营收净利双刷上市最差纪录 老板电器“再造新老板”梦碎

4月29日，厨电龙头老板电器（002508.SZ）披露 2025 年年报及 2026 年一季报，两份成绩单双双创下 2010 年上市以来最差纪录。全年营收净利双降、四季度近乎“腰斩”、一季度颓势延续，与三年前少东家任富佳喊出的 “2025 年再造一个新老板电器” 的豪言形成刺眼反差，“牛皮炸了、梦碎了”的行业评价四起，二代接班后的战略与管理能力备受市场拷问。

核心数据全线崩塌，多项指标创上市新低

财报数据显示，2025 年老板电器实现营业总收入 101.16 亿元，同比下滑 9.78%，为上市以来首次年度营收负增长；归母净利润12.56 亿元，同比暴跌 20.38%，跌幅首次突破20% 关口；扣非归母净利润11.64 亿元，同比下滑 20.05%，净利率同步跌至 12.41%，同比下滑 1.65 个百分点。

图源：年报

颓势在四季度集中爆发，成为全年“黑洞”。2025 年 Q4 公司营收 28.04 亿元，同比下滑 26.53%；归母净利润仅 9855.37 万元，同比暴跌 73.73%，单季净利率低至 3.51%，同比下滑 6.32 个百分点，旺季 “失色”凸显经营压力。

进入2026 年，业绩颓势未改且现金流“失血”加剧。一季度营收 19.63 亿元，同比下滑 5.46%；归母净利润 3.07 亿元，同比下滑 9.82%；扣非归母净利润 2.59 亿元，同比下滑 17.47%；经营活动现金流净额更是同比骤降 124.67% 至 - 4.21 亿元，盈利质量大幅恶化。

分业务看，传统基本盘全面失速，第二曲线未达预期。烟灶两大核心产品营收分别同比下滑8.62%、9.76%，合计占比超 70%，成为业绩下滑主因。集成灶、洗碗机、蒸烤箱等新业务增长不及预期，未能弥补主业缺口；线上渠道份额持续失守，烟灶套餐等核心品类线上市占率同比下滑，渠道结构失衡问题凸显。

图源：年报

二代接班十年：战略冒进与老一辈稳健形成鲜明反差

2013 年，30岁的任富佳从父亲任建华手中接过总经理权杖，至今掌舵已超 13 年。接班初期，任富佳凭借 “二次创业” 战略，推动公司 2013-2017 年连续五年净利润增速超 40%，市值从 200 亿元攀升至 400 亿元，一度被视为 “新锐少帅”。但 2020 年后，行业环境剧变，两代管理者的经营风格与战略逻辑差异彻底显现。

老一辈任建华时代，公司深耕烟灶主业、稳健扩张、谨慎跨界，依托房地产红利，聚焦线下渠道，打造“高端烟灶”心智，抗风险能力极强。2010-2019 年，即便经历行业波动，营收始终保持正增长，净利润稳步提升，2019 年归母净利润达 15.9 亿元，为历史峰值。

任富佳接班后期，尤其2023 年后，战略转向激进扩张、押注AI与新赛道、高调营销，与老一辈稳健风格截然不同。2023 年，任富佳在战略发布会喊出 “2025 年再造一个新老板电器”，提出从传统厨电制造商转型为 AI 烹饪生态运营商，大举投入 AI 数字厨电、集成灶、商厨等新赛道，签约流量明星、加大营销投放。

但战略落地严重不及预期：AI 数字厨电 2025 年销售额 23.5 亿元，同比增长 36%，但占总营收比重仅 23%，难以扛起增长大旗；集成灶市占率虽达 38.9%，但行业竞争白热化，利润空间被挤压；商厨业务 2026 年一季度签约额同比增长 633.58%，但尚未形成规模化盈利。与此同时，传统主业持续萎缩，渠道库存高企，费用率攀升，叠加地产下行冲击，最终导致业绩崩盘，“再造新老板”沦为行业笑谈。

此外，任富佳主导下的管理层决策效率、风险把控能力遭质疑。2025 年业绩崩盘后，管理层集体降薪，但未能扭转颓势；分红政策“慷慨”，2025 年分红 4.72 亿元，占归母净利润 37.6%，在现金流承压背景下，被指 “重分红、轻投入”。

破局之路：告别地产依赖，重构核心竞争力

面对上市以来最严峻的危机，老板电器亟需走出“战略迷航”，从主业修复、渠道重构、技术突围、组织变革四方面破局。

一是深耕存量市场，修复传统主业竞争力。烟灶作为基本盘，短期难以被替代，需回归产品本质，聚焦“高端化、健康化、智能化”，优化产品结构，提升溢价能力；针对存量房翻新需求，推出适配小户型、旧厨房的定制化产品，摆脱对新房市场的依赖。

二是重构渠道体系，发力下沉与线上市场。弱化工程渠道对地产的依赖，加大线下经销商赋能，深耕三四线城市及乡镇下沉市场；优化线上渠道布局，发力直播电商、内容电商，重塑线上价格体系，夺回丢失的市场份额。

三是理性布局新赛道，避免盲目扩张。AI 数字厨电、集成灶、洗碗机等赛道仍有潜力，但需聚焦核心技术，控制投入节奏，避免 “烧钱换规模”；商厨业务作为新增长点，需稳步推进，注重盈利质量，而非单纯追求签约额。

四是推动组织变革，平衡创新与稳健。优化管理层结构，引入职业经理人，弥补二代管理短板；调整考核机制，从“规模导向” 转向 “利润与现金流导向”，严控费用率；传承老一辈 “专注、稳健” 的基因，避免战略冒进，聚焦核心能力建设。

结语

从“再造新老板”的豪情万丈到“上市最差业绩” 的现实骨感，老板电器的困境既是厨电行业地产红利消退后的缩影，也是二代接班后战略失误的必然结果。对于任富佳而言，当下最紧迫的不是“再造一个新老板”，而是拯救老老板—— 正视战略冒进问题，回归经营本质，修复主业、重构渠道、深耕技术，方能带领这家 47 岁的老牌厨电企业走出“中年危机”。