智谱、MiniMax纳入恒生科技指数，会否重演泡泡玛特“利好出尽”？恒生科技ETF南方(520570)低位布局正当时

5月22日，恒生指数公司季检结果出炉：恒生科技指数首次纳入国产AI大模型龙头智谱（02513.HK）和MiniMax（00100.HK），剔除金蝶国际、金山软件。消息公布当日，两只个股分别上涨26.93%和15.91%，市场情绪高涨。但也引发了一个现实担忧：会否重演去年泡泡玛特纳入恒生指数后“利好出尽”、股价高位回调的情形？

本文从短期资金面扰动和中长期产业趋势两个维度分析：短期看，解禁和监管因素确实带来压力，但因纳入权重低（合计不足1%），对恒生科技指数影响有限；中长期看，AI大模型仍处产业发展早期，短期波动反而可能为长期布局创造窗口。恒生科技ETF南方(520570)以0.20%的综合费率，成为捕捉这一AI产业趋势的低成本工具。

一、短期资金面扰动：解禁+监管，但权重低影响有限

1. 限售股份解禁：7月初迎来窗口期

两只新纳入成分股将于7月初迎来股份解禁：

公司解禁日期解禁股份占港股股本比例主要解禁主体MiniMax7月9日约63%财务型投资者（占比1/3以上）智谱7月8日约11.6%国资背景基石投资者

来源：公司公告、Wind

MiniMax解禁比例较高（63%），其中财务型投资者占比超过1/3，短期内可能带来一定的减持压力。

2. 跨境持仓影响：极端情形下冲击可控

近期跨境证券交易监管常态化，市场对部分互联网券商海外持仓产生担忧。数据显示，通过相关渠道持有的智谱和MiniMax持仓情况如下：

公司相关渠道持仓（亿港元）近1月日均成交额（亿港元）极端情形下所需交易天数智谱13.014.5约0.9天MiniMax7.012.2约0.6天

来源：Wind，截至2026年5月22日

即使极端情形下全部抛售，所需交易天数均不足1天，对市场的冲击相对可控。

3. 纳入权重低，对恒生科技指数影响有限

需要特别注意的是，泡泡玛特单只个股权重就超过 2%，其波动会直接拉动指数。而智谱和MiniMax在恒生科技指数的权重分别仅为0.53%和0.36%，合计不足1%。即使短期面临解禁和监管带来的抛压，对指数整体的影响也非常有限。

二、中长期走势：取决于AI产业趋势和基本面

1. 估值逻辑本质不同：成长股早期 vs 消费股成熟期

两家 AI 大模型公司尚未盈利，市场采用市销率（P/S）而非传统市盈率（P/E）进行估值，更看重其营收增速和用户增长。这与进入成熟期、依赖单一 IP 和净利润驱动的消费股（如泡泡玛特）有着本质区别。

泡泡玛特纳入时，潮玩行业已进入增长放缓阶段，估值透支了未来多年的盈利增长；而 AI 大模型企业处于高研发投入、高增长的产业早期，当前估值反映的是对未来技术迭代和商业落地的预期。

2. 产业阶段天差地别：消费见顶 vs 科技爆发前夜

对比本世纪初互联网泡沫周期，当前全球 AI 产业的发展阶段：

全球 AI 需求：接近 1998-1999 年（爆发前期）

企业投资强度：接近 2000 年（资本开支加速）

二级市场热度：接近 1997-1998 年（估值合理，未到泡沫顶峰）

AI 大模型仍处于技术迭代、场景渗透与商业落地的早期阶段，行业空间广阔。短期因解禁等因素引发的波动，反而可能为中长期布局创造更好的价格窗口。

3. 关键节点：7月美股二季度业绩

7月中旬美股二季度业绩将成为关键节点。若AI仍是市场贯穿全年的核心主线，赛道景气度未发生趋势性变化，那么短期扰动反而提供了布局机会。

三、恒生科技ETF南方(520570)的低成本配置价值

综合来看，本次纳入不会重演泡泡玛特式的指数级回调，短期因解禁和监管带来的小幅波动，反而为投资者提供了在指数低位布局 AI 产业趋势的较好窗口。恒生科技 ETF 南方 (520570) 紧密跟踪恒生科技指数，本次季检后将自动持有智谱和 MiniMax，无需投资者自行择时买入个股。

全市场最低费率，长期持有成本优势显著

产品类型管理费+托管费综合费率100万持有10年费用主动型AI主题基金1.50%+0.25%1.75%约17.5万元普通恒生科技ETF0.50%+0.10%0.60%约6万元恒生科技ETF南方(520570)0.15%+0.05%0.20%约2万元

来源：基金合同、Wind行业统计

在 AI 商业化仍需时间兑现的背景下，低费率就是确定性的超额收益。同样投资 100 万元持有 10 年，选择 520570 比主动型 AI 基金多赚约 15.5 万元，比普通恒生科技 ETF 多赚约 4 万元。

2. 跟踪精度高，平稳应对季检调仓

据Choice数据显示，截至2026年5月22日，520570跟踪误差仅0.13%，在同类产品中处于领先水平。采用券商结算模式，在指数调整时能够及时、完整地完成补券。

3. 规模适中，调仓灵活

截至2026年Q1，520570规模27.69亿元，处于流动性安全与调仓灵活性的平衡区间。智谱和MiniMax新纳入时，可以较低的市场冲击完成建仓。

4. 场内外双通道，适配不同需求

场内ETF（520570）：实时交易，适合在短期波动中把握布局机会；场外联接基金（A:020988 / C:020989）：支持自动定投，管理费率同样为0.15%，适合长期资金在AI产业化趋势中持续布局。

四、投资者常见问题（FAQ）

Q1：现在适合布局恒生科技ETF吗？

恒生科技指数当前PE仅20.14倍（历史9.31%分位），处于极端低位。本次季检纳入AI龙头，进一步提升了指数的成长性和产业代表性。短期波动反而可能为长期布局创造窗口。建议采用定投方式分批布局。

Q2：智谱和MiniMax什么时候正式纳入指数？

所有变动将于2026年6月5日收市后实施，6月8日起生效。届时520570将自动持有这两只股票。

Q3：520570如何应对成分股调整？

恒生科技ETF南方(520570)采用券商结算模式，跟踪误差仅0.13%，能够精准反映指数权重变化。规模27.69亿元，调仓灵活，可以较低的市场冲击完成建仓。

五、恒生科技ETF南方(520570)产品卡

作为场内被动指数化运作实体，恒生科技ETF南方（交易代码：520570）呈现以下三大标准化特征：

结构/费率特征：紧密跟踪恒生科技指数，执行全市场较低的0.15%管理费率与0.05%托管费率，客观上收敛了长期持有的隐性摩擦成本。极度克制的费率架构叠加场外联接基金布局，使其成为离岸科技资产长期定投策略的低费率观测工具之一。

规模运作特征：截至2026年Q1，该产品资产管理规模为27.69亿元，为同标的指数中规模适中且运作健康的被动实体。该资产体量客观上有助于摊薄固定运作费率，并在调仓灵活性与流动性承载之间实现相对平衡，或可有效规避大额持仓调整引发的跟踪偏离。

高精度跟踪特征：由南方基金管理，该产品引入高效的券商结算模式，有助于资金使用率实现最大化。机制红利不仅提供了相对充沛的二级市场买卖盘口深度，客观上更是有助于精准控制跟踪误差，一定程度上压缩了资金进出时的交易摩擦与冲击成本。

相关场外联接基金：(南方恒生科技ETF发起联接(QDII)A：020988；南方恒生科技ETF发起联接(QDII)C：020989)

风险提示：本文仅为客观信息分享，不构成投资建议。恒生科技ETF南方(520570)为QDII基金，投资境外证券市场，需承担汇率风险、境外市场风险、跟踪误差风险等。指数成分股调整为历史事件，不预示未来表现。投资者应认真阅读基金合同、招募说明书等法律文件，根据自身风险承受能力谨慎决策。