北京
来源：市场资讯
（来源：口罩哥研报60秒）
DRAM / NAND / HBM 紧缺延至 2028，
海力士估值法从 P/B 切到 P/E！
2026.05.31
存储不再被当成周期股。这一次，华尔街开始用AI 基础设施的逻辑给它定价。
5月31日，高盛把存储周期定性为 higher for longer，同步上调三星、SK海力士目标价，并将铠侠（Kioxia）升级至买入。
真正的信号不是涨价，而是估值方法被改写。
高盛把海力士从看家底的 P/B，切到看盈利的 P/E——给 9 倍。等于承认：存储不再是纯周期商品。
37.6万亿
SK海力士 Q1 营业利润 ₩
同比 +405%
57.2万亿
三星 Q1 营业利润 ₩
同比 +756%
72%
海力士营业利润率
已超过英伟达
为什么这次不一样？三条腿撑着：AI服务器锁死需求、HBM 一颗吃 3-4 倍晶圆挤压通用 DRAM、LTA 长约带预付款封住下行。
传导链：算力开支 → 晶圆挤压 → 通用缺口
AI 资本开支
$6000亿
HBM 吃晶圆
3-4× / bit
通用DRAM挤压
供给增 ~16%
2026缺口
~5%
北美四大云厂 2026 capex，同比 +40% | 缺口为 11 年来最大
来源：Counterpoint / TrendForce / 国金证券 2026.05 数据交叉验证
供给跟不上。机构测算 2026 年 DRAM 位元供给仅增 15%-20%，需求增 20%-25%，新产能要等 2027 下半年。
三星存储主管直言：2027 缺口比 2026 更大；SK会长崔泰源称到 2030 供给仍低于需求约两成。—— CNBC / KED Global 2026.04
三巨头一季度营业利润同比增速
三星
+756%
美光*
+440%
海力士
+405%
三星/海力士为营业利润同比；*美光为非GAAP每股收益指引同比 2026Q1
来源：三星 / SK海力士财报、美光 FQ2 指引 2026.04 单位：同比 %
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