人民币升值不断提升资本吸引力，国际化之路正在发生质的飞跃

文/人民币杂志 大河 版权图片/微摄

2026年5月26日，中国外汇交易中心公布的数据显示，人民币对美元中间价报6.8288，较前一交易日上调30个基点，刷新2023年2月15日以来的最高纪录。就在前一日，在岸人民币对美元收报6.7837，离岸人民币盘中触及6.78关口，双双创下逾三年新高。从年初至今，离岸人民币已累计升值2.68%。

这并非一次孤立的技术性波动。德意志银行大中华区首席经济学家在分析中指出，人民币国际化经历了早期的迅速发展之后，近年来步入稳步发展蓄力期，而自去年下半年起，世界货币竞争格局与中国经济基本面正发生深刻变化，人民币国际化进程已呈现出明显的加速态势。

资本的用脚投票：从“被动承接”到“主动配置”

人民币升值的市场驱动力，并非来自政策主动推动，而是市场预期逆转后资本主动选择的结果。瑞银证券首席中国经济学家宋宇明确表示，过去几年市场普遍预期人民币贬值，资本存在“能换则换”的倾向；而随着中国经济预期改善、贸易顺差扩大以及资本市场回暖，外汇市场预期已出现明显逆转。

这种逆转正在转化为真金白银的资本流入。数据显示，截至2026年一季度末，QFII持股市值较去年末大幅增长，中东资本豪掷218亿元重仓A股，押注中国高端制造。2026年4月，外资净流入A股超过2000亿元人民币，中国资产在汇率走强、政策预期改善与估值修复的多重驱动下，重新吸引海外资金大规模回补。

高盛最新研究报告进一步印证了这一趋势，指出跨境人民币使用正变得更加由投资驱动，跨境人民币交易总额已从2017年的9万亿元人民币大幅攀升至2024年的64万亿元。当贸易顺差持续释放升值势能，当海外资本从“犹豫观望”变为“跑步入场”，人民币已从被动承接的计价单位，变为全球资产配置中不可或缺的“安全资产”。

质的飞跃：三大维度折射国际化纵深

人民币国际化之路正在发生根本性跃迁，这一判断有三个坚实支撑。

贸易结算根基日益稳固。高盛报告统计，人民币国际化成效最显著的领域是对华贸易结算，货物贸易人民币结算占比从2019年的13%提升至2025年的30%。德意志银行分析进一步指出，经常项目收付中的人民币占比已由2021年的18%大幅跃升至2025年的30%，这一结构性变化意味着人民币已从“贸易补充货币”升级为“跨境首选货币”。

储备功能持续扩容。2025年，人民币在全球官方外汇储备中占比约2%，这一比例在过去五年中稳步提升，反映出各国央行对人民币资产信用的持续认可。德意志银行分析认为，随着人民币持续走强、中国制造业底盘坚实，人民币资产对投资者的吸引力有望持续提升。

离岸市场基础设施加速完善。香港作为全球最大离岸人民币枢纽，截至2026年2月底，人民币存款余额约达1.2万亿元，拥有全球最大离岸人民币资金池。点心债市场在2026年迎来爆发式增长，截至5月13日累计发行5740.8亿元，同比增长39.31%；净融资额1798.25亿元，同比飙升83.36%。与此同时，CIPS系统在2026年4月初单日处理交易额突破1.22万亿元，创历史新高，交易笔数近4.2万笔。更重要的是，CIPS正在吸引越来越多国家和机构加入——2026年3月，CIPS处理约2140亿美元结算，俄罗斯与伊朗在推动“去美元化”方面加速，CIPS以人民币计的跨境清算规模较2021年增长约3倍。这套由贸易网络、支付基建与金融产品共同构成的离岸人民币生态，正从“流动性蓄水池”升级为全球资本配置的战略性通道。

三重驱动力：产业红利、政策协同与全球需求共振

人民币国际化之所以能实现质的飞跃，背后是三股力量的叠加共振。

第一重，产业竞争力的结构性升级。德意志银行分析指出，人民币新一轮长期升值趋势的底层逻辑，已从“价格红利”切换为“产业红利”。中国顶尖高校的招生与就业数据清晰表明，人力资本正呈现向信息科学、工程、物理等“硬科技”领域的长期性、结构性倾斜，构筑了中国制造业竞争力的深层“护城河”。这种智力资本的持续注入，赋予了中国出口产品更强的不可替代性与国际定价权。

第二重，政策端持续释放开放红利。2026年政府工作报告明确提出“扩大人民币跨境使用”。香港特区政府已宣布从提升金融基建、提高离岸人民币流动性、丰富人民币产品及开拓新兴市场四大方向，全力推进人民币国际化相关工作。

第三重，全球资产配置需求的深层觉醒。中东地缘局势波动以来，主要货币汇率大幅波动，利率迅速攀升。相比之下，人民币汇率波动远小于其他货币，境内人民币利率始终保持“定力”，企业人民币融资运转良好。德意志银行分析称，正是由于人民币在动荡环境中提供了“确定性”，今年3月以来，人民币跨境支付规模进一步扩大，熊猫债、点心债等面向国外主体的融资市场发行量也进一步攀升。

值得指出的是，近一年中资企业在香港市场发行可转债规模已超过600亿美元，零息可转债尤为热销。药明康德完成67.8亿元零息可转债，美的集团发行172亿港元零息可转债。这种“发行人低成本、投资者高弹性”的双向吸引力，使可转债在全球市场普遍热销，人民币资产的吸引力呈现系统性提升。

金融评论：人民币国际化的“破立之间”

中国金融网董事长何世红分析指出，人民币国际化正在经历从“贸易驱动”向“制度驱动”的根本性切换。此前十余年，人民币国际化的主要驱动力是中国在全球贸易中的份额优势——人民币是贸易双方主动计算汇率成本之后的“结构性套利选择”。但当这一选择在贸易伙伴中积累出足够的网络效应后，人民币便开始在跨境投融资和储备配置中扮演越来越不可替代的角色。

何世红认为，当前人民币国际化有三个里程碑式的突破。第一个突破是全球资本在美元资产不确定性加剧的背景下，开始系统性评估人民币资产的“避险溢价”。中东资本以218亿元重仓A股并非孤例，而是“去美元化”大趋势下全球资本再平衡的一个切面。第二个突破是离岸人民币市场的基础设施已完成从“交易通道”到“价值锚地”的升级——1.2万亿香港人民币存款构成了离岸流动性底线，CIPS单日突破万亿标志着人民币跨境支付已具备与美元体系并行运转的能力。第三个突破是人民币从“被动承受汇率波动”转向“主动参与全球资产定价”。点心债市场的爆发、零息可转债的热销，本质上都是境外主体在对人民币资产定价逻辑投“信任票”。

何世红也指出，人民币国际化仍面临结构性挑战。全球支付体系中3%至4%的份额与中国14.4%的贸易出口份额之间仍存在巨大缺口；全球官方外汇储备中约2%的占比与中国GDP占全球16.6%的地位远不匹配。这些差距既是短板，也是未来增长空间的边界。人民币国际化没有终点线，“破立之间”的每一步，都在考验着制度设计者的战略定力和执行精度。但可以确定的是，当产业红利、政策协同与全球需求三重力量同向发力时，人民币的“国际化窗口”已经打开，而抓住这个窗口的主动权，正牢牢握在中国自己手中。