广告主“投币”已到账，B站终于不“用爱发电”了

在亏损的废墟上，他如何用一个“慢”字换回利润？

文｜郭梦仪

B站的正向盈利循环，开始了。

5月19日，哔哩哔哩（B站）发布了2026年一季度财报。继去年首次实现全年盈利之后，今年一季度，B站还在继续赚钱。

数据显示，一季度公司净利润2.02亿元，而去年同期还是净亏损1070万元；经调整净利润5.85亿元，同比暴增62%。

更值得关注的是，毛利率连续第15个季度环比提升至37.1%，在DAU（日均活跃用户）1.15亿，B站的用户日均使用时长达到了119分钟的历史新高。

这意味着，B站依旧是全网年轻人“精神阵地”。

但资本市场对此的反应却略显复杂：财报发布次日，B站股价下跌4.74%，每股收报148.7港元。

市场似乎仍在观望，B站的利润究竟是昙花一现的财务魔术，还是商业逻辑的根本性逆转？

过去七年，B站累计亏损超过250亿元，被外界戏称为“用爱发电”的典范。

在很长一段时间里，陈睿被裹挟在“增长焦虑”中：用户要破圈、DAU要翻倍、故事要讲给华尔街听。

资本市场普遍认定：一个以弹幕文化和UP主生态为护城河的内容社区，注定与规模化盈利绝缘。

2025年的业绩拐点，源于陈睿的一次不同寻常的决策——他选择暂停。

主动削减低效的流量采买业务，放弃短视的激进游戏变现策略，甚至在部分季度容忍了营收增速的放缓，以换取经营质量的提升。

商业数据派看到，B站一季度的盈利，不是靠压缩成本、牺牲内容投入的“节食式盈利”。当其他视频平台还在亏损时，B站已经实现了连续第二个季度的正向盈利，且经营利润同比暴涨1011%。

从亏损泥潭到盈利高地，陈睿究竟做对了什么？

B站卖的不是流量是“信任贴现”

先看本季度的核心账本：

• B站今年一季度营收74.7亿元，同比增长7%；
• 净利润2.02亿元，而去年同期还是净亏损1070万元；净利率为2.7%，而去年则是0.2%的净亏损率。
• 经调整净利润5.85亿元，同比暴增62%。
• 毛利率连续第15个季度环比提升至37.1%，接近B站40%-50%的中长期目标，去年同期为36.3%。

这组数据的第一个看点，是盈利的质量。

一季度，B站经营利润达到1.67亿元，同比增幅高达1011%。成本方面，销售及营销开支为11.5亿元，同比减少1%；一般及行政开支仅增加3%。

这意味着，B站没有靠重启烧钱引擎来换取增长，也没有靠压缩内容投入，而是在自然流量里“榨”出了利润。

不过，分业务来看，B站的传统优势板块在进一步下滑。

尽管《FGO》《碧蓝航线》等老自研和独代游戏保持稳健，《三国：谋定天下》在海外表现尚可，但因为去年同期增长太好，以及新爆款尚未能完全接力的空窗期，这个B站曾经的现金牛如今在总收入中占比已滑落至20%，本季度收入同步下降12%。

此外，B站的增值服务收入为29.1亿元，同比仅增4%；而被娱乐产业视为下一个爆发增长趋势的IP衍生产品相关的业务，同比还下降了4%。

2026年一季度，B站广告收入25.9亿元，同比增长30%。

广告目前是B站增长的绝对大头，一季度收入为25.9亿元，同比增长30%。数据显示，B站的广告业务已经连续第13个季度保持双位数增速。

一个更具冲击力的对比来自QuestMoBile的数据：2026年第一季度，中国互联网广告市场规模为1683.5亿元，同比增长仅5.8%。 B站广告30%的增速，跑赢了行业大盘整整5倍。

这30%的增量，绝不是靠简单粗暴地增加贴片广告加载率换来的。

财报电话会上，B站首席运营官李旎给出了一个关键的用户画像切片：B站用户平均年龄约26岁左右，正处于个人消费能力和家庭消费需求快速上升的阶段。

区别于纯流量平台，B站能深度影响用户消费心智，发挥品牌效应，而非一次性转化。

换句话说，其他平台卖的是“流量批发”，按曝光次数计价，用户看完即走。

而B站卖的是“信任贴现”，即UP主与粉丝之间长期建立的信任关系，被精准地翻译成了广告主愿意溢价购买的商业语言。

陈睿在电话会上的表态，为这种“信任贴现”提供了技术层面的注脚。

他透露，B站内部研发了一系列内容理解模型，帮助更早识别出爆款。

这种能力，直接体现在UP主涨粉数据：一季度千粉UP主同比增长超30%，万粉、十万粉、百万粉UP主同比增长均超20%。粉丝增长带动收入，UP主人均收入一季度同比增长24%。

AI也放大了B站广告的内容供给。其中，AI相关广告预算同比增长超170%。

也就是说，在很多公司还在为AI应用如何变现发愁时，B站已经先通过广告把一部分钱落袋了。

陈睿在一季度财报中的表态也值得细品：“随着用户价值不断深化，商业化也成为社区生态发展的自然延伸。”

这句话的潜台词是：B站的广告单价（ARPU）在显著提升。在不惹恼用户的前提下“抠”出百亿收入的逻辑，正在被一季度30%的增速再次验证。

不过，当广告成为B站当前增长的大头时，“B站式”悖论也会愈加凸显。

当AI厂商、汽车、电商、美奢等商业内容大规模进入B站，平台如何最大限度压榨单个用户价值（ARPU），又不破坏核心用户对社区环境的信任，将考验管理层的平衡能力。

“慢”B站进入变现新周期

如果把时间轴拉长，B站的盈利曲线呈现出清晰的“进化”轨迹。

陈睿曾在2023年就公开表示，不再单纯追求DAU（日活跃用户）数量，转而聚焦“有质量的DAU增长”。

之后，他用一年多的时间，强行扭转了B站这艘巨轮的航向，从“盲目冲刺”转向“精准航行”。

这种“慢”，实则是对过去激进策略的修正。

在2019年的采访中，陈睿曾被问过“什么样的CEO适合做社区”，他回答的是，多思考、少折腾。但对增长，陈睿一直是非常明确的。

“你要明白增长的残酷性，同时你要抑制自己内心对增长的渴望；把自己当一个普通用户，明白自己不能接受的东西，就不要给用户。”

再次之前的2020年至2023年，陈睿首先满足了自己的对增长的渴望。

为了追求用户规模的指数级增长，B站曾不惜代价进行市场推广，甚至一度将营销费用推高至营收的30%以上。那时的逻辑是典型的互联网思维：先烧钱换规模，再谈变现。

数据显示，B站的MAU从2020年的2亿增至2023年末的3.36亿。

破圈也带来了极其丰厚的回报：海量大学生、职场新人涌入。如今的B站，生活、游戏、知识、科技数码已经取代番剧，成为了最具商业价值的分区。

罗翔的普法、何同学的硬核评测、Tim的影视飓风，这些高质感的内容彻底撑起了B站的“种草”逻辑，也让汽车、3C数码等高客单价金主心甘情愿地砸下真金白银。

但阵痛也很明显：新老用户的价值观冲突、弹幕礼仪的稀释，以及2023年一度冲上热搜的“UP主停更潮”，都折射出平台在扩张期的管理焦虑。

“变味”争议并未显著抑制平台扩张，更多体现为‌社区情感与商业化的矛盾‌，但陈睿也知道，长此以往可能影响用户质量与粘性，B站仍在“破圈”与“守魂”之间寻求平衡。

事后回顾时，陈睿对这个经历是如此复盘的：做社区，你不懂社区会死，只懂社区也会死。

很多社区对“不增长会死”是意识不足的，当意识到了，团队又不具备做增长的能力。最后，它们会处于这样一个状态——即使改革了，收益也弥补不了你的损失。

刹车点在2024年。

在当年的财报电话会议上，陈睿明确表示，减亏已成为公司最重要的工作，陈睿亲自抓盈利、抓游戏、抓商业化效率。未来，B站将减少非核心业务的投入，资源集中在提高上商业化效率上。

2024年第三季度，B站经调整净利润2.36亿元，首次实现单季度盈利，毛利率连续9个季度环比提升至34.9%。

减亏后，B站2025年的风向则变成了“健康增长”，核心只有两个字：提质。

财报数据显示，2025年B站的营销费用占比大幅下降，而研发与内容生态投入占比显著提升。

这种“减法”策略在短期内直接影响了营收增速——2025年Q4营收同比增长8%，低于前几个季度的双位数增长。

但这换来的是净利润的爆发式反弹：去年四季度，B站的净利润同比提升478%。

相比于其他长视频平台，B站是唯一一个还在披露DAU（日均活跃用户）和MAU（月均活跃用户）的公司。

数据显示，本季度B站的DAU为1.15亿，同比增长8%；MAU为3.76亿，同比增长2.17%。

但更关键的是，日均使用时长119分钟，同比增长11分钟，创下新高。

必须承认，当下一个重要的行业现实是：主流互联网产品的渗透率普遍开始触达天花板，获取新客的成本居高不下。

短视频平台不仅没有降速，反而通过极致的推荐算法持续进行扩张；几乎所有App都在焦虑如何留住用户、提升打开频次。

而这11分钟的增量，比单纯拉新100万用户更有价值。它意味着用户粘性的增强，意味着商业化潜力的释放。

不卷通用大模型只给UP主发“赛博外挂”

广告增长只是结果。真正驱动飞轮的，是B站对内容供给和社区价值的重新发现——而AI，正在成为这个飞轮的加速器。

陈睿在电话会上的两句话，构成了理解B站未来战略的钥匙：

1、AI没有改变B站底层逻辑，但放大了两个优势：优质内容和社区体验

2、AI是十倍放大的历史性机遇

这两句话的潜台词是：B站不会去做通用大模型跟字节、阿里硬碰硬，而是把AI作为现有社区优势的放大器，用“小投入”撬动“大效率”。

他进一步拆解了“放大”的两层含义，第一层是内容供给。

目前，短视频内容过剩，但优质中长视频供给严重不足。AI可以提升创作杠杆，拓展表达边界，释放更多优质视频。

数据显示，一季度B站日均活跃UP主同比增长6%，日均投稿量同比增长19%。

陈睿提到，AI不仅提升数量，更提升质量。部分品类创作方式已彻底改变。

比如，过去需要拍摄+后期团队才能完成的影视内容，现在1-2位核心创作者就能做出惊艳作品；音乐作品过去需要创作、演唱、演奏多角色配合，现在少数人就能实现团队级效果。

第二层是社区价值。

B站能产出优质内容，核心原因是用户热爱内容、审美水准极高。目前，B站每个月有170多亿次真实用户互动，这是AI模型训练中最难伪造的数据资产：真人标注。

从2023年的“UP主停更潮”到2026年千粉UP主数量增长超30%，B站的创作者生态完成了一次惊险的反转，也增加了用户粘度和付费意愿。

截至一季度末，B站大会员人数达到2477万，其中约80%为年度订阅或自动续费用户。

在互联网流量红利见顶、获客成本居高不下的行业背景下，B站证明了一件事：社区平台的终极竞争力不是用户规模，而是用户“舍不得走”的时长。

当陈睿说“商业化不是目的，而是让社区活得更久的手段”时， 他本质上是在重新定义内容平台的增长范式——从用户增量切换为用户生命周期价值（LTV），而AI恰好是完成这次切换的技术杠杆。

结语

2026年一季度的财报，是B站对”社区能否赚钱”这道单选题的最终回答。

从2022年巨亏75亿元，到2026年一季度净利润2.02亿元，B站用三年时间完成了一场商业模式的“进化论”验证。

毛利率连续15个季度的提升，广告业务连续13个季度的双位数增长，以及在不增加营销投入前提下实现的经营利润爆发，共同指向一个结论：

社区优先不是盈利绝缘体，优质的社区生态本身就是最硬的商业资产。

当然，这并不意味着B站可以高枕无忧。

一季度B站现金牛游戏业务表现不佳，广告业务30%的增速在行业寒冬中堪称惊艳，但加载率的天花板始终存在；抖音、视频号等平台的持续挤压，也让B站的慢增长战略面临外部压力。

但至少，B站已经证明了那个曾经被视为反常识的商业逻辑：当你真正尊重社区、尊重用户时长、尊重创作者生态时，赚钱不是对社区的背叛，而是社区繁荣的自然结果。

陈睿的“投币”，B站已经签收。