霍启刚任独董！港澳文旅被分拆上市！

香港中旅(00308.HK)亏损，忍痛分拆三大业务，港澳文旅拟以介绍方式港股主板上市。后者净利持续下滑、毛利率降至28.4%。

日前，港交所披露，港股上市公司香港中旅(00308.HK)分拆旗下中旅港澳文旅控股有限公司（下称“港澳文旅”）以介绍方式在香港主板上市。分拆后，港澳文旅将不再为香港中旅的附属公司，其控股股东将包括中国旅游集团、中旅（集团）、CTS Asset Management（中旅集团的全资附属公司）及香港新旅。

也就是说，港澳文旅此次上市，不涉及发行新股份，亦不募集资金，只是挂牌上市。按照规则来说，港澳文旅要想融资也得等上市满6个月后再增发或配售，原有股东的股权也不被摊薄。但港澳文旅的上市还是需取得联交所上市委员会批准及其他必要批准

一旦分拆后，港澳文旅将主要经营客运、酒店及旅游证件等业务。香港中旅保留集团将继续经营旅游景区及相关业务。

令人瞩目的是，港澳文旅董事会由8名董事组成，其中铜紫荆星章、太平绅士霍启刚担任公司的独立非执行董事。

据资料显示，霍启刚于2003年加入霍英东集团旗下的家族企业，现担任集团副总裁，主要负责监督集团在香港及中国内地各领域的投资，涵盖房地产、教育、酒店及休闲产业发展等，在商业管理、公共政策、体育行政以及艺术与文化管治方面拥有丰富经验。

霍启刚一直是体育、文化及艺术发展的积极推动者，为中国文学艺术界联合会及香港特别行政区政府文化体育及旅游局文化委员会委员，同时也是香港地区体育会联会创始人及会长。

2026年5月，霍启刚刚刚加入董事会，获委任为港澳文旅的独立非执行董事，主要负责监督董事局并为其提供独立判断。

张力制图

毛利率两年下滑8.4%

资料显示，港澳文旅以大湾区为战略核心，将经营三大业务板块，即客运、酒店业务、旅游证件及相关服务。

2023年-2025年（下称“报告期”），这三大块业务的收入为21.91亿港元、22.42亿港元和21.98亿港元，相应的净利润分别为4.79亿港元、1.94亿港元和1.17亿港元。

其中，客运板块，公司依托“喷射飞航”与“中旅巴士”两大品牌开展跨境交通业务。喷射飞航主营港澳渡轮航线，截至2025年12月31日，持有22艘合规营运船舶；中旅巴士专注跨境公路客运，同期车队包含221辆旅游大巴、44辆商务车，线路贯通港澳两地及大湾区其余九座城市。根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年收入计，港澳文旅在大湾区跨境渡轮及巴士客运市场中排名第二，市场占有率达16.1%。报告期内，客运业务稳定地为港澳文旅带来了超过45%的收入，2025年实现收入10.07亿港元。

同时，酒店业务板块，公司坐拥维景、睿景、柏景轩三大特色酒店品牌，门店坐落于香港、澳门、北京核心商圈与旅游地段，以商务连锁模式运营，主打中高端客群市场。按2025年酒店营运收入计，在拥有自有物业的香港酒店服务提供商中排名第八，公司市场占有率为2%。报告期内，酒店业务为港澳文旅带来的收入从2023年的6.95亿港元增至2025年的8.88亿港元，占比也是稳步增长至40.4%，是公司的优良业务。这部分业务还在2024年扩充了规模，5月红磡维景酒店与柏景轩服务式公寓正式开业，使酒店业务板块运营的酒店家数从6家增至8家，客房数从1917家增至2563家。

此外，受香港中旅母公司中旅集团委托，港澳文旅在香港承接旅游证件代办业务，也就是帮老百姓代办港澳出入境相关旅游证件，收材料、核对信息无误后，上报官方审批办理。港澳文旅是中旅集团在香港提供旅游证件委托办理服务的独家代理，独家权限至2047年，尚有21年。这项业务属于“特许专营”，具有“长期、稳定、低风险、高壁垒”等特点，是港澳文旅最值钱的资产。每年，港澳文旅还会向中旅集团收取代理费，即旅游证件申请总收入的45%。但这项业务却是港澳文旅收入和占比下滑最明显的业务，两年收入累计下滑40.93%。报告期内，公司来自旅游证件及相关服务的收入为4.74亿港元、3.44亿港元、2.8亿港元，分别占总收入的21.6%、15.3%及12.7%。

拆分后，公司还持有若干位于香港、澳门及北京的投资物业，包括街道商铺、办公楼层、住宅单位及办公及零售物业，总可出租面积约15573平方米。这部分业务在报告期内带来的租金持续下滑，从2023年的3360万港元到2024年、2025年的2400万港元、2390万港元。

需要指出的是，港澳文旅的毛利率持续下降，报告期内分别为36.8%、33.4%及28.4%，两年已经下滑了8.4个百分比。

港澳文旅在申请书中表示，客运渡轮运输收入减少，酒店业务新增投入运营一间酒店及一间服务式公寓后运营成本及雇员成本增加；旅游证件及相关业务方面收入减少而固定成本未同比例减少。

这些须关注

作为年稳定带来上亿净利润的三块业务，香港中旅分拆它们上市需要上市关注什么？

香港中旅的母公司是老牌央企中国旅游集团，业务网络遍布中国内地、香港、澳门及海外其他38个国家和地区。

2025年10月，香港中旅公告进行集团重组，将旅游地产业务分拆至私人公司，剥离珠海海泉湾、咸阳海泉湾、安吉度假村、深圳大空港项目、成都金堂项目等5个项目。这些旅游地产业务在2023年、2024年、2025年上半年带来收入分别为6.29亿港元、4.59亿港元、1.47亿港元，净亏损4.61亿港元、2.39亿港元、1.92亿港元。

剥离旅游地产亏损业务后，根据香港中旅2025年年报显示，公司保留了四大业务，一是旅游景区及相关业务，运营管理69家景区其中17家为国家5A级景区20家为4A级景区包括主题公园（深圳世界之窗和深圳锦绣中华），自然人文景区目的地（沙坡头景区、德天瀑布、泸州老窖文化旅游及泸沽湖等），旅游景区配套服务；二是旅游证件及相关业务；三是酒店业务，包括港澳六家酒店及一家服务式公寓、北京维景酒店、香港中旅维景国际酒店管理有限公司；四是客运业务，主要包括大湾区跨境巴士及轮渡服务。

按照披露，香港中旅2021年—2025年的收入在30亿元—45亿元期间，但2025年归母净利润却亏损2.82亿港元而2024年同期还是盈利1.06亿港元。

其中，2025年，旅游景区及相关业务实现收入18.8亿港元占总收入的46.11%客运业务10.07亿港元占24.69%酒店业务8.87亿港元占21.76%旅游证件及相关业务2.80亿港元占6.86%。此次分拆一下子分掉了后三大业务，共计收入占比53.31%。

对于A股来说，分拆子公司上市一般净利润占比要低于50%，但对于港股，则没有这个明确的红线。

此外，这种分拆后子公司以介绍上市并没有改变这两家公司的质地。

业内人士表示，需要警惕的是，虽然6个月内不会融资，但6个月后大股东或团队是否减持，公司是否融资，母子公司后续关联交易是否涉及随意调节利润，都需要投资者关注。

记者 王莹

文字编辑 褚念颖

版面编辑 褚念颖

1

2

3

4

如果您有IPO、并购重组等上市公司相关的【独家线索】需要分享，欢迎发送邮件至邮箱: ipowgw@ifnews.com

IPO日报是《国际金融报》旗下新媒体，对平台刊载内容享有著作权。

未经授权禁止转载。