北京
科技股过去几年的涨幅贡献了市场大部分回报，其间虽有几次波动，但那些间歇性的低谷往往成为绝佳的买入时机。最近，一个熟悉的名字再次出现了这样的机会：微软（NASDAQ: MSFT）。
微软股价极少大幅下跌。历史数据显示，每次出现显著回调，都是买入的好时机。
微软成立于半个多世纪前，但从实质意义上讲，当前版本的这家公司只存在了约十年。这一代微软主要由订阅软件和云计算驱动。
在进入这一阶段之前，微软的整体业绩并未如此受经常性收入业务影响，因此用今天的标准去对比十多年前的数据并无意义。本文将聚焦过去十年。
在此期间，微软股价跌幅达到或超过30%的情况只出现过两次。尽管微软已从近期低点反弹，但即便是25%左右的跌幅，历史上也仅发生过寥寥数次。可以说，公司目前处于相当罕见的区间。
然而，在触及此类深度回调的谷底后，微软股价通常在六个月到一年内创下历史新高。这一模式能否重演并无保证，但历史为投资者提供了充分理由：微软股价不会永远低迷。
不过，某些因素似乎与微软的抛售存在关联。
在估值微软时，我认为最佳指标是价格与运营现金流比率。运营现金流（CFO），也称为经营活动现金流（OCF），衡量的是企业核心业务产生的现金，忽略投资价值波动或资本支出等因素，直指业务本质表现。
过去十年，每当微软估值达到或接近运营现金流的30倍，抛售便随之而来。
这一规律与股价走势呈现负相关，应能让投资者安心：微软的业务基本面依然稳健，只是估值不再像过去那样高企。模式相当清晰——股价被高估后回调至相对低位，估值触底后再度反弹向新高。
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