小马智行上调全年增长目标：正加速兑现商业化价值

小马智行作为头部公司正在加速兑现商业化价值。

本文为IPO早知道原创

作者｜Stone Jin

据IPO早知道消息，小马智行（NASDAQ: PONY；HKEX: 2026）于5月26日发布了2026年第一季度未经审计财报。

财报显示，小马智行一季度实现总营收2.36亿元远超预期，同比大涨145%，环比增长17.6%；毛利润3836万元，同比增长140.1%，主要由Robotaxi业务爆发式扩张与智能解决方案业务（原“技术授权与应用业务”）快速放量共同驱动。

其中，一季度Robotaxi业务收入达5912万元，同比大涨395.4%，环比增长28.7%。值得注意的是，这一单季数字已超过2025年全年Robotaxi收入1.16亿元的一半。其中，乘客车费收入同比飙升456.5%，成为最核心的增长动能。截至2026年5月，Robotaxi中国注册用户规模已超过2025年同期的3倍。

基于第一季度的亮眼表现，小马智行上调了2026年Robotaxi业务目标：预计全年Robotaxi收入从达到2025年的3倍提升至3.5倍以上，车队规模由3000辆上调至超过3500辆，覆盖国内外20余个城市。

同时，小马智行经营效率亦持续改善，一季度经营亏损同比基本持平，环比收窄21%。截至2026年3月31日，小马智行持有现金等价物及长短期理财投资合计99.02亿元（约14.36亿美元），充裕的资金储备为长期规模化战略提供坚实支撑。

小马智行创始人兼CEO彭军表示：“2026年开局表现出色，规模化车队、卓越的技术及运营能力、优质用户体验已成为我们的核心壁垒。在‘中国+海外’双引擎战略与共建车队模式的推动下，公司将持续加速营收增长，巩固行业领先身位。”

城市级单车盈利转正后继续保持高增长

五一期间日均付费订单量同比增长544%

2026年开年以来，小马智行的自动驾驶出行服务业务在车队规模、用户数及付费订单量等关键商业化指标上逐月增长，展现出抵御出行需求季节性波动的韧性。要知道，一季度是出行市场的传统淡季且面对春节出行低谷。

另据财报披露，高增长的势头在二季度延续——5月Robotaxi周均付费订单量较1月增长119%，其中五一假期日均付费订单量较2025年同期增长544%。

值得注意的是，即便Robotaxi折扣后定价高于入门级网约车，用户需求依然旺盛，高峰时段尤为明显。这意味着，用户愿意为产品本身的体验与价值买单。在快速扩张的同时，小马智行通过优化充电效率与调度算法，持续提升运营效率和体验，降低单日运营成本。

此外，小马智行还已破解了自动驾驶行业中长期存在的“单车经济模型能否成立”的核心难题——根据小马智行稍早前披露的数据，第七代Robotaxi集中投入商业运营当月即在广州实现了单车运营盈利转正。今年第一季度，深圳的Robotaxi运营业绩亦屡创新高，以2月全月平均水平来看，深圳地区也已实现单车运营盈利转正。

这意味着，小马智行已成为全球少数实现城市级UE转正的 Robotaxi企业，这一突破不仅验证了自身商业模式的可行性，更吸引了大批国内外优质合作伙伴参与Robotaxi车队共建与落地部署。该创新模式不仅有效提升了公司车队规模化扩张的资本使用效率，更助力构建多元化收入结构。

而本次Q1财报的披露，再一次印证了小马智行作为头部公司正在加速兑现商业化价值，更标志着L4自动驾驶进入规模化商业运营的“分水岭时刻”。

规模化车队部署与成本效益持续提升

通过双引擎战略和共建车队模式扩大运营覆盖

随着国内标杆城市的单位经济模型（UE）实现转正，小马智行的Robotaxi商业模式必将获得更多合作伙伴的青睐。

在中国，小马智行持续拓展运营版图，Robotaxi服务一季度驶入进入广州核心城区（包括海珠区），覆盖范围延伸至广州塔、琶洲总部集聚区等高客流区域。在全球范围内，小马智行一季度在克罗地亚与当地的合作伙伴一起启动自动驾驶出租车的部署，标志着欧洲首个自动驾驶出租车商业化服务的落地。同时，小马智行也在迪拜推进全无人驾驶的部署。截至目前，小马智行已在9个国家部署了自动驾驶出租车，并已于克罗地亚、卡塔尔、新加坡、韩国等四个海外市场开始向公众提供服务。

在车队规模方面。截至2026年5月24日，小马智行Robotaxi车队规模已突破1700辆。同时，今年新增车型——丰田铂智4X Robotaxi已开启全无人驾驶测试，年内将投放至多个国内一线城市。

在不久前的北京车展上，小马智行宣布2027版全无人Robotaxi的整车总成本（含车辆、自动驾驶套件与电池等）将下探至23万元以内，低于国产特斯拉Model 3最低配售价。Robotaxi成本的持续下降使其具备在国内更多城市扩张的经济可行性；同时，小马智行将基于该车型推出海外版本，通过适配当地准入合规、基础设施与用户需求，推进海外市场千台以上规模部署。

这一突破得益于中国智能汽车产业链的规模化成熟，以及小马智行对L4级自动驾驶软硬件技术极致打磨。依托一线城市规模化运营所验证的安全性表现以及用户反馈积累，小马智行通过正向研发方式持续开展成本优化，不断完善L4级软硬件系统方案和量产闭环，显著降低整车成本。

此外，小马智行在今年第一季度与如祺出行、Verne等合作伙伴推进的共建车队模式开始产生收入，进一步补充核心的自动驾驶出租车车费收入来源，并使车队部署的资金使用更具效率。

世界模型和多层次安全体系是底层支撑

多个业务线均呈现出亮眼的增长势头

在小马智行创始人兼CTO楼天城看来，世界模型和多层次安全体系是推动长期商业化的底层支撑。

一方面，L4全无人驾驶系统必须达到显著高于人类驾驶员的安全水平，才能支持大规模部署，这无法单纯依靠模仿人类驾驶行为或累积L2辅助驾驶数据实现；另一方面，随着虚拟司机能力持续提升，单纯依赖人工评估已不足以支撑模型迭代，后续优化将越来越依赖人工智能驱动的评估与自我迭代机制。

小马智行在今年4月完成了PonyWorld世界模型2.0迭代，研发范式由“强化学习”迈向“自主学习”，自动驾驶技术进入由AI驱动的全新阶段。同时，小马智行构建起多维度安全防线：算法层面，强化学习与世界模型使车辆应对复杂场景的安全性远超人类司机；车辆层面，系统级多重冗余设计实现故障可运行能力，软硬件失效时可保证车辆安全运行并择机靠边停车；运营层面，专属安全团队将安全机制嵌入运营全流程，配合高效的远程保障和地面支援，对突发情况快速响应。

此外，小马智行的其他业务线也呈现出亮眼的增长势头——Robotruck（自动驾驶卡车）业务一季度收入7033万元，同比增长31%。小马智行在4月宣布开启“干线物流+城市配送”全场景货运布局：第四代纯电重卡将于今年下半年进入大规模生产，小马智行也成为全国首个在北京-天津线路开展自动驾驶重卡编队无人化货运的企业；首款全车规、全冗余无人轻卡也于北京车展首发，凭借与Robotaxi同源的技术栈、运营体系与车规级套件，单公里城配货运成本较人工下降40%-50%。智能解决方案业务一季度收入1.07亿元，同比增长246.5%。其中，自动驾驶域控制器一季度出货量增长至2025年同期6倍以上，主要受益于低速无人配送、无人清扫、物流及人形机器人等市场的旺盛需求。

小马智行CFO王皓俊强调，现阶段小马智行更聚焦业绩的‌Topline，这将有望使得小马智行的价值获得重估。