加239.70万吨，增幅39.42%。中国2026年1-4月大豆进口2515.1万吨，同比2025年1－4月进口量多196.2万吨，增幅8.46%。根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，2026年第22周（5月23日至5月29日）国内油厂大豆实际压榨量215.17万吨，较上一周实际压榨量减3.65万吨，较预估压榨量低1.87万吨；实际开机率为59.25%。预估第23周（5月30日至6月5日）国内油厂预估压榨量238.92万吨，较本周实际压榨量高23.75万吨；预估开机率为65.79%，较本周实际开机率高6.54个百分点。本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量9.14万吨，日均成交量1.83万吨，较上周日均成交量环比减少26.59%。库存方面，现114家样本调研显示，截至2026年5月22日，全国豆油商业库存103.22万吨，环比上周增加5.66万吨，增幅5.80%。同比增加23.15万吨，增幅28.91%。

菜油供需

根据Mysteel统计，截至5月22日沿海油厂菜籽压榨量13.5万吨，较上周增加1.3万吨。国内菜籽周度压榨量持续上行，现有到港加籽基本完成压榨消化，同时澳籽接连到港补充原料库存。受原料支撑，后续压榨规模进一步扩大，菜油与菜粕货源供应将稳步增加。根据Mysteel统计，截至5月22日沿海油厂菜油产量为4.87万吨，较上期增加0.62万吨。本周菜油产量环比大增，油厂集中复产、开工走高，货源持续增加。五月中旬压榨力度加大，产能充分释放，供给格局持续宽松。根据Mysteel统计，截至5月22日沿海油厂菜油提货量为4.54万吨，较上期增加0.53万吨。相较上周，国内菜油现货提货量持续提升，整体货源供给不断增多，现货流通愈发宽松。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存27.1万吨，环比减少3.3万吨；本周沿海油厂菜油库存5万吨，环比增加1万吨。

市场分析

本周国内油脂整体维持外强内弱、近弱远强的格局。美豆油表现强势给国内豆油一定支撑，但国内供应充裕对行情有一定拖累；棕榈油远月受印尼生物柴油政策、出口管理政策和天气扰动等利好提振表现较强。菜油端，市场聚焦加拿大油菜籽播种进度严重滞后，ICE菜籽期货走高，受成本支撑和国内阶段性供应偏紧影响本周表现最强。本周菜油涨幅最大，棕榈油次之，豆油涨幅最小，豆棕价差倒挂加深，截至5月29日收盘，豆棕09合约价差-1039，菜棕09合约价差314。

后市看，豆油方面，USDA作物进展周报显示，截至5月24日，美国大豆播种进度为79%，高于五年均值68%，当前气温及降水较好，播种进度较快；巴西大豆已经基本完成收割，SECEX数据显示5月份迄今巴西大豆出口步伐领先去年同期水平；布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据显示，阿根廷大豆收割工作已完成了75%，由于收割工作进展顺利，单产高于预期，阿根廷2025/26年度大豆产量预计将达到5010万吨，高于此前预估的4860万吨，短期大豆供应有压力，CBOT大豆本周维持弱势震荡。钢联数据显示，5-7月为南美大豆集中到港周期，月均到港量维持1000万吨以上高位，5月前半月到港量已超1100万吨，进口原料供给充足。国内油厂生产提速，当前全国油厂压榨开机率稳定在60%左右，后期豆油预计有累库压力，国内现货基差有继续走弱的可能。整体看，目前原油对油脂的价格传导仍在，但近期市场交易油脂自身供需，外盘美生柴消费继续拉动美豆油的消费，美豆油继续强势运行给了国内豆油一定支撑，但国内受制于庞大供应表现偏弱，预计豆油仍将维持外强内弱、近弱远强格局。

棕榈油方面，MPOA数据显示西亚5月1-20毛棕榈油产量环比减少2.19%，船运高频数据显示马来5月1-25日出口环比下降。马来即将在6月1日推出B15生物柴油，印尼将在7月1日推出B50生物燃料项目，这将长期拉动两国的棕榈油国内消费。为了优先保障国内生柴需求，印尼出口商在6月至8月份期间需要向国有机构报告棕榈油以及精炼棕榈油的出口交易信息；从9月1日起，国有的印尼资源公司（DSI）将负责棕榈油的交易流程、合同、发货和付款事宜，这有可能扰乱棕榈油定价以及出口供应，当地市场担忧出货问题积极抛售，印尼鲜果串（FFB）的农场价格急剧下跌，印度买家趁低价抢购了约10万吨印尼毛棕榈油，定于6月装运。近期因产地积极出售，报价松动，国内买船积极，本周棕榈油新增6条买船，另外国内棕榈油库存偏高，现货压力较大，基差依旧弱势。整体看，近期原油价格虽然回调幅度较大，但仍然处于高位，能源价格高企促使棕榈油生产国转向加快生物燃料掺混项目，以减少能源进口开支，长期支撑棕榈油价格；产地各国政策多变和未来天气的不确定性也扰动着棕榈油价格，棕榈油对利多较为敏感，下跌空间不大，回调买入为主。

菜籽油方面，加拿大曼尼托巴省的作物报告显示，截至5月26日当周，该省春播工作已完成55%，高于一周前的37%。但是仍比去年同期落后30个百分点，比五年平均水平落后13个百分点。此前市场聚焦加拿大油菜籽播种进度严重滞后，ICE菜籽期货持续走高，近期天气预报显示，加拿大草原地区大部将迎来降雨，结束了近期的高温干旱天气，ICE菜籽期货有所回落，截至5月29日收盘，ICE菜籽期货7月合约收盘价760.9加元/吨，市场交易本作物年度菜籽减产，对未来供应有影响，ICE菜籽期货继续维持近弱远强格局。据Mysteel数据，6月沿海地区进口菜籽预估到港船数8条，菜籽数量约51.5万吨，7月菜籽预估到港7船44.5万吨，8月菜籽预估到港7船44.5万吨。随着加籽和澳籽陆续陆续到港，国内菜籽供应充裕，且近期有澳籽买船，远月供应压力较大。但短期福建、广东工厂的停机使得供应阶段性紧张，本周菜油强势拉涨。目前市场聚焦于产地不利天气可能对未来产量造成的不利影响叠加生柴的驱动，预计菜油仍将维持高位震荡。

策略

中性

风险

（来源：华泰期货）