儿药龙头的坠落：连续两年巨亏、8119万元债务违约、财务造假虚增利润逾六成，ST葫芦娃还能翻身吗？

本报（chinatimes.net.cn）记者于娜 北京报道

5月20日，海南证监局向ST葫芦娃（605199）下发《行政处罚事先告知书》，认定公司2023年年报虚增营业收入1.1亿元、虚增利润总额8958万元，2024年半年报虚减营业收入4260.1万元、虚减利润总额2766.11万元，构成虚假记载。公司及董事长刘景萍、财务总监于汇、董秘王清涛合计拟被罚款2150万元。

此前的2025年12月26日，因涉嫌信息披露违法违规，海南葫芦娃及董事长已被证监会立案调查。不到五个月，调查即告终结。但连续两年巨亏、营收腰斩的经营困境并未因处罚落地而缓解：2024年公司净亏损2.74亿元，2025年公司营收9.01亿元、同比下滑36.27%，净亏损2.87亿元；2026年一季度营收同比再降56.61%至1.46亿元，归母净利润由盈转亏，亏损2895.83万元。

与此同时，ST葫芦娃控股股东所持1700万股被司法冻结，累计冻结已达2500万股，融资租赁合同触发强制执行8119万元。8119万元的执行标的、断崖式的营收、行政处罚的落地——这家曾经的儿药龙头，正站在多重危机的交叉点上。

虚增虚减交织的财务造假链

5月20日《行政处罚事先告知书》的送达，意味着2025年12月启动的立案调查进入处罚程序。从立案到调查终结用时不足五个月，监管部门查明的违法事实比公司此前自查更正所披露的更为全面。

海南证监局查明，ST葫芦娃的财务造假行为贯穿2023年全年及2024年上半年。2023年年报虚增营业收入110,019,632.03元，占当期披露营业收入的5.77%；虚增利润总额89,580,304.46元，占当期披露利润总额的66.11%——意味着当年公司对外披露的利润总额中，超过六成系虚增。2024年半年报则虚减营业收入42,600,971.32元，占当期披露营业收入的5.03%；虚减利润总额27,661,119.92元，占当期披露利润总额的29.35%。操作手段包括部分销售业务提前确认收入、通过虚增药品价格虚增营业收入、未准确计提配送费、仓储费、运输费等。

更值得注意的是，上述虚假记载还波及公司的一项重大资本运作。2024年5月14日，公司披露的《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》引用了存在虚假记载的2023年年报数据，构成了发行文件的虚假记载。尽管该次可转债发行已于2024年9月6日被上海证券交易所终止审核，公司最终未成功发行，但募集说明书的虚假记载事实已被监管认定。

处罚对象涵盖ST葫芦娃及三名核心高管。海南证监局拟对公司给予警告并处以700万元罚款；对时任董事长、实际控制人刘景萍给予警告并处以1050万元罚款，其中作为直接负责的主管人员罚款350万元、作为实际控制人罚款700万元；对时任董事、财务总监、副总经理于汇给予警告并处以250万元罚款；对时任董事会秘书王清涛给予警告并处以150万元罚款，合计拟罚款2150万元。据《行政处罚事先告知书》，刘景萍作为时任实际控制人，组织、指使公司提前确认收入、虚增部分药品价格，并为支付药品差价等提供资金。

北京盈科（长沙）律师事务所律师郭干辉向《华夏时报》记者表示，ST葫芦娃的财务造假行为跨越2023年及2024年上半年，相关期间买入公司股票的受损投资者，在正式行政处罚决定作出后，有权依法提起民事索赔诉讼。

据《证券法》第八十五条，信息披露义务人存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，致使投资者在证券交易中遭受损失的，应当承担赔偿责任。

海南葫芦娃股票于2026年5月21日起叠加实施其他风险警示。据《上海证券交易所股票上市规则（2026年4月修订）》第9.8.1条，上市公司披露的年度报告财务指标存在虚假记载的，将触发其他风险警示。本次叠加后，公司股票简称仍为“ST葫芦娃”，交易日涨跌幅限制仍为5%，股票不停牌，继续在风险警示板交易。

2026年5月21日，ST葫芦娃发布公告称已收到《行政处罚事先告知书》，并表示将积极整改，上述事项不会对生产经营产生重大影响。

此外，海南证监局在《行政处罚事先告知书》中同时指出，鉴于公司2023年年报虚增利润总额占比较高，且后续半年报存在虚减利润的情况，拟在法定处罚幅度内从重处罚。最终行政处罚决定将在公司申辩及听证程序后作出。

ST加码后的经营危局

处罚落地当日，ST葫芦娃公告称将配合监管完成后续程序。但公告之下，是从2024年开始的营收连年腰斩、融资租赁债务违约、再融资被否、控股股东所持股份被频繁司法冻结的连锁危机。

（来源：ST葫芦娃2025年年报）

2025年年报显示，ST葫芦娃全年实现营业收入9.01亿元，同比下滑36.27%；归母净利润亏损2.87亿元，连续第二年大额亏损；扣非净利润亏损3.20亿元。2026年一季度，营收同比再降56.61%至1.46亿元，归母净利润由上年同期盈利2434.70万元转为亏损2895.83万元。呼吸系统用药——小儿肺热咳喘颗粒等主力产品收入全面下滑，叠加生产基地转固后折旧增加、财务费用上升，毛利率同比下降18.5个百分点至29.35%。

经营失速的同时，ST葫芦娃融资渠道也全面受阻。先有可转债发行被上交所终止审核，后有2024年11月签署的为期36个月的融资租赁合同触发债务提前到期条款，于2026年5月1日被法院立案强制执行，执行标的8119万元。所幸5月11日公司与中信金租达成执行和解，约定分期还款，杭州中嘉瑞以其持有的公司部分股份提供质押担保。但和解并未化解资金链的根本压力。

控股股东层面的股权风险同样在持续发酵。2026年初以来，控股股东葫芦娃投资所持股份先后被司法拍卖2390万股、被司法冻结1700万股，截至5月11日累计被冻结股份2500万股。截至5月15日，葫芦娃投资累计质押股份1.12亿股，占其持股总数的78.3%；杭州中嘉瑞累计质押1700万股，占其持股61.76%；一致行动人股东汤旭东累计质押1095.6万股，占其持股100%。

医健管理咨询合伙人曹宁向《华夏时报》记者表示，ST葫芦娃的坠落，折射出的不仅是一家企业的败局，更是整个行业在监管收紧、市场竞争加剧下的分化趋势。当行政处罚事先告知书落地，ST帽子从一重叠加为两重，真正的考验仍在：控股股东质押比例仍处于高位，再融资渠道全面受阻，一季度营收仍在断崖式下滑。这家曾经的儿药龙头，留给市场的疑问远多于答案。

责任编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏