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精炼铜关税靴子落地进入倒计时！套利驱动下美国铜进口激增，一季度精炼铜进口同比翻倍，COMEX库存占全球交易所库存44%，含场外储备总量破百万吨。
随着美国政府逼近就是否对精炼铜进口加征关税作出决定的最后期限（6月底），市场避险情绪急剧升温，直接引爆纽约商品交易所（COMEX）与伦敦金属交易所（LME）铜价套利空间大幅走阔。
美国交割铜价溢价持续攀升，全球铜流向美国市场，其他地区供应同步收紧，而这一幕与2025年同期市场的焦虑状态如出一辙。
2025年7月，特朗普政府曾公布铜关税方案，最终仅对铜半成品及铜密集型衍生品征收50%关税，意外豁免精炼铜，打破市场此前一致预期。当时政府同时留下伏笔，拟从2027年起分阶段加征精炼铜关税，而这一决议的最终敲定时间点，正是2026年6月底。
跨市价差大幅走阔，套利窗口全面开启
当前COMEX铜价相对LME的溢价虽低于2025年同期，但上涨势头迅猛。2025年市场曾预判精炼铜将同步征收50%关税，推动两地价差一度飙升至历史高位。而在豁免政策落地后，COMEX溢价瞬间崩塌，2026年初甚至出现LME价格反超的反转局面。
如今套利行情再度回归。数据显示，COMEX现货铜价较LME溢价约3%，而2027年3月远期合约溢价逼近1000美元/吨，相当于LME价格的7%。结合美国政府释放的信号——2027年初起对精炼铜征15%关税、2028年初提至30%，COMEX溢价后续仍有充足上行空间。
美国铜进口创纪录，战略储备超百万吨
在巨大套利空间驱动下，全球铜资源加速涌入美国。2025年末关税套利行情消退，美国铜进口量曾一度骤降，但2026年以来进口强势反弹。世界金属统计局数据显示，2026年一季度美国精炼铜进口量同比翻倍，达53.3万吨。
库存数据更直观印证这一趋势：COMEX铜库存当前达57.7385万吨，占全球交易所库存的44%；LME仓库中另有22.2万吨铜滞留美国港口，新奥尔良港上周3.3275万吨库存注销，预示这批铜即将完成清关入市。
依托时断时续的关税威胁，美国过去一年悄然构建起规模庞大的战略铜储备，含场外库存总量已突破100万吨，远超其他国家储备规模。
美国产业短板难掩，关税博弈仍存不确定性
美国商务部正依据“232条款”开展国家安全调查，核心诉求是重振本土铜产能。但现实困境凸显：美国目前仅有两家原生铜冶炼厂，产能扩张短期内无望。
美国地质调查局数据显示，2024年美国铜进口依赖度为45%，2025年进口激增后升至57%，从国家安全维度看，加征关税的市场呼声颇高。
尽管储备充足、依赖度高，但6月底铜关税最终决议仍存极大不确定性。2025年特朗普政府曾出人意料豁免精炼铜关税，市场深刻领教预判其决策的高风险性。
当前商务部长卢特尼克将向特朗普提交最终报告，全球铜市正屏息等待这一足以重塑贸易格局的关键裁决。
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