品牌均价超宝马奥迪，蔚来“已过万重山”？

雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅

平均成交价39万元，比宝马贵5万、是奥迪的1.5倍，这是蔚来在2026年第一季度交出的“成绩单”。

据蔚来最新发布的财报，今年第一季度，公司实现营收255.3亿元，同比暴增112.2%；非公认会计准则下的经调整净利润为4350万元，连续两个季度实现盈利。

同时，蔚来本季度的综合毛利率、汽车毛利率、其他销售毛利率，均创下四年来新高。

不过，看似光鲜的数字下暗流涌动。汽车行业普遍面临的成本上涨压力，成为摆在蔚来面前的一道考验。

蔚来创始人、董事长兼CEO李斌在财报电话会上也坦言:“今年原材料价格上涨，尤其是内存芯片的大幅涨价，给全行业带来了巨大压力，我们每辆车平均承受着超过1万元的成本压力。”

值得一提的是，在一季报中，蔚来给出的二季度交付指引为11万至11.5万辆。结合公司4月29356辆的交付量，蔚来想要达成前述目标，5、6月的月均交付量需达到4万至4.3万辆。

此外，2026年，蔚来计划新建1000座换电站。而面对换电业务何时独立盈利的问题，李斌表示，换电站的盈利能力和经营状况在持续改善，但短期盈利不是主要目标，蔚来仍将保持超前投入。

一季度营收翻倍，品牌均价超宝马奥迪

天眼查显示，蔚来成立于2014年。5月21日，蔚来发布2026年第一季度业绩公告。

财报显示，今年第一季度，公司实现营收255.3亿元，同比增长112.2%；毛利总额达48.6亿元，同比大幅增长428.4%。

今年第一季度，蔚来的净亏损为3.3亿元，而2025年第一季度的净亏损为67.5亿元、2025年第四季度的净利润为2.8亿元。

扣除股权激励费用，蔚来于2026年第一季度的经调整净利润（非公认会计准则）为4350万元，而于2025年第一季度的经调整净亏损（非公认会计准则）为62.8亿元，2025年第四季度的经调整净利润（非公认会计准则）为7.3亿元。

第一季度，蔚来的综合毛利率达19%，同比大幅提升11.4个百分点；汽车毛利率为18.8%，连续四个季度实现环比提升，两者均创近四年来新高；其他销售毛利率升至20.6%，同样为近四年最高水平。

蔚来首席财务官曲玉表示，其他销售毛利率创四年来新高，主要基于保有量的服务与社区业务规模及盈利能力稳步提升。

曲玉还表示，蔚来二季度及全年目标实现17%至18%的整车毛利率，并维持全年非公认会计准则下运营利润盈利的目标。

今年第一季度，蔚来交付83465辆汽车，同比增长98.3%。其中，蔚来品牌贡献58543辆，乐道品牌贡献13339辆，萤火虫品牌贡献11583辆。

雷达财经注意到，蔚来本季度的交付量超出此前公司给出的8.3万辆指引上限，255.3亿元的营收也高于此前给出的251.8亿元的指引上限。

今年一季度，蔚来的车辆销售收入达227.8亿元，同比增长129.2%，显著高于交付量98.3%的增幅，意味着公司汽车的平均售价同步提升。

对此，李斌在一季度财报电话会上表示，一季度蔚来品牌的平均成交价是39万元，超过宝马5万元，是奥迪的1.5倍。在上海、长三角和一线城市，蔚来品牌已经超过传统豪华品牌市场份额。

李斌还透露，今年1月至4月，蔚来公司现有产品在上海地区的销量，在所有汽车公司中高居榜首，占上海市乘用车市场约8%的份额。

具体至产品层面，蔚来全新ES8的表现颇为亮眼，连续五个月蝉联中国大型SUV及40万元以上价格段销量双料冠军。

曲玉在业绩电话会上透露，ES8一季度销量占总销量比重超50%，毛利率超过20%，维持在较高水平。

另外，自去年3月底量产以来，蔚来自研神玑NX9031芯片累计交付已超25万颗。李斌透露，今年该芯片将进行两次迭代，下半年超80%的车型将搭载自研芯片。

不过，经济观察网指出，尽管蔚来非GAAP口径下连续两季度盈利，但按公认会计准则（GAAP）计算，Q1净亏损为3.3亿元。部分市场观点认为，其盈利主要依赖会计调整（如加回股权激励）及费用端的强力收缩，而非收入端的强劲爆发。

成本压力不容忽视，坚持稳价合理增长

尽管蔚来非公认会计准则下经调整净利润已连续两个季度实现盈利，但蔚来当下仍面临着严峻的成本上涨压力。

据长江商报，电池级碳酸锂价格从2025年7月的每吨7.5万元逼近20万元，涨幅超100%；车规级DDR4内存累计涨价超150%，高端DDR5内存现货涨幅突破300%；铝材、橡胶等基础原材料全线上涨。

瑞银测算，一台典型中型智能电动汽车的制造成本短期内激增4000至7000元，单车成本增加超过1万元已成行业常态。

曲玉在电话会上表示，从今年初开始，内存芯片价格大幅上涨，电池主要原材料碳酸锂、镍、钴、锰价格持续攀升，加上整车用量较大的铜和铝等大宗商品价格同步走高，“综合下来，平均每辆车的成本压力超过1万元，甚至更高”。

李斌也在电话会上坦言，今年的汽车原材料涨价，尤其是内存芯片涨价，给整个行业都带来了很大的压力。为此，蔚来也收窄了折扣水平，这是整个行业面临的挑战。

有数据显示，2025年，中国汽车行业利润率为4.1%，同比下滑0.2个百分点，创历史最低水平。

2026年1月至2月，中国汽车行业利润率进一步下滑至2.9%。相对于下游工业企业利润率5.8%的平均水平，汽车行业仍偏低。

据乘联分会秘书长崔东树发布的数据，2026年1月至4月，新能源车新车降价车型均价26.0万元的降价力度算术平均达到3.4万元，降价力度达到13.3%。

其中，4月，新能源车新车降价车型均价20.7万元的降价力度算术平均达到2.3万元，降价力度达到11.1%的较高水平。

对于芯片内存涨价带来的成本压力，李斌强调，蔚来会保持价格稳定，保持产品、服务的综合竞争力，不会把量作为最主要的经营策略，而是保持合理的量的增长。

李斌判断，中国智能电动汽车的竞争已经从品牌“混沌期”进入到“澄清期”，蔚来已作为高端品牌被用户接受。

光大证券研报指出，蔚来1Q26汽车业务毛利率同环比改善，主要由于高毛利车型占比持续提升+库存部分对冲原材料成本上涨。

光大证券预计，成本上涨压力或从2Q26E开始逐步充分体现，其预计2Q26E乐道L80/蔚来ES9的上市交付爬坡有望带动车型结构进一步优化，带动毛利率保持相对稳定。

二季度预计交付超11万辆，换电站短期不追求盈利

在一季报中，蔚来给出的二季度交付指引为11万至11.5万辆，同比增加约52.7%至59.6%；收入总额介乎327.77亿元至344.36亿元之间，同比增长约72.4%至81.2%。

据蔚来最新披露的月度交付数据，今年4月，蔚来单月交付29356辆，同比增长22.8%。

具体来看，包括蔚来品牌的高端智能电动汽车19024辆，乐道品牌的家庭智能电动汽车5352辆，以及萤火虫品牌的智能电动高端小车4980辆。

这意味着蔚来想要达成二季度交付指引目标，今年5月和6月的月均交付量需达到约4万至4.3万辆的规模，相比4月的29356辆需实现大幅跳跃。

不过，蔚来今年第一季度的交付量环比2025年第四季度下降33%，引发市场对其需求是否被提前透支、以及新车型订单能否持续强劲的担忧。

有分析认为，乐道L80（5月15日上市）和ES9（5月27日正式上市并同步交付）两款新车的销量爬坡速度，将直接影响蔚来二季度交付目标的达成。

李斌表示，ES9开启试驾后，日均订单量较试驾前明显提升，同时带动ES8订单增长。

ES9亮相后，ES8平均订单增长约30%；5月11日ES9试驾启动后一周，ES8订单环比增加20%；5月前20天，ES8订单量创去年11月以来新高，顺利跨越新品上市订单波动期。

李斌还透露，从明年起，蔚来将进入新的产品周期，ES6、EC6、ET5、ET5T等车型将陆续迭代，每年保持3至5款新车推向市场的节奏。

与此同时，蔚来还正加快推进换电站布局，年内计划新建超过1000座换电站，五代换电站将在三季度开始大批量部署。

面对“换电何时独立盈利”的追问，李斌强调，“换电站的盈利能力在持续改善，但短期内仍会有超前投入，短期内盈利还并不是主要目标。包括换电站在内的服务与社区收入已经实现盈利，因此公司有足够的资源来支持换电站建设。”

蔚来一季报发布后，多家投行迅速跟进，普遍上调蔚来评级与目标价。

花旗维持“买入”评级，将港股目标价从58.6港元上调至62.9港元，美股目标价从7.6美元上调至8.2美元，认为首季非公认会计准则净利润胜预期，上调2026至2028年盈利预测。

摩根士丹利维持“增持”评级，目标价58港元，指出非汽车毛利率20.6%大幅超越预期，带动整体毛利率按季升至19%。

招银国际将蔚来评级从“持有”调升至“买入”，港股目标价从47港元上调至55港元，美股目标价从6美元上调至7美元。

该行认为，中国消费者对造车新势力的品牌认知已更加清晰，蔚来豪华品牌的定位得到巩固，使其在原材料上涨压力下获得更好的议价能力和毛利韧性，“基本面反转的信号已经出现”。

不过，美银证券维持“中性”评级，将港股目标价从52港元微调至53港元，指出“强劲的车型阵容和运营支出管控在一定程度上被板块逆风所抵消，包括2026年新能源车购置补贴下调以及成本通胀压力”。

有关蔚来的后续发展，雷达财经将持续关注。