MiniMax启动A股上市辅导，中信证券担任辅导机构，市值超2600亿港元

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5月30日，中国证监会网站披露，MiniMax Group Inc.在上海证监局办理辅导备案登记，拟首次公开发行股票并上市，辅导券商为中信证券股份有限公司。

MiniMax于2026年1月9日在港交所主板挂牌上市，继智谱、范式智能后国内AI大模型赛道中又一家启动“A+H”双平台布局的公司。

截至5月29日收盘，MINIMAX-W(00100.HK)报840.00港元/股，市值2634.54亿港元。

综合 | 证监会 每日经济新闻 编辑 | Arti

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5月22日，恒生指数公司发布季检结果，其中，MINIMAX-W获纳入恒生科技指数，变动将于6月8日起生效。中金指出，由于MINIMAX的同股不同权性质，需额外满足上市满6个月及20个交易日的条件，因此不会在本次6月调整中进入港股通。若后续满足市值与成交额要求，有望于8月纳入港股通。

当前，MiniMax正迎来技术与商业化的双拐点。就在5月28日，公司宣布M3大模型进入发布前最后准备阶段，采用全新自研的稀疏注意力架构，预填速度提升9.7倍、解码速度提升15.6倍。

今年3月18日，公司发布新一代大模型M2.7，首次展示“模型自我进化”路径，Agent Harness智能体执行框架在部分研发场景中可承担30%至50%的工作量，并在内部评测集上实现约30%的效果提升。而从更早的M2.5到M2.7，仅相隔35天，显著快于行业常规迭代节奏。

高速迭代的背后是商业化的全面爆发。据公司最新披露，其全球企业与开发者客户已突破100万，较六个月前增长五倍，平台总用户数约为3亿。公司披露的数据显示，M2系列模型的每日Token消耗量在同期两个月内增长了六倍，开放平台新注册用户增长四倍以上。

结合今年3月业绩会上公开的财务信息，公司2026年2月ARR（年度经常性收入）已超1.5亿美元；而最新数据显示，ARR翻番周期已压缩至60天，最新ARR已跃升至超过3亿美元。照此增速，东方证券研报指出，2026年全年MiniMax的ARR有望冲击8至10亿美元，相当于其2025年全年营收的近20倍。

2026年1月9日，MiniMax在港交所主板挂牌上市，发行价每股165港元，首日开盘即大涨，最终收盘大涨约109%，股价报345港元，总市值攀升至1067亿港元，成为港股AI板块的明星标的。

回溯历史，MiniMax在上市前已累计完成7轮融资，吸引了阿里、腾讯、小红书、米哈游等互联网巨头，以及红杉中国、高瓴、IDG、经纬创投、云启资本等顶级投资机构，同时还引入阿布扎比投资局、新加坡GIC、百利投资及挪威央行等国际长线资本。

此次A股辅导备案，标志着MiniMax成为国内又一家正式启动“A+H”双平台布局的AI大模型公司，也有望成为继智谱AI等头部企业之后，为A股大模型赛道注入又一重量级标的。

冲击A股上市的背后，公司的基本面正在发生的深刻质变。

2025年全年，MiniMax实现总收入7903.8万美元，同比增长158.9%。其中，AI原生产品收入5307.5万美元，同比增长143.4%；开放平台及企业服务收入2596.3万美元，同比暴增197.8%。毛利为2007.9万美元，同比增长437.2%，毛利率由2024年的12.2%提升至25.4%。

更值得关注的是利润结构的根本性改善，经调整净亏损2.5亿美元，亏损率同比大幅收窄。而若按GAAP口径，2025年年内净亏损达18.72亿美元，主要为优先股公允价值变动等非经营性科目所致。

区域结构上，海外市场已成为公司的核心收入支柱，2025年超70%收入来自国际市场。C端产品收入占比稳定在约67%，B端开放平台收入增速接近200%，B端增速远超C端，展现出toB商业化的强劲潜力。

进入2026年，商业化节奏进一步提速。2026年2月，公司ARR已超1.5亿美元；到了5月底，ARR已进一步攀升至超过3亿美元，ARR翻番周期压缩至60天。同期，M2系列模型日均token消耗量两个月内增长6倍，开放平台新注册用户增长4倍以上。公司全球企业与开发者客户已突破100万，较六个月前增长五倍，平台总用户数约为3亿，在规模上已与智谱等头部玩家并驾齐驱。

东方证券在研报中指出，MiniMax的ARR约为其2025年全年营收的两倍，大模型的商业闭环已初步形成。

模型定价策略上，据花旗前沿模型排行榜，当前MiniMax M2.7以每百万tokens仅0.22美元的极低定价在市场中占据一席，是当前全球主流大模型中最具性价比的选项之一，为开放平台快速积累开发者生态构筑了成本护城河。随着M3落地，其在性价比赛道的优势有望进一步延续。

从资本市场维度看，港股AI板块的估值锚已经确立，智谱和MiniMax上市后市表现有目共睹，为A股对同行业公司的定价提供了参照系。

值得注意的是，在港股上市时，MiniMax即曾传出“可能同时启动A+H上市”的市场传闻。上市四个月后即正式启动A股辅导，节奏快于多数“A+H”企业的间隔周期（通常为6至12个月），侧面印证了公司内部对A股窗口期的紧迫判断。

此次A股辅导的启动，并非简单的资本套利，而是公司从“技术公司”向“平台型AI基础设施服务商”战略跃迁的关键一步。当Token从技术概念走向消费商品、算力被提到与水电网同等重要的基础设施高度，MiniMax的成长路径也正在脱离单纯“参数竞赛”的拥挤路线，转向“平台+生态”的更大叙事。

从港股IPO到A股预备，这家上海走出的AI独角兽，即将在更大的资本版图上展开它“To B+出海+规模化盈利”的新征程。

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