周末重点速递丨商业航天进入重型运载新阶段；券商热议自动驾驶技术、固态变压器配置机会

一、重磅消息

1、美东时间5月22日，美国太空探索技术公司SpaceX完成了“星舰”的第12次测试飞行，第二级“星舰”飞船在印度洋海域完成溅落。马斯克随后在社交平台发文，祝贺SpaceX团队完成了首艘星舰V3发射与着陆。星舰V3成功发射意味着，超大运力与低成本入轨路径进一步得到实测验证，全球商业航天正式从“单次发射验证阶段”迈向“重型运载体系加速成熟阶段”，低成本、高频次进入太空时代加速开启。

2、5月23日上午，神舟二十三号载人飞行任务新闻发布会在酒泉卫星发射中心召开。中国空间站作为国家级太空实验室，主要从三个方面有力支撑月球探测工程。一是空间站任务培养了一支执行过空间任务、拥有丰富太空飞行经验的航天员队伍；二是空间站已在轨稳定运行近4年，部署并验证了一系列面向载人登月关键技术；三是空间站任务中由长征十号甲运载火箭和梦舟飞船组成的新一代近地载人天地往返运输系统，为首次载人登月打下坚实基础。

二、券商最新研判

兴业证券：对比科网泡沫，本轮AI行情走到哪了？

历史不会简单重演，但往往会有相似处值得借鉴。我们对比了2022年底ChatGPT发布后与1994年底Netscape发布后的纳指走势，可以看到，本轮全球AI行情与科网泡沫相比，无论涨幅、斜率与节奏都有诸多相似之处。

对比来看，本轮AI行情在时间维度上对应科网泡沫阶段的1998年6月（66%的进程），空间上完成了24%的涨幅。回顾科网泡沫的演绎历程，行情过程中也曾出现一些与当下相似的担忧。但这些流动性、情绪等方面的担忧仅对行情形成短期扰动，并没有造成一段大的产业趋势行情的终结。甚至联储连续加息的那段时间，反而是整个过程中行情斜率最快、产业投资情绪最为疯狂的阶段，留下了一段极大的“鱼尾行情”，背后核心在于产业的景气趋势依然能够得到验证。

科网泡沫在2000年3~4月的破灭，本质上还是新一轮财报披露验证龙头业绩低于预期后，产业景气难以维持的确认。一句话总结科网泡沫时期的纳斯达克行情：分母端（流动性、风险偏好）的冲击往往创造买点，而分子端（盈利、产业趋势）则决定了最终的终点。

三、券商行业掘金

华源证券：SpaceX获D2D频谱资源，商业航天实现商业闭环

当地时间5月12日，美国FCC批复超400亿美元频谱交易，其中SpaceX从EchoStar获得65MHz中频频谱，用于星链手机直连业务。频谱落地意义深远，星链手机直连迎质变。SpaceX此次获得的65MHz频谱涵盖三个区块。这些频段均位于2GHz附近的中频“黄金带”。SpaceX为此合计斥资约170亿美元。

市场空间广阔，多方竞逐格局初成。TrendForce集邦咨询预估2026年全球手机直连卫星市场规模将达76亿美元，同比增长约49%。目前陆地移动通信网络仅覆盖约20%的陆地，覆盖面积小于地球表面积的6%。卫星互联网可构建全球覆盖、全天候的手机直连通信网络。竞争格局方面，SpaceX星链已部署超650颗D2C卫星，覆盖5大洲，总用户数超600万。

中国加速布局，商用元年已然开启。2026年将是“中国手机直连卫星商用元年”。2026年4月，中国移动正式面向全国上线“天通+北斗”双星协同通信服务，支持手机直连卫星实现“文字+语音”双重通信保障，目前已有31款机型支持该功能。星座建设方面，星网一代168颗卫星已全部发射完毕，预计2026年6月正式投用；二代系统方案已经开始组网验证。

工信部已印发支持低轨卫星互联网与终端直连业务发展的指导意见，国电高科已获批开展卫星物联网商用试验。技术标准方面，我国在5GNTN领域全球领先，信科移动在卫星互联网标准3GPP5GNTN累计牵头立项数量全球第一。中国移动已完成5GNTN终端直连卫星外场验证，并向ITU申请2664颗卫星星座。随着星网二代建设持续推进、终端生态持续繁荣，国内手机直连卫星产业链正从技术验证迈向规模化商用的关键拐点。

信达证券：监督版FSD将在中国市场应用，有望推动自动驾驶技术进步

智驾域控SoC安装量持续高增，自主品牌领军行业。2025年国内乘用车智驾域控SoC市场呈现高景气度增长态势，全年安装量与月度数据均表现亮眼。全年维度，2025年1~12月国内乘用车新车智驾域控SoC安装量达939.4万颗，同比增长51.2%，行业渗透与搭载节奏持续加速。月度维度来看，市场增长呈现逐季抬升趋势，2025年12月安装量创全年新高，达113.7万颗，同比增长36.0%，终端需求释放显著提速；其中，自主品牌贡献了核心增量，当月自主车型安装量84.1万颗，同比增长52.5%，主要受比亚迪、方程豹、问界等品牌的智驾车型拉动，而合资品牌安装量29.7万颗，同比增长4.1%，增长节奏相对平缓。

Robotaxi（自动驾驶出租车、共享无人车）接纳度高，商业化落地的用户基础已基本成熟。BCG波士顿咨询数据显示，当前市场对无人驾驶出租车的接受度已较高：超半数用户偏好无人驾驶出行，已具备向大众市场拓展的基础。调研显示，消费者愿意将约59%~76%的现有网约车出行替换为无人驾驶服务，在一线城市这一比例有望进一步提升至80%以上。同时，约39%的用户表示愿意将部分原本通过公共交通或私家车完成的出行转移至无人驾驶出租车。根据弗若斯特沙利文的数据，预计到2035年，自动驾驶出租车将占据中国运营的共享乘用车总量绝大部分，从而使中国成为最大的自动驾驶出行服务市场，并占有全球一半以上的市场份额。

FSD在国内进度加快，有望推动行业进步。2026年5月21日，特斯拉官方宣布监督版FSD将在中国市场应用。此前，在2026年一季度财报电话会上，特斯拉首席财务官曾表示，希望FSD能够在今年第三季度获得我国相关部门批准。目前，特斯拉已在中国建立本地AI训练中心，部署本土化训练能力，为后续更大规模落地做准备。特斯拉的在华布局加快，或从竞争烈度层面促使行业加快提升技术成熟度和商业落地的速度。

投资策略方面，受益于自动驾驶技术发展达到规模化商用的关键节点，L3量产车型陆续上路且表现亮眼，技术端的成熟度和市场侧的接纳度有望实现共振，可关注：（1）智驾芯片、域控等核心零部件供应商；（2）智能驾驶软件算法及解决方案提供商，包括地平线机器人、中科创达、德赛西威等。

华福证券：华为首提SST战略，固态变压器迎来从0到1产业拐点

5月15日，华为在东莞举办的全球AIDC产业论坛上，正式发布源网荷储AIDC战略。华为明确提出“3+1”全面重构理念，具体涵盖四大核心升级维度，即Watt（电力电子技术）、Heat（热管理技术）、Bit（数字技术）以及建设模式的全方位革新。并且提出未来将逐步演进至以SST技术（固态变压器，也称电力电子变压器）为核心的融合构网型能源路由器。

华为入局SST具有双重战略意义，既从技术维度确立了其在AIDC供电架构中的终极地位，又从市场维度打开了向全场景渗透的想象空间。技术层面，从产业龙头视角对SST的高可靠性、高功率密度、高转化效率、绿色化这四大核心价值的盖章认证。市场层面，华为凭借覆盖170余个国家的全球销售网络与数字能源领域的强品牌背书，将显著加速SST从数据中心向绿电自供、电动车超充、新能源并网、柔性配电网等场景的跨界渗透，推动SST从AI算力硬件升级为新型电力系统的通用基础设施。

SST之于电力系统，正如CPO之于光通信。CPO将光引擎与交换芯片封装在一起，缩短光链路，形成高度集成的多级架构；SST则同样是高度集成的电力电子产品。另一方面，CPO压缩光链路、SST压缩电链路，均实现减少功耗/损耗的目的。当前市场对SST的认知存在时间差，认为其过于远期，但产业推进已显著加速。今年已有多家企业发布数据中心SST产品，包括台达、四方股份、伊戈尔等，以及华为战略定调。当下是SST的储备期和蓄能期，随后有望看到SST小规模导入，乃至批量化落地阶段。

投资策略方面，当前是SST从0到1的起点，2026年有望实现产品验证与送样，将带来估值重塑的最大弹性。可关注具备整机卡位优势的电力设备龙头，包括四方股份、金盘科技、伊戈尔、阳光电源等；以及高频变压器/磁芯材料/断路器/功率半导体等核心增量环节，包括可立克、京泉华、新特电气、云路股份等。