广东
5月下旬，科创板迎来两家人工智能企业截然不同的命运时刻。全球通用人形机器人领军者宇树科技即将于6月1日接受上市委审核，而智能语音公司思必驰则在IPO曾遭否决后，再次提交招股书。这两家企业的上市进程，折射出AI技术愿景与商业现实之间的巨大张力。
宇树科技：营收激增背后，一季度利润腰斩
上交所上市委公告显示，宇树科技首发申请将于6月1日审议。同日披露的招股书揭示了一份极具反差的成绩单：一方面是高增长的营收，另一方面是近期下滑的利润。
数据显示，宇树科技营业收入从2023年的1.59亿元激增至2024年的3.93亿元，并在2025年达到17亿元，年均复合增长率高达226.78%。归母净利润也由2023年亏损1802万元，扭转为2025年盈利5.91亿元，核心业务毛利率提升至60.13%。
产品结构发生根本性逆转。2025年，人形机器人营收达8.68亿元，占比51.78%，正式超越四足机器人（占比41.62%）成为第一大收入来源。而在2023年，人形机器人营收仅297万元，占比不足2%。
然而，增长放缓的信号已在2026年第一季度显现。当季营收4.23亿元，同比增速从此前的332.64%大幅降至68.49%。更严峻的是，调整后净利润从去年同期的8484万元降至4025万元，同比下滑52.55%。
宇树科技解释称，利润下滑源于研发及销售费用增加。第一季度研发费用同比增加3833万元，主要用于具身智能大模型及运动控制算法开发；同时，公司在央视春晚等平台的品牌推广推高了销售费用。公司预计2026年上半年调整后净利润同比下降6.43%至21.97%，但降幅较一季度已显著收窄。
值得注意的是，人形机器人的商业化仍处早期。2025年前9个月，科研教育客户贡献了人形机器人销售额的73.60%，大规模家庭应用尚未起步。为强化竞争力，宇树科技在IPO前夕发布了WVLA2.0具身智能大模型及轻量级R1-D双臂躯干机器人，并计划募资42亿元用于研发及制造基地建设，以应对海外巨头Figure AI等高估值竞对的挑战。
思必驰：二次冲击IPO，实际营收仅为预测值四成
相比宇树科技的顺境，思必驰的上市之路更为坎坷。这是其第二次冲击科创板，此前于2023年5月因未能充分论证收入增长合理性及披露净资产为负风险而被否决。
监管层的质疑在后续经营中得到验证。思必驰曾在前次申报中预测，2022年至2026年营收复合增长率为51.46%，预计2026年营收达24.5亿元。然而，最新招股书显示，2023年至2025年其实际营收分别为5.39亿元、6.01亿元和6.88亿元。2025年实际营收仅为此前预测值的约40%，且当年净亏损8000万元。
尽管业绩不及预期，思必驰正试图借助大语言模型和端侧智能的风口重构叙事，从传统智能语音厂商转型为“全栈对话式AI”提供商。目前，其收入主要来源于智能出行、智能办公和智能物联网三大板块，2025年分别贡献营收2.76亿元、2.43亿元和1.69亿元。如何将新技术叙事转化为可验证的稳定收入，仍是其IPO审核的核心挑战。
具身智能IPO浪潮下的冷思考
宇树科技与思必驰的案例，是当前A股具身智能上市热潮的缩影。近期，乐聚机器人、深之度等企业IPO申请相继获受理，二级市场人形机器人板块亦表现活跃，多只概念股涨停。
然而，繁荣背后需保持冷静。对于宇树科技，尽管其规模与盈利能力领先，但一季度利润减半、对科教领域的高度依赖以及增速放缓，将成为上市委审视的重点。对于思必驰，则需证明其在新AI浪潮下的增长真实性。两家企业，两条路径，共同检验着中国人工智能产业技术故事与商业落地之间的真实距离。
【来源：星途科讯】
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