基金观点｜永赢基金：继存储 CPO之后，这一方向有望成为市场焦点

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继存储、CPO之后，这一方向有望成为市场焦点？

2025 年 12 月 15 日，一个普通的周一早晨，弗吉尼亚州北部的 60 个数据中心却集体掉线了。

不是黑客攻击，也不是硬件故障，更不是软件 bug。真正让这些科技巨头“断网”的原因，出乎所有人意料——电网崩了。

当天，弗吉尼亚州电力公司 Dominion Energy 发布公告：区域电网负荷超载，多个变电站跳闸。AWS、微软 Azure、谷歌云在内的多家云服务商，全部中招。故障持续了整整4个小时，直到备用电源启动才逐步恢复。

这次事故影响了数千家企业，累计损失金额高达数百亿美元甚至千亿美元。（数据来源：澎拜新闻）

而类似的风险，也可能随着AI算力的爆发而加速放大。

01

电力是AI的最终瓶颈

过去两年，整个科技圈都在疯抢什么？芯片、算力、CPO、存储……

但有一个最基础的问题，大多数人可能没有关注到——AI 最缺的，不是芯片，是电。

数据不会说谎。根据2026 S&P预测，2025年美国数据中心公用电力需求预计增加11.3GW达61.8GW，预计2026年需求将提升到75.8GW，2028年增长至108GW，2030年达到134.4GW，由此将会产生巨大的缺口。

2025-2030年北美数据中心持续存在电力缺口

图片来源：浙商证券研究所

这是什么概念？就像你开了一家奶茶店，买了全世界最先进的制茶机器，雇了最专业的店员，结果电表容量不够，每天只能开半天。再好的设备，没电就是一堆废铁。

2025年末，微软 CEO 萨提亚·纳德拉在接受采访时说得更加直白：“当前人工智能行业面临的问题并非算力过剩，而是缺乏足够的电力来支撑所有 GPU 运行。"

有意思的是，市场给芯片近200倍PE，给CPO 100倍估值，却只愿意给支撑整个AI产业运转的电力设备企业40倍PE。

数据来源：Wind，截至2026.5.19 芯片、存储器、CPO及电力设备分别选取980017.CNI、8841241.WI、8841258.WI和801730.SI。

但也恰恰是这种估值的背离，有望让 AI 能源基建成为科技板块中少有的价值洼地。

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瓶颈转移定律：谁稀缺，谁重估

供应链经济学里有个概念，叫“瓶颈转移定律"。简单来说就是：当产业链某个环节从“充裕”变成“稀缺”，价值就会发生剧烈重估。

历史上这样的案例比比皆是：

1970年代石油危机——石油从“充裕”变“稀缺”，石油公司估值暴涨，成为那个时代最赚钱的生意。

2018年贸易摩擦——芯片从“充裕”变“稀缺”，半导体企业估值一路狂飙，诞生了一批十倍股。

如今的 AI 时代——算力、存储、网络带宽等关键环节都在从“充裕”变“稀缺”，相关产业链估值轮番抬升。但在这个过程中，AI 能源基建却成了最被忽视的环节之一。

数据来源：Wind 数据截至2026.5.15，芯片、存储器、CPO、光纤及电力设备分别选取980017.CNI、8841241.WI、8841258.WI、884944.WI，801730.SI。过往表现不预示未来。

究其原因，在于人们的注意力，永远更容易被“性感”的技术创新吸引——芯片的算力提升、网络的带宽突破、存储的容量扩展。这些方向容易理解、容易报道、容易定价。

而 AI 能源基建这类底层基础设施，在过去大多被认为是“低端制造”或者“公用事业”。不够科技，自然就被投资者们忽略了。

但这种忽视，只是暂时的。

随着产业链中其他稀缺环节的缓解，或者估值的高企，AI 能源基建作为产业链中既稀缺、又低估的环节，有望迎来戴维斯双击。

当市场还没有充分意识到这一点的时候，机会也随之孕育。

03

哪个环节最稀缺？

AI 能源基建的产业链相当复杂，涉及绿电、输电、配电等诸多环节。但对于 AI 数据中心来说，燃气轮机是目前供电侧的首选方案之一。

原因在于AI 数据中心对供电

有三个“等不起”的硬需求：

01

稳定性——断电1秒，损失百万

AI 训练和推理是24小时不间断运行的。哪怕断电1秒钟，可能就意味着数百万美元的损失。传统的风电、光伏？靠天吃饭，根本扛不住这个要求。

02

响应速度——负载波动大，必须快速调节

AI 算力的负载波动非常大。上一秒可能是轻量推理，下一秒就是大模型训练。电力供应必须能快速响应，否则要么浪费，要么崩溃。

03

建设周期——等不起传统电网的3-5年审批

传统电网从立项到投运，审批周期动辄3-5年。但 AI 数据中心的建设速度是按月算的。等电网审批完，连别家的尾气都看不到了。

德州过去一年仅批准1GW电力接入

图片来源：浙商证券研究所

而燃气轮机，完美解决了这三大痛点：

• 24小时连续平稳供电（风光做不到）
• 建设周期短至6-12个月（核电需要10年）
• 可以直接供电，不依赖电网基础设施（绕过审批）

根据 Thunder Said Energy 的统计，海外数据中心燃气发电占比达到41%，美国数据中心的燃气发电占比更高，达到52%。

图片来源：东吴证券

这不是趋势，而是事实。

但与需求端相悖的，却是短期无法缓解的供给。

就目前来看，全球燃气轮机市场呈现“三足鼎立”格局，三家海外龙头合计市场份额达到了85%。而这三家公司的产能，也早就被一抢而空：

A公司2025年燃机订单同比增长48%，在手订单积压至2029年；

B公司2025年燃机新增订单增长68%，近三年订单已开始积压；

C公司2025年燃机订单增长41%，在手订单积压至2029年。

供给如此紧张的背后，在于燃气轮机的技术含量颇高。研发周期上，从立项到商业化通常需要 10-15 年；资金投入上，一个新型号研发投入动辄数十亿美元；验证周期上，更是需要数万小时的运行验证才能获得市场信任，因此其也被誉为是“工业皇冠上的明珠”。

新的竞争者难以进入，且目前龙头的产能已经不足；但需求却愈发紧迫。供需错配之下，国产燃气轮机也有望迎来历史性机遇。

04

国产替代的历史性窗口

当国际龙头产能被预定到2030年时，客户只有两个选择：

01

继续等待，但AI数据中心建好了却没电，相当于白造。

02

寻找替代供应商。

而在订单外溢之下，以燃气轮机为首的国产AI能源基建产业链也就迎来了机会。

事实上，目前国产燃气轮机已经取得了一定的突破：25MW 级燃机已实现批量交付；50MW 级燃机，示范项目商业运行超过 8000 小时；110MW 级燃机：完成国家能源局评估验收，填补国内空白。

技术上的提升也让企业出海的案例不断增加。数据显示，25MW 燃机已实现海外批量供货，进入中亚、东南亚市场。首次进军高端 FPSO（浮式生产储卸油装置）市场，应用于马来西亚国家石油公司项目。

讲到这里，以燃气轮机为主的AI能源基建的投资逻辑也就非常清晰了。

需求上，根据中泰证券研究报告，AI服务的激增将导致数据中心持续向超大规模化发展。预计到2030年，北美AI服务器用电量将增长2倍，推动全球数据中心总用电量在现有基础上翻番。

供给上，燃气轮机产能扩张需要 2-3 年，涉及厂房建设、设备采购、人员培训等。不是简单的产能扩张，需要技术积累。尤其是新进入者短期内难以威胁现有格局以及三大巨头订单已排至 2029 年初的情形下，很难有大量的新增供给。这一情形下，国内的燃气轮机企业有望进入到全球供应链，进而产生巨大的投资机会。

估值上，一旦市场达成了从“传统公用事业”重估为“AI 能源新基建”的共识，行业有望迎来一轮估值的重构。

因此综合来说，这是目前少数具备“低估值+高增速+高确定性“的三重优势的行业之一。

尾声

当市场还在盯着芯片、存储、CPO 的时候，以燃气轮机为代表的AI能源基建的机会或许正在酝酿。

弗吉尼亚事件或许不会是最后一次。随着 AI 应用的普及，电力瓶颈只会越来越明显。这也意味着在科技行业的诸多方向中，AI 能源基建可能是当下为数不多被明显低估的领域之一。

而那些能够提供稳定、高效、快速部署的电力解决方案的企业，也有望成为 AI 时代真正的“卖铲人”，值得投资者们长期关注。

当然，市场有风险，投资需谨慎。任何一个行业的发展都难免会受到市场以及多方面的影响。建议大家在投资前需要充分考虑自己的风险承受能力以及对于可能发生的波动有充分预期，理性投资。