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一季度AI融资超1100亿,钱都去哪儿了?国产大模型的这笔账值得好好算

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近期一组数据在创投圈引发广泛讨论:2026年第一季度,中国AI领域融资总额突破1100亿元人民币,同比激增185.4%。这意味着,一个季度内流入AI赛道的资金,已经相当于不少传统制造业一年的总体量。

资金去向也相当清晰:一是研发投入,头部大模型公司研发支出普遍达到数十亿元,远超当期营收;二是算力采购,GPU购置和云服务租赁占融资额的30%至50%;三是全球顶尖人才与团队的引进。三条主线指向同一个判断:资本市场已不再满足于“大模型会讲故事”,而是在押注商业化加速落地的时间表。

钱流向了谁?

从具体案例来看,5月单月,月之暗面、阶跃星辰等国产头部大模型公司合计斩获超过300亿元融资。这一节奏在历史上几乎没有先例——即便是2015年的O2O热潮,单季度同类赛道的融资体量也远不及此。

这一轮融资的结构性特征更值得关注。中泰证券研报指出,2024至2029年,全球大模型市场预计复合增长率达80.7%,中国大模型市场同期复合增速约58.5%。资金加速集中,体现的是机构对头部模型“技术壁垒兑现期”到来的预判。

与此同时,5月22日国家发展改革委新闻发布会上明确表示,将指导国产大模型加大力度适配国产算力芯片,推动AI与经济社会各行业广泛深度融合。政策方向的明确,与资本的高热度形成了双向共振。

融资之后,商业化的逻辑跑通了吗?

中银证券(601696.SH)研报指出,国产大模型正从“跑马圈地”转向“价值变现”——豆包上线付费版,Kimi API发布新模型并明显提价,DeepSeek V4永久降价30%但靠调用量覆盖收入。

这背后有一个关键逻辑:大规模融资带来的是算力投入的提速,而算力投入的直接受益方,是整条产业链。

以人工智能ETF易方达(159819)的重仓股为例,其持仓结构清晰地覆盖了这一逻辑的各个节点:

算力基础设施端:中科曙光(603019.SH)是国产服务器和算力集群的核心供应商,受益于国内算力基础设施加速建设;海康威视(002415.SZ)则凭借在安防AI领域积累的算法能力,持续向工业视觉和智慧城市延伸;润泽科技(300442.SZ)是数据中心和AI算力租赁赛道的直接受益方,2026年以来算力业务需求持续扩张。

模型端核心算力芯片:寒武纪(688256.SH)作为国内AI推理芯片的代表性企业,随着大模型推理需求爆发,其产品在边缘侧和数据中心端均获得更多部署机会;芯原股份(688521.SH)以半导体IP授权模式切入AI芯片设计上游,大模型融资热潮间接拉动了下游客户的芯片定制需求。

光通信网络端:新易盛(300502.SZ)中际旭创(300308.SZ)是AI算力集群高速互联的关键组件供应商,二者在800G和1.6T光模块领域持续扩产,订单能见度较高。

应用端落地:科大讯飞(002230.SZ)深耕“AI+教育”“AI+医疗”场景,在国产大模型商业化提速的背景下,其to B业务合同额持续增长;澜起科技(688008.SH)专注内存接口芯片和互联芯片,伴随AI服务器内存带宽需求提升,受益逻辑直接。

科创创业板的机会在哪里?

融资浪潮中,科创板和创业板企业受到了格外多的关注。这并不意外——大模型的技术突破依赖的正是一批成长期的科创公司。

科创创业人工智能ETF易方达(159140)所跟踪的中证科创创业人工智能指数,同样重仓了上述逻辑中的关键标的,包括:澜起科技、寒武纪、芯原股份以及具备算力租赁和AI应用双重逻辑的润泽科技、昆仑万维(300418.SZ)金山办公(688111.SH)协创数据(300857.SZ)北京君正(300223.SZ)等。这些标的的共同点在于:均处于AI产业链的核心受益位置,融资热潮的传导路径清晰可见——更多融资→更多算力采购→更多AI芯片订单→更多光模块和数据中心需求。

消费电子的隐含逻辑

大模型商业化带来的另一个不容忽视的方向,是AI终端设备的需求拉动。随着模型能力从“可用”走向“好用”,AI手机、AI PC、AI耳机等消费电子品类的产品周期正在加速重塑。

消费电子ETF易方达(562950)重仓的立讯精密(002475.SZ)是全球高端组装产能最集中的精密制造商,AI终端升级周期下受益于BOM上移和精密组件新需求;工业富联(601138.SH)深度参与英伟达(NVDA.US)服务器供应链,在AI推理服务器需求爆发中订单持续增长;中芯国际(688981.SH)作为国内领先的芯片代工平台,AI算力国产化进程中的晶圆产能需求具备长期支撑;兆易创新(603986.SH)在存储控制器和NOR Flash领域是国内第一梯队,AI终端对本地存储带宽的需求提升,将带动其产品线的量价双升;豪威集团(603501.SH)是国内影像传感器龙头,AI多模态应用对摄像能力提出了更高要求,其高端CMOS产品线有望受益。

从投资角度怎么看

梳理下来,这一轮AI融资热潮的逻辑链条是清晰的:资本集中→算力投入加速→产业链景气上移→商业化落地加快→新一轮融资。这个正向循环目前还在运转,但也需要注意,估值本身已经反映了相当程度的预期,行业洗牌的节奏也会随资金充裕而提速。

如果想要覆盖AI产业链的核心标的,同时分散个股筛选难度,投资者可以关注以下几个工具型产品:

人工智能ETF易方达(159819)跟踪中证人工智能主题指数,覆盖算力、光模块、算法应用等多个AI核心赛道,场外不参与交易的投资者可以通过易方达中证人工智能主题ETF联接A(012733)或 易方达中证人工智能主题ETF联接C(012734)进行申购。

科创创业人工智能ETF易方达(159140)跟踪中证科创创业人工智能指数,重仓科创板和创业板的AI核心标的,成立于2025年12月,是覆盖科创+创业板AI赛道的新锐工具。

消费电子ETF易方达(562950)跟踪中证消费电子主题指数,在AI终端设备替换周期中兼顾精密制造、芯片和传感器等硬件产业链,场外可通过易方达中证消费电子主题ETF联接发起式A(018896)或 易方达中证消费电子主题ETF联接发起式C(018897)参与。

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