小米股价腰斩，雷军面临艰难抉择

近期，小米的股价从61港元跌到30港元以下，也拖累了恒生科技指数，饱受投资者诟病。很多投资者都想知道，小米股价连续下跌11个月的原因到底是什么？2026年第一季度财报的发布，无疑给出了答案：营收与利润双双下滑，多项核心业务数据下滑。尽管公司持续的大规模股票回购也未能阻止股价的颓势。

那么，小米2026年第一季度财报到底怎么样？股价还能否回到此前的高位？ 营收利润双降，汽车业务首现亏损

从第一季度财报来看，小米的业绩真的有点难堪。营收和利润双降，手机业务下滑严重。

先来看看数据。2026年第一季度，公司实现总营收991.42亿元，同比下滑10.9%，环比下滑15.2%。这是小米近三年来首次出现季度营收同比衰退。期内利润为47.35亿元，同比大幅下滑56.5%。更能反映主营业务盈利能力的经调整净利润为60.72亿元，同比也下降了43.1%。

分业务来看，作为基本盘的“手机×AIoT”分部收入为793亿元，同比减少14.5%。其中，智能手机出货量仅为3380万台，同比锐减19.2%。不过，得益于高端化战略，智能手机平均售价（ASP）同比提升8.2%，达到1310元的历史新高。

备受关注的“智能电动汽车及AI等创新业务”分部收入为199亿元，同比增长6.9%。然而，该分部却出现了31亿元的经营亏损，这是自2025年第三季度以来该业务首次录得亏损。汽车交付量为80,856辆，环比大幅减少44.3%，主要受小米YU7系列交付量减少及第一代SU7停售影响。

业绩下滑的三大核心原因

小米业绩的下滑原因也是和尚头上的虱子，闭着眼我都能数出来。存储芯片涨价、智能手机市场疲软、汽车和AI投入巨大，这三点成为侵蚀利润的原因。然而面对这些困境，苹果第一季度仍然取得了营收和利润双增，这还是在iPhone降价基础上获得的。充分说明了苹果的高毛利和高端市场号召力。

1. 存储芯片成本飙升，侵蚀手机业务利润

全球存储芯片价格的暴涨是导致小米利润承压的最直接原因。数据显示，主流DDR4成本累计涨幅超过360%。存储成本在中低端手机物料成本中的占比从10%-15%跃升至30%-40%。小米总裁卢伟冰在财报电话会上坦言，公司不能简单地将成本上涨转嫁给消费者，这导致手机业务毛利率被严重压缩。

小米手机在宣布涨价几个月后，最近又开始降价销售。因为苹果、华为进行了逆势调价，纷纷降低价格抢夺高端市场，小米不得不放弃涨价，转而降价应对。苹果和华为之所以能够逆势降价，得益于其在芯片、供应链和核心技术上的绝对掌控力。

2. 智能手机市场整体疲软，出货量主动收缩

面对成本压力和市场疲软，小米采取了“以价换量”的主动防御策略。公司战略性减少了旧款及低端机型的出货，以优化产品结构、保护利润。这直接导致一季度手机出货量出现近20%的下滑。同时，全球智能手机市场需求疲弱，尤其是中国市场一季度出货量同比下降3.3%，加剧了行业竞争。

3. 汽车业务投入巨大，短期盈利承压

智能电动汽车业务已成为小米的“第二增长曲线”，但盈利困难。一方面，车辆购置税补贴退坡及电池、存储成本上涨，导致汽车平均售价和毛利率短期承压。另一方面，为推进“人车家全生态”战略，小米持续加大研发投入。一季度研发开支同比增长33.4%，达到90亿元，研发人员数量创下26,048人的历史新高。这些战略性投入在短期内拖累了整体利润。

未来业绩展望：挑战与机遇并存

对于小米2026年全年的业绩，市场机构给出了谨慎乐观的预测。交银国际预计公司2026年总收入约为4842亿元，经调整每股收益（EPS）为1.20元。国泰海通证券的预测相对积极，预计2026年营业收入为5070亿元，经调整净利润为329亿元。

分析小米的未来，也不能因一季度财报不利而全盘否定。

虽然手机整体营收下滑，但是手机的平均单价创历史新高，中国大陆市场3000元以上机型占比已达23.5%，表明品牌溢价能力在提升。随着新一代小米SU7、小米YU7GT的发布，机构预测2026年汽车销量有望增长34%至55万台，盈利能力将逐步改善。不过一季度交付量仅8万，按照这个交付数据，55万台目标恐怕难以实现。

同时，小米也在积极投入AI大模型的研发，计划未来5年再投入2000亿元。AI竞赛是一场烧钱比赛，小米相比字节跳动、千问、腾讯元宝等，汽车和AI都是烧钱重点项目，这给小米的现金流带来较大压力。

与此同时，存储芯片价格在2年内恐怕都难以降价，持续走高的价格，对手机成本和利润带来巨大压力。

小米估值重构进行时

小米的股价自2025年6月创下61.45港元的历史高点后便一路下行，截至2026年5月下旬，股价在30港元附近震荡，较高点已腰斩过半。尽管公司自2025年以来启动了史上最激进的回购计划，累计耗资超百亿港元，但仍未能扭转跌势。

短期来看，股价仍受一季度疲弱业绩的压制，技术面处于弱势。股价已接近保历加通道下轨（约27.90港元），短线存在技术性修复的可能，但反弹力度需成交量和基本面改善的配合。

中长期走势则取决于多重因素的博弈。部分机构因短期业绩压力下调目标价。例如，交银国际将目标价下调至34.8港元，维持“中性”评级。

小米股价后续走势主要取决于以下几点：

第一，汽车业务能否兑现增长。新一代SU7、YU7GT的交付爬坡速度、新车型的发布节奏以及汽车分部的亏损收窄情况，将是影响市场情绪的关键。

第二，手机毛利率能否修复。存储成本压力的缓解以及高端化战略的持续推进，是手机业务利润回升的核心。

第三，AI生态落地成效。巨大的AI投入能否转化为可感知的产品竞争力和新的收入增长点。

2025年6月，小米进行了一次融资扩股，发行价是53港元，融资400多亿港元。目前距扩股价跌了70%，已经造成了巨大亏损。这些参与融资的投资者能否回本，这也关系到小米和雷军的声誉。

结语

小米2026年一季度的财报，是其从高速增长迈向发展阵痛期的真实写照。股价的深度调整已部分反映了悲观预期，未来能否走出低谷，关键在于手机业务能否重回增长、其汽车业务能否成功挑起增长大梁，以及AI赋能下的“人车家全生态”能否真正形成强大的协同效应和盈利闭环。

最后不得不提的是，恒生科技成分股中的小米集团、阿里巴巴、腾讯、美团等真的成了被抛弃的“老登股”，不知道恒科何时才能有出头之日？于是，有投资者呼吁，把小米踢出恒科指数。

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