金安国纪回复定增问询函 详解业绩波动及募投项目合理性

来源：新浪财经-鹰眼工作室

金安国纪集团股份有限公司（证券简称：金安国纪，证券代码：002636）近日发布公告，对深圳证券交易所于2026年3月10日下发的《关于金安国纪集团股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函》（审核函〔2026〕120016号）进行了逐项回复。公司会同保荐机构国联民生证券承销保荐有限公司等相关方，就问询函所关注的业绩波动、现金流状况、原材料价格影响、销售费用、应收账款、固定资产、商誉、股票投资及财务性投资等九大问题进行了详细说明，并补充披露了相关风险。

公告显示，金安国纪本次向特定对象发行股票拟募集资金总额不超过12.999539亿元，用于年产4000万平方米高等级覆铜板项目和研发中心建设项目。公司在回复中强调，本次募投项目紧密围绕覆铜板主业展开，是对现有业务的扩产和升级，不涉及新业务、新产品，公司已具备实施募投项目所需的人员、技术和市场储备。

业绩波动与行业趋势一致 覆铜板业务贡献核心增长

针对报告期内公司业绩存在较大波动、收入与利润变动趋势存在差异的问题，金安国纪解释称，这主要受覆铜板行业周期性波动、产品结构调整及合并范围变化等因素影响。报告期内（2023年、2024年、2025年），公司营业收入分别为357,121.92万元、404,838.02万元和448,023.65万元，扣非归母净利润分别为-11,006.75万元、-8,236.58万元和26,592.98万元，均呈现逐年上升趋势，但利润变动幅度显著大于收入。

公司核心产品覆铜板（含半固化片）收入占比分别为84.55%、88.49%和91.98%，其毛利和毛利率的波动是业绩变动的主因。2025年，受益于行业复苏，覆铜板产品毛利较2024年增加224.43%，毛利率上升7.58个百分点至11.75%，带动公司整体盈利大幅改善。公司表示，业绩波动与同行业可比公司如建滔积层板、生益科技、南亚新材等的变动趋势基本一致，符合覆铜板行业发展规律。

经营活动现金流波动合理 与业绩匹配性良好

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为27,077.90万元、-1,593.10万元和-1,591.53万元，呈现较大波动。公司解释称，2024年现金流转负主要因覆铜板产销规模扩大导致采购付现增加，但销售回款受行业结算惯例及客户信用期影响存在滞后；2025年则因原材料价格上涨，公司缩短采购账期以获取折扣并适度增加备货，使得经营现金流出与流入同步大幅增长，净额基本稳定。

尽管经营活动现金流净额与净利润变动趋势存在差异，但公司强调，这主要系行业上下游结算模式、现金流管理安排及备货策略等因素综合影响所致，与同行业可比公司情况一致，具备商业合理性。报告期内，公司销售收现比分别为100.88%、89.62%和97.38%，期后回款比例均在92%以上，应收账款质量良好。

原材料价格传导机制有效 成本控制措施得力

覆铜板生产所需的电子铜箔、电子级玻纤布、合成树脂等主要原材料价格波动对公司成本影响较大。公司采用“铜价+加工费”的定价模式，产品价格与原材料价格联动机制成熟。2025年下半年以来，受铜价上涨影响，公司已与主要客户协商上调产品售价，2025年9月至2026年2月覆铜板平均售价较2025年1-9月上升15.20%，与电子铜箔采购单价14.42%的涨幅基本匹配，显示出较强的成本转嫁能力。

公司通过优化采购计划、改进生产工艺、拓展供应商渠道、完善价格风险管理体系等措施控制成本。例如，公司全资子公司安徽金瑞从事电子级玻纤布生产，与覆铜板业务形成产业链协同，有助于保障原材料供应稳定并平抑采购成本。

募投项目聚焦高端覆铜板 产能规划与市场需求匹配

本次募投项目“年产4000万平方米高等级覆铜板项目”重点布局高频高速覆铜板、耐高温特种覆铜板、高Tg覆铜板及无卤无铅FR-4等高性能产品线，预计达产后可实现年均销售收入35.1亿元，税后内部收益率12.33%。公司现有覆铜板产能利用率持续处于95%以上的高位，2025年产能6014.50万张，产销率100.31%。结合行业发展趋势及公司市场地位，本次扩产具有合理性。

公司指出，覆铜板下游PCB行业已进入复苏周期，AI服务器、5G/6G通信、新能源汽车等新兴领域需求旺盛。根据Prismark预测，2024年至2029年全球PCB产值年复合增长率预计为8.2%。公司作为全球第九、内资第二的覆铜板企业（2024年全球市场占有率3.3%），通过产品结构升级、深化客户合作及技术差异化竞争，有能力消化新增产能。项目实施后，公司覆铜板总产能将达11460.25万张，预计2031年市场占有率将提升至4.24%。

财务性投资规模可控 融资必要性充分

截至2025年12月31日，公司持有交易性金融资产（股票投资）23,498.08万元，占归母净资产比例6.50%；长期股权投资5,888.90万元，其他权益工具投资2.00万元，财务性投资合计29,388.97万元，占归母净资产比例8.13%，不存在持有金额较大的财务性投资情形，符合相关监管规定。

公司表示，股票投资主要为提高闲置资金使用效率，已履行必要审议程序。本次融资规模的确定综合考虑了货币资金余额、交易性金融资产、资产负债结构、经营资金需求、未来重大资本支出及债务偿还安排等因素。经测算，未来三年公司资金缺口为168,905.68万元，本次募集资金129,990.78万元具有必要性和合理性。

此外，公司还就销售费用构成、应收账款坏账准备计提、固定资产减值、商誉减值测试等问题进行了详细说明，并补充披露了与本次发行相关的产品技术研发风险、募投项目实施风险、产能消化风险等。中介机构核查后认为，公司回复内容真实、准确、完整，符合相关法律法规要求。

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