【开源商社|周视角】618大促开启美妆表现亮眼，珀莱雅加码收购花知晓

来源：市场资讯

（来源：泽鹏商业观察）

618 大促各平台逐步开启，珀莱雅加码收购花知晓

本周618电商大促火热进行中，平台端呈现“周期拉长、玩法简化、补贴加码”特征：淘系、抖音、京东、拼多多等平台通过预售、开门红、品类日、返场等阶段延长大促周期，并以官方立减、一件直降、消费券等方式降低消费者决策成本。5月21日李佳琦直播间开启美妆预售，首日共带货美妆商品378款、覆盖126个品牌，其中新品66款，占比17.4%；首小时预售GMV实现双位数增长，54款美妆单品GMV突破千万元，多款热门单品上架后快速售罄。国际品牌中，SK-II神仙水精华液GMV突破亿元；国货品牌中，珀莱雅稳居前列，新品蕴白系列快速售罄，薇诺娜新品“311屏障速修水霜”跻身热销单品TOP10。抖音5月15日618首日美妆类目GMV达16亿元，同比+86.9%，高端外资品牌领跑；珀莱雅GMV位居国货首位，TOP20中国货占据11席但排名整体后移。另外，珀莱雅5月21日完成花知晓股权收购，持股比例提升至 51%，正式控股花知晓并纳入财报合并范围。本次收购进一步丰富公司彩妆品牌矩阵，并加速全球化布局。

行业关键词：瑞幸酒饮、胖东来梦之城、天猫618、花知晓、花瓣生物等

【瑞幸酒饮】瑞幸咖啡上线含酒精特调饮品。

【胖东来梦之城】胖东来“梦之城”项目正式开工。

【天猫618】天猫618折扣力度近5年最大。

【花知晓】珀莱雅3.51亿元加码收购花知晓。

【花瓣生物】花瓣生物琼脂糖凝胶提交注册。

板块行情回顾

本周（5月18日-5月22日），商贸零售和社会服务指数分别报收1993.56点/8039.42点，分别下跌3.23%/下跌3.03%（同期上证综指累计下跌0.54%），在31个一级行业中分别位居第24/23位。商社各细分板块中，本周钟表珠宝板块涨幅最大，2026年年初至今互联网电商板块领跑。个股方面，本周合百集团（+43.2%）、华致酒行（+13.4%）、新迅达（+13.1%）涨幅靠前。

投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司

投资主线一（黄金珠宝）：关注在高端、时尚和投资金赛道具备产品力和洞察力的品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等，受益标的六福集团、周生生等；

投资主线二（零售电商）：关注零售调改变革推进和受益AI赋能、库存改善的跨境电商龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份、华凯易佰等；

投资主线三（社会服务）：关注出行复苏、体验消费升级和AI提效赋能优质服务消费企业，重点推荐长白山，受益标的科锐国际、学大教育、中国中免等；

投资主线四（医美化妆品）：关注具备科研创新、深耕情绪消费与高端消费赛道的医美化妆品企业，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、贝泰妮、巨子生物、润本股份、爱美客、科笛-B、美丽田园医疗健康等，受益标的若羽臣等。

风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。

1

周观点

618大促开启美妆表现亮眼，珀莱雅收购花知晓

1.1、618大促各平台逐步开启，珀莱雅收购花知晓

618电商大促已陆续启动，本轮大促呈现“周期拉长、玩法简化、AI赋能”的特征。（1）从节奏看，淘系、抖音、拼多多等主流平台普遍将大促启动时间前置，并将活动拆分为预售、开门红、品类日、冲刺等多个阶段，通过更长周期提升用户触达效率、延长商家经营窗口。（2）从玩法看，平台继续弱化复杂凑单和多层满减，更多采用官方立减、一件直降、百亿补贴、消费券等直接优惠方式，降低消费者计算成本和决策门槛，同时通过国补、跨店满减、品牌购物金、直播间专属价等方式强化价格力。对商家而言，平台也提供自动打标、专属流量、商品卡免佣、达人扶持、补贴叠加等扶持，帮助品牌提升大促参与效率和销量。（3）从运营看，AI导购、智能客服、直播投放等智能工具渗透率提升，平台在价格力之外进一步强化内容、服务和转化效率。整体上，618大促已从单纯价格竞争转向“价格补贴+内容种草+智能运营”的综合比拼，品牌需要在更长周期内同时做好流量积累、爆品转化和复购承接。

淘系超头李佳琦直播间仍为天猫618美妆预售首日核心流量场，国货美妆品牌持续强化大促布局。根据青眼情报数据，2026年天猫618预售首日，李佳琦直播间共带货美妆商品378款，覆盖126个美妆品牌，首小时预售GMV保持双位数增长，共有54款美妆单品GMV突破千万元，多款热门单品上架后快速售罄。（1）从选品来看，国货头部品牌在直播间投放较为积极，珀莱雅旗下珀莱雅、彩棠、OR、花知晓、惊时合计28个链接，贝泰妮旗下薇诺娜、瑷科缦合计14个链接，巨子生物旗下可复美、可丽金、函得仕合计13个链接，毛戈平主品牌合计7个链接；（2）从销售表现来看，截至5月21日24:00，珀莱雅集团估算GMV约2.37亿元，其中主品牌珀莱雅位居国货美妆前列，新品蕴白系列上播后快速售罄；贝泰妮集团估算GMV约0.86亿元，薇诺娜311屏障速修水霜套装等产品成绩亮眼；巨子生物、毛戈平分别凭借功效护肤矩阵和高端国货彩妆定位实现较好转化；（3）从趋势来看，新品成为本轮大促的重要增长抓手，李佳琦直播间首日上架66款美妆新品，占全场商品17.4%，其中15款新品GMV超500万元，累计贡献1.7亿元GMV。此外，李佳琦直播间本次亦上架部分现货链接，韩束、自然堂等国货品牌在5月20日提前上架蜜粉饼、面膜等现货产品，多个链接上线后快速售罄，显示大促期间“预售+现货”组合有助于品牌前置抢占用户需求、提升直播间转化效率。整体来看，李佳琦直播间仍是国货美妆大促首轮集中放量的重要阵地，头部国货品牌正通过核心大单品、新品首发与多品牌矩阵协同验证第二增长曲线。

抖音618首日美妆成交快速放量，平台生态呈现高客单化、内容化趋势，高端外资品牌领跑。根据青眼情报数据，抖音618大促开启首日（5月15日）美妆类目GMV达15.93亿元，同比增长86.9%，开场动能较强。品牌格局方面，高端外资品牌占据榜单头部，海蓝之谜以超亿元GMV居首，赫莲娜以8014.89万元位列第二，外资品牌依托达人内容与高客单产品实现强转化；国货品牌方面，TOP20中共有11个国货品牌上榜，但排名整体后移，其中珀莱雅以5576.96万元GMV位居国货第一，可复美、薇诺娜、谷雨等功能性护肤品牌亦进入榜单，体现出国货在功效护肤细分赛道仍具备较强竞争力。结合抖音商城618第一阶段数据，平台通过消费券、亿级流量、商品卡免佣及AI工具等提升商家经营效率，成交额破亿元美妆品牌数量同比增长75%，内容场与货架场共同驱动增长。整体看，抖音美妆大促已从单纯低价走量转向高端品牌叙事、达人转化和货架承接协同发力，国货品牌后续仍需依靠产品力、内容效率和全域运营能力争夺增量。

珀莱雅控股花知晓，多品牌与全球化布局再进一步。5月21日，珀莱雅通过全资子公司珀莱雅以3.51亿元收购花知晓12.55%股权，持股比例由38.45%提升至51%，交易完成后花知晓将正式纳入公司合并报表范围。花知晓为国内少女彩妆代表品牌，以“少女心+童话感”为差异化定位，形成高辨识度IP化彩妆矩阵，并凭借强情绪价值和话题属性在年轻客群中建立品牌心智，与珀莱雅现有彩妆业务形成风格互补。经营层面，2025年花知晓实现营收17.26亿元、净利润2.80亿元，2026Q1实现营收6.75亿元、净利润1.55亿元，盈利能力较稳健；久谦数据显示，2026年1-4月花知晓天猫+抖音GMV同比增长超70%，增速高于珀莱雅整体业务。我们认为，本次控股并表有望增厚珀莱雅业绩，进一步打开公司彩妆第二增长曲线，同时花知晓已进入美国、日本、东南亚等多个国家和地区，海外渠道和用户基础的持续积累亦将助力公司推进品牌矩阵升级和全球化布局。

1.2、关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司

投资主线1：关注在高端、时尚和投资金赛道具备产品力和洞察力的黄金珠宝品牌。高金价下行业持续分化，竞争关键从“渠道为王”转向“差异化产品+消费者洞察”；随着消费者、加盟商和商圈物业等产业链多方认知选择发生变化，也将推动行业新老品牌格局改变。建议关注：（1）景气度持续验证的高端古法黄金龙头，重点推荐老铺黄金；（2）在产品力、洞察力、营销力具备优势的时尚黄金优质品牌，重点推荐潮宏基、周大福、周大生等，受益标的六福集团、周生生等；（3）受益黄金税改新政和投资金品类高景气的品牌，受益标的菜百股份等。

投资主线2：关注调改变革的线下零售企业和AI赋能、库存改善的跨境电商龙头。线下零售转向质量深耕，超市、百货、母婴零售企业多维调改变革；线上跨境电商清库存周期进入尾声，进入AI精细化运营阶段。建议关注：（1）坚定推进调改、聚焦商品力与场景力提升的线下零售企业，重点推荐永辉超市、家家悦等；（2）积极探索加盟扩张、具备供应链与单店模型输出能力的母婴零售龙头，重点推荐爱婴室，受益标的孩子王等；（3）库存情况显著改善、受益AI全链路赋能提效的跨境电商龙头，重点推荐华凯易佰、赛维时代、吉宏股份等。

投资主线3：关注受益政策、出行复苏、体验消费升级和AI提效的服务消费企业。社服行业结构性机会显现，建议关注：（1）旅游酒店结构升级，体验文旅、入境游复苏共振，重点推荐长白山等；（2）人力资源服务与教育AI场景加速兑现，推动提效降本与服务升级，受益标的学大教育、科锐国际等；（3）免税从政策预期转向业绩兑现，受益标的中国中免等；（4）餐饮关注平价高频需求与会员运营，外卖补贴退潮后茶饮龙头强者更强，受益标的百胜中国、瑞幸咖啡等。

投资主线4：关注具备科研创新、深耕情绪消费与高端赛道的医美化妆品优质企业。消费端认知升级叠加高端消费本身韧性，释放“情绪、功效与高端”的溢价红利；产业端化妆品原料规范与医美税改合规共振出清，引领医美化妆品行业高质量重构。建议关注：（1）具备功效验证的国货美妆公司，重点推荐贝泰妮、珀莱雅、巨子生物、上美股份，受益标的敷尔佳等；（2）景气赛道高端美妆品牌，重点推荐毛戈平，受益标的林清轩；（3）内服外养及个护家清受益于“需求刚性+体验升级“的双轮驱动，重点推荐润本股份，受益标的若羽臣、上海家化等；（4）探索新场景需求的医美公司，重点推荐爱美客、科笛-B、美丽田园医疗健康，受益标的四环医药等。

1.2.1、老铺黄金：预告2026年一季度业绩高增长，品牌势能持续升级

公司2025年营收同比+221.0%，归母净利润同比+230.5%。公司发布业绩公告：2025年营收273.03亿元（同比+221.0%，下同）、归母净利润48.68亿元（+230.5%），同时预计2026年一季度实现营收165-175亿元、归母净利润36-38亿元。公司销售需求旺盛、渠道数量增长、品牌势能提升。

产品迭代推新、渠道优化升级、品牌高端定位持续验证。产品端：公司重视产品研发创新和升级，持续推出具备竞争力的新品，截至2025年底已创作超2300项原创设计作品。渠道端：2025年公司线上业务实现收入46.57亿元，同比增长341.3%，意味着随着品牌影响力的扩大，除一线城市以外的消费人群也在快速扩大；线下方面，截至2025年底公司门店总数45家（新增10家、优化扩容9家）、入驻高端商场34个，2025年在全球奢侈品集团中，公司在中国内地单商场店效、坪效均排名第一，同店收入同比增长160.6%。品牌端：老铺黄金品牌影响力持续扩大，根据胡润研究院《胡润至尚优品－中国高净值人群品牌倾向报告》，2026年老铺黄金进入中国高净值人群最受青睐珠宝品牌榜单前三名，刷新中国品牌纪录。此外，据弗若斯特沙利文数据，老铺黄金与路易威登等五大奢侈品牌消费者重合率从2025年7月的77.3%提升至2026年3月的82.4%，高端定位持续验证。

国内门店优化、国际影响力提升，有望推动持续增长。（1）国内：公司持续推进核心商圈门店优化，未来门店面积扩容和区位升级均有望驱动店效增长；（2）国际：公司持续推进品牌国际化和市场全球化，2025年海外实现收入39.42亿元，同比增长361.0%，随着新加坡金沙店、香港IFC旗舰店陆续开业，海外门店布局稳步推进，后续成长空间可期。

详见开源证券2025年1月9日首次覆盖报告《老铺黄金（6181.HK）：高端中式黄金执牛耳者，“高筑墙、广积粮、缓称王”》和2026年3月25日信息更新报告《老铺黄金（6181.HK）：预告2026年一季度业绩高增长，品牌势能持续升级》等。

1.2.2、潮宏基：盈利能力有所提升，产品品牌升级、国际化稳步推进

2026Q1归母净利润同比+39.5%，利润增速高于收入。公司发布一季报：2026Q1实现营收24.98亿元（同比+10.9%，下同）、归母净利润2.64亿元（+39.5%），利润增速高于收入。我们认为，公司消费者洞察力、差异化产品力均较突出，随着品牌势能提升和国际化推进，有望持续成长。

高毛利产品销售带动盈利能力提升，费用表现稳定。分业务看，公司毛利较高的时尚珠宝首饰收入超过 30%的增长，带来毛利额的增加。盈利能力方面，2026Q1公司综合毛利率为26.9%（+4.0pct）。费用方面，销售/管理/财务费用率分别为9.1%（+0.3pct）/1.1%（-0.2pct）/0.5%（+0.1pct），费用支出相对稳定。

围绕“聚焦主业、1+N品牌、全渠道营销、国际化”打造核心战略。（1）产品升级：公司以“东方美学”为产品内核，推动非遗工艺与当代设计深度融合。升级“非遗花丝风雨桥”系列打造全新品牌印记产品，新增“臻金貔貅”等系列丰富高工艺黄金产品线，同时优化三丽鸥等原有IP并推出黄金串珠系列。（2）渠道扩张：公司持续推进加盟渠道扩张，2026Q1潮宏基珠宝门店净增1家（加盟净增9家），期末总数达到 1669家，一季度成功进驻上海国金IFC、昆明恒隆、郑州正弘城等优质商业体系，进一步提升在核心商圈的势能与影响力。（3）品牌扩圈：公司持续举办活动实现破圈，2026Q1公司携手代言人宋轶助力非遗破圈，全网总曝光超2亿，与麦当劳跨界联名推出“新年第一桶金”革新时尚表达，与明星余承恩开启一日店长活动重塑黄金珠宝IP体验的年轻化场域。（4）国际化：公司2026Q1在马来西亚新增1家直营门店，继续加大海外布局；深入洞察海外消费者偏好，强化产品海外本地化创新，推出融合当地元素的“臻金四面神”等主题系列，国际化进程稳步推进。

详见开源证券2022年3月7日首次覆盖报告《潮宏基（002345.SZ）：东方时尚珠宝龙头品牌，发力加盟扩张驱动高成长》和2026年4月30日信息更新报告《潮宏基（002345.SZ）：盈利能力有所提升，产品品牌升级、国际化稳步推进》等。

1.2.3、巨子生物：2025年业绩小幅下滑，看好大单品迭代与医美新空间

2025年营收同比-0.4%，归母净利润同比-7.1%。公司发布业绩公告：2025年实现营收55.18亿元（同比-0.4%，下同）、归母净利润19.15亿元（-7.1%），经调整净利利润19.60亿元（-8.9%），业绩略有承压。

可复美收入短期略承压，可丽金新品势起。分品类来看，2025年护肤品/敷料/保健食品实现营收43.4/11.6/0.2亿元，同比分别+0.8%/-4.0%/+16.7%。分品牌看，可复美实现营收44.7亿元（-1.5%），主要系外部冲击与行业竞争加剧；可丽金实现营收9.2亿元（+9.0%），可丽金上新胶原大膜王3.0 版本，取得良好市场反馈。分渠道看，直销/经销实现营收41.4/13.8亿元，同比分别持平/-1.5%。盈利能力方面，2025年公司毛利率为80.3%（-1.8pct），主要受产品品类结构影响。销售/管理/研发费用率分别为37.2%/3.1%/1.6%，同比分别+0.9pct/+0.4pct/-0.3pct。

研发突破构筑差异化技术壁垒，产品与渠道协同发力。研发端：2025年10月及2026年1月，两款重组胶原蛋白III类医疗器械先后获国家药监局批准，正式切入肌肤焕活市场，验证公司在重组胶原蛋白领域的研发能力，构筑技术壁垒。产品端：可复美胶原棒2.0迭代升级，焦点面霜高速增长，帧域密修系列卡位轻医美术后修复；可丽金大膜王3.0焕新上市，夯实抗老心智。2026年，可复美、可丽金均预计推出重要新产品，丰富品牌产品矩阵。渠道端：深化“专业+大众”双轨布局，线下覆盖公立医院、私立医院及诊所、连锁药房、CS/KA门店。线下直销收入增长至2.3亿元（+4.1%）。海外市场方面，可复美品牌已进入新加坡、马来西亚、韩国及北美市场，全球影响力逐步提升。线上实施差异化运营，加大自运营投入，构建均衡可控的多渠道生态。

详见开源证券2023年6月28日首次覆盖报告《巨子生物（2367.HK）：重组胶原蛋白领军者，品牌势能向上未来成长可期》和2026年3月22日信息更新报告《巨子生物（2367.HK）：2025年业绩小幅下滑，看好大单品迭代与医美新空间》等。

1.2.4、毛戈平：2025年业绩亮眼，多品类协同品牌势能高位延续

2025年公司收入同比+30.0%，利润同比+36.8%，品牌势能高位延续。公司发布业绩公告：2025年的营业收入50.50亿元（同比+30.0%，下同）、归母净利润12.05亿元（+36.8%），经调整年内利润12.09亿元（+30.8%），业绩表现亮眼，高基数下持续兑现。

彩妆心智持续巩固，线上渠道高增，费用率平稳下降。分业务，2025年彩妆/护肤/化妆艺术培训业务实现营收29.96/18.73/1.47亿元，同比分别+30.0%/+31.1%/-2.8%，分别占比59.3%/37.1%/2.9%，新增香氛业务实现营收0.34亿元，获亮眼开端。分渠道，线上/线下渠道实现营收24.77/24.26亿元，同比分别+38.8%/+24.5%。盈利能力，2025年毛利率84.2%（-0.2pct），其中彩妆/护肤/香氛/化妆艺术培训业务毛利率分别为83.3%/87.3%/78.4%/64.4%；线上/线下渠道毛利率分别为83.8%（-0.3pct）/85.8%（持平）；销售/管理费用率为48.3%（-0.7pct）/5.3%（-1.6pct），整体费率平稳下降。

彩妆护肤香氛协同发展，高端渠道稳步深化，海外布局打开新空间。彩妆端，公司以彩妆为基本盘，2025年小金扇粉饼和鱼子气垫均实现超3亿元销售额，巩固高端国货彩妆领先地位；眼妆新品销售额超千万，看好色彩线发展空间。护肤端，大单品持续放量，鱼子面膜零售额超10亿元，黑霜超3亿元，鱼子眼霜及黑金系列表现亮眼；1月推出新品琉光赋活系列，持续建设产品矩阵。香氛端，上新“国韵凝香”与“闻道东方”系列，丰富品类矩阵。线下端，2025年自营及经销专柜分别为412/33个，复购率36.5%（+1.6pct）；入驻北京SKP、杭州万象城等高端商场，强化品牌高端定位；香港海港城开设专柜，打开海外高端渠道布局。线上端，抖音商城三大好物节均斩获国货彩妆榜首，2026年1-2月主流电商销售额保持健康增长，新老客户共同驱动，线上渠道有望延续高增。

详见开源证券2025年2月19日首次覆盖报告《毛戈平（1318.HK）：以妆为笔，绘东方气韵、铸大师传奇》和2026年3月27日信息更新报告《毛戈平（1318.HK）：2025年业绩亮眼，多品类协同品牌势能高位延续》等。

1.2.5、上美股份：2025年业绩高增，多品牌齐头并进共筑增长基本盘

2025年营收+35.1%，归母净利润同比+41.1%，多品牌多品类全面覆盖。公司发布业绩公告：2025年实现营收91.78亿元（同比+35.1%，下同）、归母净利润11.03亿元（+41.1%）。主品牌韩束持续升级迭代并着力拓品类拓客群，一页品牌势能不减，有望持续放量。

2025年主品牌韩束稳健增长，Newpage一页快速放量，线上经营能力提升。分品牌看，主品牌韩束实现营收73.60亿元（+31.6%），线上GMV位列国货美妆第一，红蛮腰系列、X肽高端系列持续热销；Newpage一页实现营收8.80亿元（+134.2%），成为儿童面霜领域全网销售额第一；红色小象/安敏优分别实现收入2.98亿元（-20.8%）/1.98亿元（+62.7%）。分渠道看，线上/线下渠道收入分别为86.18亿元（+40.1%）/4.95亿元（-14.3%），线上渠道占主导，主要受益于经营能力提升及韩束、Newpage一页高增。盈利能力方面，2025年公司毛利率76.4%（+1.2pct），系线上自营渠道收入占比上升及中高端品牌占比提升所致；销售/管理/研发费用率分别为58.4%/3.5%/2.4%，同比分别+0.3pct/-0.1pct/-0.2pct。

韩束强化多品类布局，Newpage一页倍增，新品牌持续孵化。韩束：持续推进“全品类覆盖+重点大单品”策略，从护肤向男士、头部护理及身体护理拓展，多品类协同发力；线上自营能力提升，爆品蛮腰套盒销量超1810万套，X肽超频系列销售超200万套，多个赛道细分品类GMV破亿，新品起量迅速。Newpage一页：核心单品持续领先，同时加快第二梯队产品培育，大单品安心霜天猫婴童榜单持续位列第一，婴儿润肤油、祛痘精华表现亮眼，有望成为新增长引擎。其他品牌：安敏优青蒿油护肤品连续三年全国销量第一，ATISER聚光白水光面膜直播迅速放量，并推出面包超人、极光、NAN beauty等，全品类满足消费者需求；此外，公司计划推出授权IP母婴护理品牌光之守护奥特曼。

详见开源证券2024年10月6日首次覆盖报告《上美股份（2145.HK）：主品牌韩束势能强劲，产品+渠道+品牌多维成长》和2026年3月29日信息更新报告《上美股份（2145.HK）：2025年业绩高增，多品牌齐头并进共筑增长基本盘》等。

1.2.6、润本股份：2026Q1业绩亮眼，驱蚊及防晒旺季放量可期

2026Q1收入和利润分别同比+11.3%/+19.1%，整体业绩表现亮眼。公司发布年报及一季报：2025年实现营收15.45亿元（同比+17.2%，下同）、归母净利润3.15亿元（+4.8%）；2026Q1实现营收2.67亿元（+11.3%）、归母净利润0.53亿元（+19.1%），盈利能力改善。我们认为，公司作为驱蚊和婴童护理龙头，在渠道协同及旺季需求下有望持续放量增长。

驱蚊品类受疫情影响高增，费用优化助力盈利能力提升。分品类看，2025年公司婴童护理/驱蚊/精油业务分别实现营收8.14/5.32/1.40亿元，同比分别+17.9%/+21.1%/-11.3%，2026Q1分别同比-3.1%/+55.2%/+13.2%，基孔肯雅热疫情催生驱蚊需求，推动销售增长；2026Q1婴童护理/驱蚊/精油业务售价分别+13.3%/+5.7%/-8.2%，婴童护理新品带动单价提升。分渠道，2025年线上直销/线上经销/线上代销/非平台经销同比分别+13.6%/-0.5%/-10.4%/+36.1%。盈利能力方面，2025年及2026Q1毛利率分别为58.3%（+0.1pct）、59.1%（+1.4pct）。2025年公司销售/管理/研发费用率同比分别+2.7pct/-0.2pct/-0.2pct，2026Q1则同比分别为+0.7pct/-0.2pct/-0.1pct，销售费用率增幅收窄，费用管控效果逐步体现。

线上线下渠道协同推进，期待驱蚊及防晒旺季持续放量。产品端，公司持续推新，2025年推出儿童防晒啫喱、童锁定时加热器、青少年系列等60余款单品。婴童方面，公司2026年春夏季推出儿童防晒保湿日霜、防晒气垫等新品，精准卡位夏日儿童防晒需求；驱蚊方面，产品持续优化，2026年蚊媒传染病管控升级，驱蚊产品销量望高增。渠道端，公司全渠道布局持续完善。线上依托天猫、京东、抖音等主流电商平台实现稳健增长，稳固核心品类市占率；线下持续推进渠道建设，2025年驱蚊产品进驻山姆切入高端会员商超体系，目前已在山姆、永辉、屈臣氏等KA渠道实现渗透，线下渠道覆盖持续深化。

详见开源证券2024年1月15日首次覆盖报告《润本股份（603193.SH）：驱蚊及婴童护理细分龙头，立足小品类、打造大品牌》和2026年4月24日信息更新报告《润本股份（603193.SH）：2026Q1业绩亮眼，驱蚊及防晒旺季放量可期》等。

2

01

1

零售社服行业动态追踪

2.1、行业关键词：瑞幸酒饮、胖东来梦之城、天猫618、花知晓、花瓣生物等

【瑞幸酒饮】瑞幸咖啡上线含酒精特调饮品

5月18日消息，瑞幸咖啡正式上线两款含酒精的特调饮品，正式布局“微醺”经济。本次上线含酒精饮品意在盘活闲置门店时段资源，提效增收，也是对全国市场的一次测试。（来源：第一财经公众号）

【九龙旅游】九华旅游收购白鹭湾公司100%股权

5月19日消息，九华旅游收购石台白鹭湾旅游发展有限公司100%股权，标的公司主营住宿餐饮、旅游开发及会展服务。此次收购有助于九华旅游完善酒店住宿与旅游产业链布局。（来源：徽商杂志公众号）

【胖东来梦之城】胖东来“梦之城”项目正式开工

5月20日消息，许昌胖东来“梦之城”项目正式开工，总建筑面积约60万平方米、总投资约65亿元，计划2029年9月开业；项目涵盖总部大楼、商业综合体、文化中心、高端酒店等业态，定位 “未来城市生活样板”。（来源：零售圈公众号）

【天猫618】天猫618折扣力度近5年最大

5月21日消息，天猫618开卖，2026年超100万品牌商家加码天猫，投放力度创历史新高。据悉，天猫延续简单的立减玩法，消费券和平台加补券折扣力度等创5年新高，用5年来最大的实质性补贴为消费者省钱，提振消费信心。（来源：财闻公众号）

【花知晓】珀莱雅3.51亿元加码收购花知晓

5月22日消息，珀莱雅拟以3.51亿元自有资金收购花知晓，交易完成后珀莱雅实现绝对控股。此次控股布局，是珀莱雅应对自身业绩转型、补齐增长短板的关键举措。（来源：快消品网公众号）

【花瓣生物】花瓣生物琼脂糖凝胶提交注册

5月22日消息，花瓣生物的注射用琼脂糖凝胶已正式向国家药监局提交注册申请，适应症为改善颈部中重度皱纹。目前已有多家企业布局琼脂糖赛道，可预见未来两三年内琼脂糖可成为焦点赛道。（来源：医美行业观察公众号）

【爱婴室】爱婴室与佛山亲子坊达成战略合作

5月22日消息，爱婴室与佛山亲子坊达成全面战略合作，双方将在供应链、精细化运营及全周期育儿服务上深度融合，强化在华南地区的品牌影响力。（来源：爱婴室公众号）

【京东七鲜】京东七鲜牵手澳洲牛肉品牌NH Foods Australia

5月22日消息，京东七鲜与澳大利亚肉类生产商NH Foods Australia正式签署战略合作协议，双方将建立海外直采与供应链深度协同机制，NH Foods Australia旗下多款优质冷鲜牛肉将通过京东七鲜供应链首发中国市场。（来源：职业零售网公众号）

【复锐医疗科技】复锐医疗科技附属Sisram HK与复星万邦订立新供应框架协议

5月22日消息，复锐医疗科技附属Sisram HK与复星万邦（江苏）订立新供应框架协议，双方将就注射用A型肉毒毒素开展购销合作，该产品能用于暂时性改善成人因皱眉肌及或降眉间肌活动引起的中度至重度皱眉纹。（来源：新浪财经）

2.2、大事提醒：关注多家公司股东大会召开等

3

01

零售社服行情回顾

本周（5月18日-5月22日）A股下跌，商贸零售和社会服务指数分别下跌3.23%/下跌3.03%。本周上证综指报收4112.90点，周累计下跌0.54%；深证成指报收15597.30点，周上涨0.23%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为电子、建筑材料和机械设备。具体看，商贸零售和社会服务指数本周分别报收1993.56点/8039.42点，分别下跌3.23%/下跌3.03%，在所有一级行业中分别位列第24/23位。2026年年初至今，上证综指累计上涨3.63%，商贸零售指数累计下跌17.71%，社会服务指数累计下跌8.27%。

零售社服各细分板块中，钟表珠宝板块本周跌幅最小；2026年年初至今，互联网电商板块跌幅最小。在零售社服行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、互联网电商、教育、专业连锁、百货、品牌化妆品、酒店餐饮、商业物业经营、钟表珠宝和旅游及景区10个细分板块）中，本周所有子板块均下跌，跌幅最小的为钟表珠宝板块，周跌幅为0.13%；2026年全年来看，互联网电商板块年初至今累计下跌2.44%，在各细分板块中跌幅最小。

零售社服个股方面，本周合百集团、华致酒行、新迅达涨幅靠前。本周零售社服行业主要141家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有15家公司上涨、124家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是合百集团、华致酒行、新迅达，周涨幅分别为43.2%、13.4%和13.1%，本周跌幅靠前公司为中体产业、力盛体育、青木科技。

4

01

风险提示

（1）消费复苏不及预期：社会消费与宏观经济密切相关，若经济增长放缓，消费者购买力、信心下滑，消费需求受到抑制，则零售终端销售也将承压；

（2）竞争加剧：若行业竞争加剧，销售费用投入、价格战等可能影响公司盈利；

（3）政策风险：反垄断等政策出台，监管趋严影响企业部分经营活动等。

研报首次发布时间：2026.05.24