亏损超62亿，一代空调大王爆雷！

来源：道君说财

作者：枫叶

又一个巨头倒下了！

昔日叫板格力，跟董明珠“结下仇恨”的“空调大王”志高空调将迎来命运终曲。

曾几何时，志高空调是中国家电行业里响当当的名字。

"好空调，志高造。"这句成龙代言的广告词，相信还刻在不少80、90后的脑海里。

它从佛山顺德一路崛起，巅峰时期与格力、美的同台竞技，跻身国内空调第一梯队，年营收破百亿。

创始人李兴浩以数十亿元身家成为佛山首富，扬言“三年超海尔、五年做行业老大。”

口号喊的越响，往往心底就越慌。

今年，志高空调突发爆雷。

一纸法院公告，宣告这家空调巨头企业正式进入破产清算。

214家债权人，62亿元债务缺口，名下可变现的只剩一批老旧厂房和几百枚商标。

十六年，从百亿巅峰到破产清算。

雪崩时，没有一片雪花是无辜的。

志高空调的崩塌，是必然的。

营业额涨≠利润涨。收入跑得越快，利润可能亏得越多。

从产品到运营再到市场，没有看家本领，只会逐渐沉溺于历史的滚滚洪流中。

志高的起落，是一个时代的缩影，也是整个传统家电行业正在经历的转型阵痛。

01

随着破产程序启动，这个风靡中国、销量超海尔的空调“神话”即将退出历史舞台。

近日，志高空调以另一种方式重回公众视野。

第一次债权人会议将在后天召开，志高空调母公司的破产清算程序进入关键阶段。

这家曾经在空调行业叱咤风云的佛山企业，如今因巨额债务包袱，其旧有法律主体正走向终局。

214家债权人完成申报，账面负债约32亿元，未执行到位标的约30亿元，两项加总，债务缺口超过62亿元。

而名下可供清偿的，仅有佛山里水镇8万多平方米的老旧厂房、690枚商标和271项专利。

资产和债务之间的鸿沟，已经深到无法用数字填平。

“好空调，志高造。”

这句刻在80后脑海里的slogan，加上巨星成龙的背书，志高空调曾火遍大江南北。

从叫板董明珠到大厦将倾，志高的辉煌不过十年时间，或许，从志高空调创始人李兴浩站上巅峰时那句狂妄的宣言开始，就已为这一结局埋下了伏笔。

时间倒回三十年前，那是一个英雄辈出的年代，李兴浩带着一股子草莽英雄的蛮劲，闯进了空调市场。

李兴浩1964年出生在广东佛山农村，家里穷，没上完高中就辍学，在家务过农，在街头卖过冰棍、收过碎布，最后开了个酒楼，发现包间空调经常坏，单次维修费用高达上千元，由此萌发了跨界空调业的想法。

据百度文库的一份报告显示，上世纪90年代，1匹空调的售价约在5500元左右，5匹柜式空调更是接近2万元。而彼时上海等一线城市职工月均工资约400元，这意味着老百姓一年“不吃不喝”也未必能买下一台1匹空调。

眼看“大有可赚”的李兴浩，也开了一家空调维修店。

做生意许久的李兴浩，早已不是吴下阿蒙，深谙“花钱办大事”的真谛，不懂技术就高薪请专业师傅，凭借“修不好不收钱”的口碑，迅速在当地打响名气，把维修店打造成了维修中心，因此又结识了不少有钱人、“贵人”。

1993年，国内空调行业迎来黄金发展期，李兴浩利用“人脉”找来台商合资建厂，志高空调第二年投产，随后在台商撤资之后，李兴浩全资拥有了志高空调。

02

从小老板到“百亿空调大王”，草根凭“一张欠条”逆袭成佛山首富。

志高空调创业初期异常地艰难，市场被格力、美的、海尔霸占，合伙人撤资、核心团队出走、资金链断裂，账户被封，一度濒临破产。

绝境之中，李兴浩上演了最“江湖” 的一幕：召集所有供应商，写下 800万个人白条，承诺 “日后必还”，靠个人信誉换来了供应链支持，硬生生把志高从悬崖边拉了回来。

主攻三四线城市和农村市场的志高空调，价格比同行低20%，还打出 “终身免费维修” 口号，靠着人海网络铺货和极致性价比的低价策略，迅速撕开市场缺口。

一轮轮价格战也让“比肩奢侈品的空调”开始走入寻常百姓家，逐渐成为不少家庭记忆里的“国民空调”。

2005年，志高跻身行业前四；2009年港股上市，志高巅峰时刻到来。

2010年，志高空调营收突破百亿，市场份额11%，与美的、格力、海尔一起跻身空调业第一梯队，稳居“空调四小龙”之一。

经销商提着现金排队提货，工厂灯火彻夜通明，志高空调彼时的火热程度可见一斑。

当外界以为志高空调会像它的名字一样，持续冲高时。

李兴浩意外玩起了“生态化反”。他进军房地产、金融、传媒、教育，甚至还提出要去造新能源车。结果“多元化”板块巨亏，亲手把“一手好牌打得稀烂”。

2011年，志高空调出现了上市以来的首次亏损，2019年亏损破纪录的飙升至14亿元，这些年的持续亏损，也成为了公司从香港交易所退市的导火索。‌

在这之后，志高空调经历了数年的自我调整，但声量却愈发沉寂。

2020年，财务暴雷，港交所停牌，拖欠供应商 4000 万，李兴浩被限制高消费；

2022年，长期无法出具合规财报，港交所强制退市，融资渠道彻底断绝。

2023年，李兴浩因涉嫌挪用资金、职务侵占被警方采取强制措施，彻底淡出公众视野，留下了一大堆烂摊子。

2025年，志高线上份额仅剩0.2%，线下不足0.03%，几乎从市场消失。

2026年春天，佛山市南海区人民法院一纸公告，宣告这家深陷62亿元债务泥潭的空调巨头正式进入破产清算。

随着第一次债权人会议定于5月28日召开，旧有法律主体正走向终局。这家曾跻身空调行业“四小龙”的老牌企业，终究还是要告别江湖。

03

志高的坠落，不是某一天忽然断电，而是三个齿轮依次咬死。

一、行业换挡：价格战不灵了，技术+效率才是护城河。

2010年代中后期起，空调市场从“每年都有新用户进场”变成“大家比谁更能留住老用户”。

格力、美的开始更系统地压研发、推变频与节能、做渠道数字化；而志高被卡在了“性价比＝低毛利＝没钱搞长期研发”的负循环里——它赢在下沉市场，也被下沉市场的价格天花板锁死。

二、资本退场：港交所退市，融资“注血”渠道彻底断绝。

因为持续亏损与信息披露问题，志高控股最终退市了。

对一家需要不停滚动信用的制造企业来说，“失去上市平台”往往意味着：再融资通道收窄、银行更谨慎、供应商更紧张——雪球一旦反向滚，就很难靠卖几栋厂房止住。

三、创始人风险：一个聪明的创始人能成就一家企业，但一个不合格的老总会拖垮一家巨头。

跨界成功的李兴浩，得罪了不少人。其中，就包括大名鼎鼎的“铁娘子”董明珠。2005年，志高空调挖走了格力重量级技术高管‌郑祖义，直接激怒董明珠，她怒喷，“‌志高用的人，都是格力不要的人。”李兴浩毫不示弱，他说，“‌董明珠不是神，只是会营销，天天打广告。”

不仅抨击董明珠，志高空调还从格力手里抢下了当时最热的“空调形象代言人”巨星成龙，模仿董明珠火出圈的精彩绝句，“‌好空调，志高造。”也成了无数80、90后刻在记忆里的声音。

后来，途径依赖的李兴浩又把触角伸到更宽的版图，“病急乱挪钱”成了企业的致命裂缝。

创始人翻车这件事在“商业信用市场”上的杀伤是即时的：银行抽贷、合作方避险、原本就紧的资金链被最后一脚踢断——这才是很多老牌民企“看着还能撑，实则一夜坍塌”的真相。

04

从卖冰棍起步，到佛山首富，再到跌入深渊，李兴浩的起落沉浮，是一个时代的缩影，也是制造业野蛮生长、红利爆发过后，正在经历的转型阵痛。

“零售之王”苏宁张近东、“粮油大王”西王集团王勇、“网红零食之王”自嗨锅蔡红亮等。这些大佬辉煌时火得发烫，大搞“生态化反”一败涂地。

他们每个人身上都有一个“共性”，“创业前半生”格外勤奋、头脑清醒。

他们不明白的是，规模扩张，本身就是利润杀手。

收入增长10%，人员要扩、场地要扩、库存要备、周转要压——

成本涨的不是10%，是15%，甚至20%。

志高2019年营业额破百亿时，净利润亏损14亿。收入在跑，但利润却在给规模打工。

这不是一家的问题。

2026年5月，4家沪市公司因"净利润为负+营收低于3亿"集体退市。ST如意扣非净利润连续6年亏损，累计22.32亿。

有时候，营业额越漂亮，底下的窟窿越大。

这叫“规模虚胖症。”

不是你贪大，是那个"做大才能做强"的逻辑，它本来就是个坑。

对志高空调而言，往日不可追，重要的是能否再次站起来。

早在2021年，志高集团便成立了新公司对家用空调业务进行重组。只是，志高空调想要置之死地而后生，真的只是换个马甲这么简单吗？