上海大模型龙头，启动A股上市！

智东西
作者 陈骏达
编辑 李水青

智东西5月30日报道，证监会官网显示，上海AI大模型龙头企业MiniMax已于5月29日向上海证监局提交了上市辅导备案报告，开启A股上市进程，中信证券担任辅导机构。

这也意味着，MiniMax将与已经提交A股上市辅导备案的智谱，一同冲刺A股大模型第一股。

MiniMax成立于2022年1月，并在今年1月完成港股IPO。港股IPO之后，MiniMax股价一路狂飙。截至5月29日港股收盘，其股价为840港元（约合人民币725.24元），相比发行价165港元（约合人民币142.46元）上涨了409.09%，市值达2634.54亿港元（约合人民币2275.45亿元）。自今年6月8日起，MiniMax还将被纳入恒生科技指数。

狂飙的股价背后，有业绩的基本面作为支撑。

5月28日，MiniMax披露了部分业务数据。过去两个月，MiniMax的ARR（年化经常性收入）实现超过100%的增长，服务的全球企业和开发者客户数已超百万，较半年前增长5倍；全球用户规模约3亿。

今年3月，MiniMax发布了上市后的首份年报。在财报电话会上，创始人兼CEO闫俊杰透露，截至2026年2月，公司的ARR已达1.5亿美元。

也就是说，结合过去两个月超100%的增长，MiniMax目前的ARR已经超过3亿美元。

2025年全年，MiniMax实现了7903.8万美元（约合人民币5.35亿元）的营收，其中AI原生产品营收为5307.5万美元（约合人民币3.59亿元），开放平台及其他基于AI的企业服务营收为2596.3万美元（约合人民币1.77亿元）。

其毛利率提升至25.4%，经调整净亏损为2.5亿美元（约合人民币16.9亿元），亏损率同比明显收窄。

▲MiniMax 2025年部分财务数据

产品方面，今年以来，MiniMax已经陆续推出了MiniMax-M2.5、MiniMax-M2.6和MiniMax-M2.7等三款旗舰大语言模型，并开源了M2.5与M2.7两款模型。

▲MiniMax开源的部分模型（图源：魔搭）

凭借较高的性价比，MiniMax-M2.5在今年年初的“龙虾热”（开源AI Agent框架OpenClaw）中获得不少开发者的喜爱，还被“龙虾之父”Peter Steinberger发文推荐。

今年2月中旬，在AI模型聚合路由平台OpenRouter上，MiniMax曾一度成为市占率最高的模型厂商，拿下OpenRouter上18.9%的模型调用量。不过，目前MimiMax目前已经跌出这一榜单的前10名。

▲今年2月中旬OpenRouter模型厂商排行榜（图源：OpenRouter）

此外，今年5月，MiniMax升级了其Agent产品，并更名为Mavis，提供多Agent并行工作的模式，可用于提高复杂长任务的完成率。

5月底，MiniMax官方账号透露，MiniMax-M3即将发布。

▲MiniMax官方账号预告M3模型（图源：X平台@MiniMax_AI）

MiniMax工程负责人Skyler Miao剧透了MiniMax-M3的更多技术细节。MiniMax-M3采用了MiniMax Sparse Attention机制，与MiniMax M2相比，在Prefilling（预填充）阶段，MiniMax-M3处理100万token时推理速度提升至9.7倍；在Decoding（解码）阶段，KV长度达到100万时速度更是提升至15.6倍，且有效降低了注意力延迟。

MiniMax Sparse Attention机制基于GQA（分组查询注意力）架构，首先通过索引分支（Index Branch），利用压缩后的索引查询（Idx Q）和键（Idx KV）计算块分数并进行最大池化，筛选出与当前查询最相关的Top-k 块索引；随后进入稀疏分支（Sparse Branch），仅在选定的这些关键块上执行稀疏注意力计算，从而大幅减少计算量。

▲MiniMax Sparse Attention技术细节（图源：X平台@SkylerMiao7）

结语：国内大模型头部玩家抢滩上市

进入2026年，国内大模型头部企业在资本市场的动作不断加速。除MiniMax之外，智谱曾于2025年4月提交A股上市辅导备案，但最后在港股先行完成IPO。今年2月，智谱撤回了此前的A股上市辅导备案，并办理新的辅导备案登记，新增国泰海通作为辅导机构。

此外，月之暗面、阶跃星辰、零一万物也曾传出计划赴港IPO的消息。

面对高昂的算力投入与尚未完全闭环的商业化路径，大模型头部玩家们正通过上市打开更为丰富的融资渠道。