越疆科技回A上市 募资12亿元押注具身智能机器人

中经记者 陈婷 赵毅 深圳报道

在港交所挂牌上市不到一年半，越疆科技（2432.HK）向深交所递交招股书，正式开启A股创业板IPO上市进程。

招股书显示，越疆科技主要从事协作机器人、具身智能机器人的研发、生产和销售，为港股市场上“协作机器人第一股”。此次创业板IPO，越疆科技拟募资12亿元，其中8亿元拟投向多足机器人及人形机器人项目，押注具身智能产品。

越疆科技在招股书中指出，当前，具身智能机器人产业正处于技术突破与规模化落地的关键阶段，行业技术迭代加速、市场需求持续扩容，公司亟须专项资金聚焦核心技术研发与产业化建设。

截至目前，协作机器人仍是越疆科技第一大营收来源，占比达80%以上。值得注意的是，协作机器人行业近年来竞争日趋激烈，部分传统工业机器人厂商、核心零部件企业及科技类公司也在入局。

报告期内，越疆科技营收增长较快，但尚未盈利，且存在累计未弥补亏损。截至2025年年末，公司未分配利润为-3.45亿元。

对于公司在此节点申报A股上市相关考量，以及如何平衡现有业务拓展与新赛道布局的资金分配，《中国经营报》记者致电致函越疆科技方面，对方称采访函已收悉，但截至发稿未予以进一步回应。

开拓C端市场

“本次回归A股上市，是公司立足全球协作机器人与具身智能机器人领域，响应国家制造业高端化、智能化发展战略，深化境内外资本市场联动，加速核心战略落地的关键举措。”招股书开篇，越疆科技开门见山阐明公司上市目的。

招股书显示，越疆科技成立于2015年，2024年12月，公司向境外投资者首次发行4000万股H股股票，每股发行价格为18.8港元，随后公司正式挂牌上市。2025年12月，越疆科技宣布为推动业务发展、增强公司整体竞争力，并确保达成运营目标及长远发展策略，公司已决定启动A股上市计划。

越疆科技在招股书中表示，公司回归A股上市的核心目的，包括强化核心技术自主创新、加速具身智能产业化落地、完善全球化营销与服务体系、构建规范治理与长期发展机制。

招股书显示，越疆科技此次募资拟投向多足机器人研发及产业化项目、人形机器人技术提升项目、营销能力提升建设项目和补充流动资金项目，均围绕公司主营业务开展。

多足机器人、人形机器人均属于具身智能领域的产品形态。具身智能是指机器人通过物理实体与环境进行实时交互，融合多模态感知、自主决策与精准执行能力，能够自适应复杂场景变化并独立完成任务的智能形态，核心特征是“感知—决策—执行”一体化闭环，打破了传统机器人仅依赖预设程序的局限，实现从“被动执行”向“主动适应”的升级，是通用人工智能与物理世界深度交互的核心载体。

自2024年起，越疆科技布局具身智能领域，已推出人形机器人、多足机器人、双臂机器人等各形态具身智能产品。

招股书显示，目前，越疆科技的多足机器人产品部分依托代工厂生产，随着产品市场放量，代工厂的加工成本将随产量增长显著上升，且生产进度、质量管控等关键环节易受外部因素制约。

此次IPO，越疆科技拟对多足机器人研发及产业化项目投入募资5.5亿元，建设期为2年。公司计划新建生产车间及仓库、办公及研发场所，总建筑面积约为3万平方米。项目实施达产后，预计可实现销售收入8.75亿元，项目内部收益率为12.85%，项目税后投资回收期为8.62年（含建设期）。

记者注意到，越疆科技过往核心业务主要集中于协作机器人，客户群以B端为主，上述项目聚焦的多足机器人产品主要面向家庭等C端消费群体，同时可覆盖巡检、救援、物流等B端工业及商用场景。

越疆科技方面表示，公司近期推出的具身智能系列产品，特别是多足机器人产品，有望在C端为公司带来大规模收入增长。公司从单一B端市场向“B+C”双市场布局的转型，不仅能为公司创造新的营收增长点，构建营收提升第二曲线，更能借助C端产品的广泛传播性显著提升公司品牌知名度与市场影响力。“项目建设是公司实现营收持续增长及长远稳定发展的必要举措。”

此外，越疆科技拟对人形机器人技术提升项目投入募资2.5亿元，项目建设期为4年，项目不直接为公司带来营业收入，也不进行单独的财务评价。

关于项目实施的必要性，招股书显示，越疆科技现有协作机器人系列产品在面对柔性化生产、高复杂性协同作业等场景时，仍存在功能适配不足的提升空间。因此，公司战略性切入人形机器人赛道，拟整合机械臂、工业机器人、人形机器人、多足机器人等产品系列，构建工业场景下的机器人整体解决方案，为客户打造无人车间、降低人工介入与生产风险提供多元选择。

此外，越疆科技方面认为，人形机器人已成为全球顶尖机器人企业及大国技术竞争的核心高地，更是未来有望实现爆发式增长的蓝海领域。募投项目旨在进一步突破并完善公司人形机器人在运动控制精度、复杂环境适应性等方面的技术瓶颈，助力公司抢占人形机器人蓝海市场发展机遇。

经营性现金净流出

越疆科技蓄力打造营收第二增长曲线背后，其现有业务——协作机器人行业近年来市场参与者众多，竞争加剧。其中，境外头部厂商占据中高端市场主要份额，境内同行业企业加速发展，逐步缩小差距。“若公司无法持续提升技术实力与产品竞争力，或者未能有效巩固行业领先地位，可能面临产品单价承压、市场份额被挤压的风险，进而导致经营业绩下滑。”越疆科技方面表示。

此外，越疆科技所处的协作机器人与具身智能机器人行业为新兴行业，普遍具有前期研发投入大、市场推广成本高、产业化周期长等特点，需要持续投入技术研发、产品迭代及市场渠道建设。即便公司营收快速增长，但目前尚未盈利。

招股书显示，2023—2025年，越疆科技营收分别约2.87亿元、3.75亿元、4.93亿元，净利润分别约-1.03亿元、-9536.46万元、-8404.84万元，扣非净利润分别约-1.2亿元、-1.08亿元、-1.24亿元。公司综合毛利率分别为48.47%、47.95%和46.49%。

越疆科技方面坦言，公司未来的收入增速和毛利率水平存在不确定性，主要受产品结构、业务构成、行业竞争、市场需求、原材料成本及供应链变化等因素影响。若未来出现市场竞争加剧、下游需求放缓、技术或产品迭代、产品价格下跌，或主要原材料价格大幅上涨等不利情况，公司可能面临收入增长放缓、毛利率下滑的风险，进而对盈利能力和经营业绩产生不利影响。公司预计将于2028年度实现扭亏为盈。

报告期内，越疆科技经营活动产生的现金流净额分别约-1.58亿元、-9167.84万元、-4259.42万元。公司经营活动产生的现金流量净额为净流出，主要是公司业务正处于快速发展期，前期新品研发、销售渠道搭建和日常经营管理等需要资金投入，经营活动现金流出规模较大所致。2023—2025年，公司研发投入占营收比例分别为24.57%、19.15%、23.23%，金额累计2.57亿元。

此次IPO，越疆科技计划将3亿元募资用于补充流动资金。2023—2025年年末，公司应收票据、应收账款、应收款项融资、预付款项和存货共计分别约1.95亿元、2.32亿元、3.25亿元，生产经营需要较多的营运资金。截至2025年年末，公司持有的货币资金约为22.17亿元，资产负债率为15.48%。

（编辑：赵毅 审核：童海华 校对：颜京宁）