资生堂一季度报AB面：利润增长难掩销售乏力，多品牌齐“掉队”

经历“大刀阔斧”转型调整的资生堂集团，复苏之路依然面临挑战。

日前，日本化妆品集团资生堂发布2026年第一季度财务数据。报告期内，该集团实现核心营业利润约130.29亿日元，与上年同期的82.51亿日元相比，大幅增长57.9%；归母净利润达83.71亿日元。利润“狂欢”背后，则是净销售额仅同比微增1.6%的疲软现实，以及旗下多个品牌集体“掉队”。

资生堂方面指出，在截至3月31日的第一季度内，其核心营业利润的增长主要得益于结构性改革和成本管理，净销售额则受到库存调整等影响。值得关注的是，在“2030年中期战略”的指引下，该集团计划通过关闭部分工厂的方式，提高产能利用率，实现更灵敏的运营方式。

旗下品牌表现分化，安热沙、醉象净销售额双位数下滑

图/资生堂集团财报截图

核心营业利润的增长，似乎指向资生堂集团走出了“低谷”。不过，这并非一场全面复苏，而是通过“勒紧裤腰带”换来的利润修复，如果剔除汇率等因素影响，该集团可比净销售额下滑了3.1%。

具体来看，去年11月，资生堂集团发布“2030年中期战略”，其中提出，将通过优化整体组织架构的方式，迅速应对市场变化。很快，今年1月，该集团便迎来一轮大幅度的组织架构调整，围绕可持续发展、艺术与创意、数字化与IT三大领域，涉及多个核心部门重组和高管人事变动。

报告期内，得益于品牌和产品组合优化等，资生堂集团的销售成本同比减少了约2.35%至500.98亿日元。与此同时，受结构性改革和成本管理的推动，其人员费用、营销投资均得到了有效控制。

与以往不同，在一季度财报中，资生堂集团将旗下11个品牌划分为“四大阵营”：核心品牌、未来品牌、新兴品牌和转型品牌。

细看品牌矩阵，表现分化明显。除了NARS、怡丽丝尔、葆木三个品牌的净销售额实现增长，其余品牌均呈下滑态势，主打“纯净护肤”理念的“醉象”也从“未来品牌”成为“转型品牌”。

图/资生堂集团财报截图

核心品牌中，该集团旗下主品牌资生堂的净销售额减少了4%，尽管在日本及亚太市场的营销获得认可，但EMEA（欧洲、中东及非洲）市场受上年同期较高基数影响，业绩出现下滑；由于日本入境消费下滑等，肌肤之钥的净销售额减少了2%，对此，资生堂方面指出，接下来，该品牌将在中国市场通过明星产品吸引更多消费者；得益于粉底液新品的推出，NARS的净销售额实现了7%的增长。

未来品牌中，只有怡丽丝尔实现了4%的净销售额增长，“在日本市场，怡丽丝尔的明星产品销售强劲”，资生堂方面指出，该品牌在亚太市场的表现也十分亮眼。形成鲜明对比的是，受部分市场营销活动时间调整与库存波动等影响，专业防晒品牌安热沙的净销售额大幅减少了17%。此外，香水品牌、科学护肤品牌Dr.Dennis Gross Skincare的销售均有所承压。

再看“烫手山芋”醉象，自2025年以来，该品牌一直是资生堂集团的业绩“拖累”，其中，2025年前三季度，该集团净销售额同比下跌4%，主要原因便包括“醉象品牌的经营困境仍在持续”。

今年一季度，醉象的净销售额再度下滑，降幅约14%。通过渠道多元化与数字化战略，醉象在美洲市场的销售呈现回暖迹象，但整体复苏仍面临较大挑战。财报显示，针对醉象品牌，集团将通过加强视觉陈列、优化各渠道产品组合、推出新品等方式，提升销售转化率。

中国旅游及零售业务增长4.5%，加速布局美容院线赛道

分市场来看，今年一季度，除日本市场外，资生堂集团在其他区域市场的净销售额均录得增长。

其中，日本市场实现净销售额712.18亿日元，与上年同期的741.86亿日元相比，下滑约4%；亚太市场、美洲市场以及EMEA市场的净销售额则分别增长5.6%、8.7%和3.1%。

图/资生堂集团财报截图

作为国际化妆品巨头的“必争之地”，中国市场对资生堂集团的重要程度愈加凸显。

去年3月，资生堂集团对中国业务和旅游零售业务实施运营和管理架构重组，合并为“中国与旅游零售业务”新板块。在新的运营架构下，将面向中国消费者采取一致的市场行动，以进一步强化品牌基石，并协同推进业务增长和成本效率。

作为资生堂集团的“主力”板块，今年一季度，中国及旅游零售业务的净销售额同比增长了4.5%至783.26亿日元，占总净销售额的比例提升至33.8%；核心营业利润为157.05亿日元。“中国市场的稳健增长受到高端品牌驱动”，该集团指出，肌肤之钥、NARS等核心品牌均实现了强劲增长，海南的旅游零售业务也呈现出积极复苏的迹象。

这背后，资生堂集团持续“加码”中国市场。据“资生堂中国”微信公众号，今年2月底，资生堂中国宣布与美容连锁品牌美丽田园达成战略合作，双方将共同打造科技美肤解决方案，强化资生堂集团在中国医疗美容及生活美容市场的布局。

基于当前业绩表现，资生堂集团表示，将维持预期不变，2026年核心营业利润为690亿日元，核心营业利润率为7%。“化逆境为催化剂，增强韧性，实现转型”，财报最后的这句话能否实现，仍待时间和市场的验证。

新京报贝壳财经记者 李铮

编辑 杨娟娟

校对 杨利